滬市今年以來走穩特徵明顯

煒言大義

本報記者 張煒

截至3月23日， 上證指數連續67個交易日跌幅未超過1％。 其間， 上證指數日跌幅大於0．9％小於1％僅有過兩次， 分別是去年12月23日下跌0．94％以及今年3月17日下跌0．96％。

滬市今年以來走穩特徵明顯， 還表現在被稱為中國版“恐慌指數”的上證50ETF波動率指數（中國波指）上。 中國波指今年以來持續回落， 3月23日最低觸及9．19， 刷新該指數發佈以來新低， 明顯低於去年12月公佈之初的17左右。 該指數反映投資者對未來30天上證50ETF波動率的預期， 指數越低則代表投資者對於未來市場預期越為穩定。

A股處於新興加轉軌階段， 市場運行的穩定性欠佳，

暴漲暴跌， 投資者情緒容易過度波動。 2015年6月至2016年1月異常波動期間， A股出現過多次千股跌停。 2016年1月上旬， 兩次因滬深300指數跌幅達7％而觸發熔斷機制。

境外成熟市場近年則處於慢牛軌道， 波動性遠小於A股。 標普500指數去年10月12日至今年3月20日間跌幅均未超過1％， 持續時間超過100個交易日。 歷史上， 標普500指數曾多次持續100個交易日以上跌幅未超過1％。

A股卻很難保持較長的日跌幅未超1％的紀錄。 上證指數去年12月12日下跌2．47％， 至今未出現日跌幅大於1％， 已保持67個交易日。 而在該紀錄開創之前， 上證指數未有過連續60個交易日以上跌幅小於1％。 相比之下， 深證成指最近一次連續日跌幅未超過1％是1月17日至3月16日， 維持了38個交易日。

A股走勢今年以來逐漸趨穩，

有兩個市場背景值得關注。 其一， 儘管上證指數目前處於2016年初2638點觸底反彈以來的高位， 但市場情緒總體較為樂觀。 投保基金公司本月中旬公佈的《2017年2月中國證券市場投資者信心調查分析報告》顯示， 投資者信心指數為55．6， 連續9個月位於樂觀區間， 且呈現穩中有升態勢。 投資者對大盤抗跌性的信心繼續高位上升。 2月大盤抗跌指數達到62．5， 較上月上升2．3％。 其中， 認為上證綜指在未來一個月內下跌10％的“可能性較小”的投資者占38．6％；認為“可能”的占41．2％， 認為“可能性較大”的投資者僅占12．9％。

其二， 理性投資行為有所增加。 儘管深市波動性大於滬市， 但深交所近日公佈的《2016年個人投資者狀況調查報告》表明， 從投資行為來看， 2016年投資者交易頻率、持股集中度普遍較高，

但比2015年有所下降。 調查顯示， 2016年受訪投資者的交易頻率均值為5．6次／月， 51．4％的受訪者至少每週交易一次， 交易頻率普遍較高。 相比2015年的平均交易頻率5．9次／月， 交易頻率有所下降， 投資者交易行為趨向穩健。 可見， 散戶炒短陋習難改， 但理性投資和防範風險的意識有所增強。 去年以來A股橫盤震盪， 市場風險偏好下降， 促使散戶的交易頻率有所降低。

藍籌股被視為股市的“穩定器”。 雖然A股市場上的“穩定器”還沒有完全發揮作用， 但滬市波動性小於深市的可能性較大。 去年四季度以來， 市場風格更多偏向穩健投資， 白酒、醫藥等多個藍籌板塊跑贏大盤， 也為滬市避免暴跌創造了條件。 隨著養老金入市， 市場投資行為更趨理性，

未來A股穩定性有望進一步提高。

當然， 投資者需要看到， 上證指數目前出現的日跌幅持續小於1％， 並不意味著A股穩定性已接近境外成熟市場。 由於投資者結構以散戶為主， 市場仍屬於以事件驅動行情為主， 一旦估值分歧加大或受突發性消息影響， 上證指數仍可能波動幅度放大。