浙江龍盛（600352）：染料龍頭，量價齊升

浙江龍盛集團股份有限公司主要產品以染料、助劑、中間體等特殊化學品為主， 以純鹼、硫酸等基礎化學品為輔。

主要優勢：

1.公司作為全球大型特殊化學品生產商和行業龍頭企業，

全球擁有年產 30 萬噸染料產能和年產約 10 萬噸助劑產能， 在全球市場中列居首位， 公司全球市場話語權愈加突顯。 公司擁有年產約 10 萬噸的中間體產能， 間苯二胺和間苯二酚產量均居國內首位， 一體化生產帶來的成本和環保優勢， 使得公司的規模化、專業化以及品牌化優勢明顯。

2.產業鏈延伸優勢：公司已由單一染料產品向其他特殊化學品延伸， 以產業鏈一體化為核心向相關中間體如間苯二酚、對苯二胺的生產拓展， 擴大產能和市場份額。 同時開發還原物等芳胺類中間體品種， 整合和延伸染料供應鏈上游， 強化戰略性中間體原料的控制地位， 從而進一步提升公司染料產品的主導權。

關注理由：

1.近日國內分散染料提價2000元/噸至2.4萬元/噸， 預計後期仍有漲價空間。 每年3-5月、8-10月為染料下游印染行業的旺季。 由於G20峰會將於9月份召開， 下游布匹及紡服企業已提前準備， 染料需求有望前移。 同時， 政府加大環保治理力度， 對染料中間體H酸企業進行大檢查， 以及對不合格企業進行處罰， 也將導致供給收縮， 未來環保政策將越發趨嚴， 大規模整治後將有更多工廠停產， 染料價格有望再度調漲。 市場格局來看， 我國染料行業集中度較高， 寡頭競爭格局明顯。 分散染料前三大企業產能合計占比約70%， 活性染料前三大企業產能合計占比約60%， 漲價協同性強。

2.今年1月， 公司曾宣佈從今年起公司不再授予5家公司某分散染料黑色主流品種專利的使用權。

卓創資訊指出， 黑色系是染料所有色光品種中用量最大的品類， 該專利覆蓋產品占全國分散染料產品總產值的約50%， 因此該專利涉及的染料市場份額較大。

最新業績點評：

2016營業總收入123.56億元， 同比減少16.82%， 實現歸母淨利潤20.29億元， 同比減少24.35%。

2017Q1營業總收入39.39億元， 同比增長32.16%， 實現歸母淨利潤5.01億元， 同比增長62.37%。 公司一季度業績大幅增長主要系染料量價齊升。 2016年10 月公司完成了對美國Emerald業務的收購， 成功進入了食品添加劑行業。

盈利預測與估值：

公司2014-2016年營業收入分別為151.50/148.54/123.56億元， 歸母淨利潤分別為25.33/26.82/20.29億元（調整後）。 公司目前市值336億元（對應股價為10.32元）， PE為17X。 公司作為染料行業最大龍頭， 將充分受益於染料的量價齊升。

預計2017-2019年公司淨利潤為25/30/33億元， EPS為0.77/0.92/1.01元/股， 對應當前股價的PE分別為13X/11X/10X。

風險提示：上游原材料價格的波動以及下游印染行業需求不及預期