作者：格隆匯·田品
今天， 我們來講講看圖說話的故事， 首先， 先來兩個案例， 讓大家感受感受香港這個"有效市場"的有效性， 思考這個市場中， 這個“春江鴨流”的正確打開方式。
這個是某個公告盈警前連續放量的下跌的：
這個是某個被收購前連續放量上漲的：
此前， 由於港股市場流動性不足， 所以但凡有點“春江鴨”就能在市場上掀起驚濤駭浪， 所以有個無敵的套路， 如果某個非老千的好孩子，
在這個背景下， 我們來看看一個圖...
從看圖說話的角度來看， 前面紅框位置應該是“春江鴨”收隊了， 隨後拉了個平臺， 在財報公佈之前， 那個超低價的大宗交易您不覺得非常顯眼麼？隨後發佈2016年業績，
長週期的底部放量圖， 非“春江鴨”式走勢， 這樣倒推回去， 業績前的那筆神奇的低位大宗， 你覺得是帶上小夥伴， 還是大撲街式的砍倉？這就要看看公司的質地怎樣了。
謎底揭曉， 這個圖是傳說中的：復旦張江（1349.HK）。
一、歷史沿革
復旦張江（1349.HK）成立於1996 年， 總部位於上海張江高新科技園， 涉及工程藥物、光動力藥物及納米藥物等高新技術以及產品。 公司管理層擁有雄厚的藥品研發背景， 帶領公司多次擔綱國家級研發項目， 包括國家重點科技專案計畫和國家高技術研究發展計畫（八六三計畫）、“國家“重大新藥創制”科技重大專項”等。 公司股權幾經更迭， 目前公司股權較為分散， 產業資本、管理層、地方資本相互制衡， 目前上海醫藥集團股份有限公司為其第一大股東。
公司股權架構是內資股架構， 因此， 對於控制著公司的各路資本而言， 內資股沒流動性， 退出路徑是很少的， 唯一科學的退出路徑就是A股走起， 愉快的在A股退出， 早在2015年6月就公告了要發A股， 計畫發行不超過2700萬股A股， 占已發行股本約4.63%， 募集資金投資額估計約9700萬元人民幣， 其中4200萬元用作兩項臨床研究專案， 5500萬元用作化學藥品技術研發中心建設專案。 隨後一直磨嘰到2016年5月股東才全票通過了議案， 但現在也沒啥聲響， 而且現在的2016全年對應估值40倍， 大A股窗口指導頂死了在20-30的區間， 這個估值區間去發A股， 起不到正面的催化作用...
目前公司流通股本H股僅36.84%， 流通市值在20億左右， 短期內想加把勁努力到50億沖進深港通是不現實的...
So，一路向北，唯一的路徑是A股在向你招手...
二、業務結構
2017年3月16日，實現收入約人民幣6.22億元，同比上升7%；年度利潤約1.3億元，同比增加約2%；每股基本及攤薄收益為0.1503元，擬派末期股利每股0.05元，業務基本是原地踏步。既然是醫藥公司，還是好好捋捋管線。
公司目前的產品線有點不走尋常路，整個管線可以分為兩大板塊：裡葆多及光動力平臺的其他。
裡葆多（鹽酸多柔比星脂質體），運用納米技術，於2009 年8 月上市銷售，用於卡波氏肉瘤、乳腺癌和卵巢癌等腫瘤的治療。裡葆多適用於一線全身化療藥物，代替傳統多柔比星，心臟毒性低、 靶向性更強、藥效更持久和安全性更佳。2015年NCCN首次推薦為一線用藥。目前這個品種是獨家代理給：泰淩醫藥（1011.HK）進行銷售，不養自己的銷售團隊，收入增長已經放緩，2015年增速僅為4%...
裡葆多這條線代理出去，這個品種石藥也憋出來了，格局也沒那麼理想了，剩下的就靠泰淩給不給力了，這個票的核心看點還是在主攻皮膚科的光動力平臺的管線，這條線公司是自己鋪銷售團隊的，這就是親兒子和乾兒子的差別了...
目前復旦張江的品種主要集中在第二代產品，艾拉（鹽酸氨酮戊酸）和複美達（海姆泊芬）。
艾拉（鹽酸氨酮戊酸）是全球首個針對尖銳濕疣的光動力藥物。試驗結果表明，使用艾拉治療尖銳濕疣的清除率非常高，而復發率則低於10%，明顯優於傳統的鐳射、手術等治療方式。公司自主研發並用自身的專業銷售團隊推廣該產品，考慮到患者的隱私需求，該藥物一般不適用於醫保，簡而言之就是我們大莆田系的天下...2016年莆田系經歷了什麼，你懂得，就這樣，全年銷售還能有13%...
2016年財報反應的就是裡葆多、艾拉這兩個在售核心品種的表現，守住基本盤就很好了，沒有能展望大劇本的空間，真正的彈性就來自於集：兒童用藥、孤兒藥于一身的新藥複美達（海姆泊芬）。
早在2001年復旦張江便開始了在鮮紅斑痣治療領域確定申報，於2005年4月獲得批准；後經過5年時間完成共三期的臨床研究；2015年5月開發成功新一代光動力治療系統；最終在2016年10月獲得國藥准字H20163349的批文。屬於國家1.1類的新藥，公司自有產能生產，主攻皮膚科的銷售團隊與目前的艾拉相容。
2016年12月3日，復旦張江宣佈複美達（注射用海姆泊芬）正式上市。同時宣佈與國藥控股達成戰略合作關係，國藥控股成為複美達總經銷商。問題來了，復旦張江的大股東是上海醫藥，上藥本來在流通就是前三的，複達美居然沒給大股東代理，而是直接給絕對龍頭國藥控股代理，這節奏果然是為了業績六親不認了...雖然沒進新版的醫保目錄，但是你覺得在地方保護主義下，大上海的增補會進不去麼？
複達美的適應症為鮮紅斑痣，新生兒發生“紅胎記”鮮紅斑痣的概率在0.3-0.5%之間，而中國每年新生兒1千萬人，患病新生兒達3-5萬人，醫生和患者都需要教育的過程，第一年市場容量能吃多少不確定，兩個老品種穩得住，能搞下來的都是增量。
至於投美容連鎖診所那點錢，重資產的醫療服務，前面都是往死裡投錢的，提供不了多少業績彈性。
所以在這個時間點，與往年不一樣，兩穩一增，有增長的驅動了，沖一波業績，趁著A股IPO擴容的窗口，愉快的上A股割韭菜去吧~
結語：
其實，後面的分析都是找有沒有bug而已，沒大bug，當下的產品組合比往年好。
業績期前那筆神奇的大宗是親密的小夥伴還是耿直的接盤俠，會有答案的。
但是現在走出這樣的圖，要麼往上星辰大海，要麼往下十八層地獄了...
So，一路向北，唯一的路徑是A股在向你招手...
二、業務結構
2017年3月16日，實現收入約人民幣6.22億元，同比上升7%；年度利潤約1.3億元，同比增加約2%；每股基本及攤薄收益為0.1503元，擬派末期股利每股0.05元，業務基本是原地踏步。既然是醫藥公司，還是好好捋捋管線。
公司目前的產品線有點不走尋常路，整個管線可以分為兩大板塊：裡葆多及光動力平臺的其他。
裡葆多（鹽酸多柔比星脂質體），運用納米技術，於2009 年8 月上市銷售，用於卡波氏肉瘤、乳腺癌和卵巢癌等腫瘤的治療。裡葆多適用於一線全身化療藥物，代替傳統多柔比星，心臟毒性低、 靶向性更強、藥效更持久和安全性更佳。2015年NCCN首次推薦為一線用藥。目前這個品種是獨家代理給：泰淩醫藥（1011.HK）進行銷售，不養自己的銷售團隊，收入增長已經放緩，2015年增速僅為4%...
裡葆多這條線代理出去，這個品種石藥也憋出來了，格局也沒那麼理想了，剩下的就靠泰淩給不給力了，這個票的核心看點還是在主攻皮膚科的光動力平臺的管線，這條線公司是自己鋪銷售團隊的，這就是親兒子和乾兒子的差別了...
目前復旦張江的品種主要集中在第二代產品，艾拉（鹽酸氨酮戊酸）和複美達（海姆泊芬）。
艾拉（鹽酸氨酮戊酸）是全球首個針對尖銳濕疣的光動力藥物。試驗結果表明，使用艾拉治療尖銳濕疣的清除率非常高，而復發率則低於10%，明顯優於傳統的鐳射、手術等治療方式。公司自主研發並用自身的專業銷售團隊推廣該產品，考慮到患者的隱私需求，該藥物一般不適用於醫保，簡而言之就是我們大莆田系的天下...2016年莆田系經歷了什麼，你懂得，就這樣，全年銷售還能有13%...
2016年財報反應的就是裡葆多、艾拉這兩個在售核心品種的表現，守住基本盤就很好了，沒有能展望大劇本的空間，真正的彈性就來自於集：兒童用藥、孤兒藥于一身的新藥複美達（海姆泊芬）。
早在2001年復旦張江便開始了在鮮紅斑痣治療領域確定申報，於2005年4月獲得批准；後經過5年時間完成共三期的臨床研究；2015年5月開發成功新一代光動力治療系統；最終在2016年10月獲得國藥准字H20163349的批文。屬於國家1.1類的新藥，公司自有產能生產，主攻皮膚科的銷售團隊與目前的艾拉相容。
2016年12月3日，復旦張江宣佈複美達（注射用海姆泊芬）正式上市。同時宣佈與國藥控股達成戰略合作關係，國藥控股成為複美達總經銷商。問題來了，復旦張江的大股東是上海醫藥，上藥本來在流通就是前三的，複達美居然沒給大股東代理，而是直接給絕對龍頭國藥控股代理，這節奏果然是為了業績六親不認了...雖然沒進新版的醫保目錄，但是你覺得在地方保護主義下，大上海的增補會進不去麼？
複達美的適應症為鮮紅斑痣，新生兒發生“紅胎記”鮮紅斑痣的概率在0.3-0.5%之間，而中國每年新生兒1千萬人，患病新生兒達3-5萬人，醫生和患者都需要教育的過程，第一年市場容量能吃多少不確定，兩個老品種穩得住，能搞下來的都是增量。
至於投美容連鎖診所那點錢，重資產的醫療服務，前面都是往死裡投錢的，提供不了多少業績彈性。
所以在這個時間點，與往年不一樣，兩穩一增，有增長的驅動了，沖一波業績，趁著A股IPO擴容的窗口，愉快的上A股割韭菜去吧~
結語：
其實，後面的分析都是找有沒有bug而已，沒大bug，當下的產品組合比往年好。
業績期前那筆神奇的大宗是親密的小夥伴還是耿直的接盤俠，會有答案的。
但是現在走出這樣的圖，要麼往上星辰大海，要麼往下十八層地獄了...