東北證券——汽車行業中小市值組新能源汽車週報第25期：三元的下一個風口，硫酸鎳

核心觀點:站在 當前時點來看,與其找今年基本面的拐點,不如多思考明 年。 站在明年的角度來看,乘用車電池消費有望超過客車,成為行業成長的核心驅動力。 而乘用車的核心邏輯就是強者恒強的龍頭投資邏輯。 所以,明年一定是買格局買市值而非買業績的一年。 我們認為短期看“價格彈性邏輯”,關注價穩量升的電解液產業鏈和存在預期差的三元材料環節。 長期看好新能車千萬量級的市場和爆款車型配套的中游投資機會。 電解液產業鏈:從產業端調研來看,二季度6F 對外售價最低達13萬/噸, 接近部分廠家成本線,價格已經觸底。

下半年從價格上看產業端漲價預期不高, 但從量上來看龍頭電解液廠商7月拍產量環比增長50%以上,下半年進入“價穩量升”階段。 電解液產業鏈繼續推薦添加劑龍頭石大勝華,國內溶劑市占率超50%、全球市占率40%,作為板塊內估值最低標的,中長期成長性確定。

三元產業鏈:鈷價進入上升通道,下半年需求繼續攀升。 從漲價彈性來看, 四鈷對鈷漲價最為敏感,漲價幅度高於其他環節。 同時,隨著NCM622、811三元高鎳化趨勢明確,鎳價雖然蟄伏底部,但直接原料硫酸鎳與金屬鎳溢價已經從年初4000元/噸提升到了8000元/噸,下半年價差有望持續擴大。 三元產業鏈, 首次推薦四鈷放量和硫酸鎳溢價直接受益的標的--格林美。

中游產業鏈:有望在未來2-3年率先勝出。 從長期銷量彈性邏輯來看,目前最艱難的是中游環節,上游原材料漲價和下游降成本兩面受敵。 但我們認為中游經歷這輪洗牌,正處於曙光乍現的黎明前夜。 從行業格局來看,看好具有客戶壁壘和成本優勢的潛在龍頭。 首先,看好電芯板塊潛在龍頭國軒高科,從電池出貨量來看,行業集中度明顯提高,CATL 一家獨大,剩下拼殺中國軒已率先站穩腳跟,客車主要配套安凱和中通,乘用車主要配套北汽和江淮客戶結構優質,正極、隔膜自產具有成本優勢。 其次,看好乘用車和物流車潛在龍頭方正電機,短期上海海能受益於重卡市場的高景氣度有望超預期,長期看好配套吉利、上汽爆款車型。

重點推薦:石大勝華、方正電機、贛鋒鋰業、華正新材、金龍汽車、鄭煤機 長期組合:石大勝華、方正電機、國軒高科、創新股份、鄭煤機、金龍汽車、新宙邦、華友鈷業、智慧能源 行情回顧:上周新能源客車板塊(-3.72%)整體表現較差,其中表現較好的為正負極材料板塊(1.22%)。 領漲個股份別為:天賜材料(12.79%),鵬輝能源(7.94%), 五礦資本(7.41%),領跌個股份別為:中通客車(-15.37%),康盛股份(-12.46%),德賽電池(-8.17%)。 重要資訊:

中國汽車工業協會召開6月份汽車產銷資料發佈會。 新能源汽6月份產銷量分別為6.5萬輛和5.9萬輛 ,同比增長分別為 43.4%和33%;2017年前6月累計產銷分別為21.2萬輛和19.5萬輛 ,同比增長分別為 19.7%和14.4%。 風險提示:配套設施建設緩慢;市場推廣低於預期; 油價下行。