醫藥生物行業：醫藥板塊中長線配置價值提升
市場表現：上周醫藥生物板塊跌幅2.75%， 漲幅在28個行業中排名第23， 跑輸滬深300指數3.44pp。 醫療服務表現相對較好， 跌幅為1.74%；跌幅最大的板塊是醫療器械， 為5.46%。 其他板塊表現如下：生物製品(-5.17%)、中藥(-3.79%)、醫藥商業(-3.33%)、化學製藥(-3.24%)。 行業整體估值(TTM整體法， 剔除負值)37.30倍,相對滬深300PE溢價率約為2.72倍， 處於歷史中部位置。 其中， 醫療服務(71.87倍)、醫療器械(48.92倍)和生物製品(46.64倍)估值較高， 化學製藥(38.55倍)、中藥(31.50倍)、醫藥商業(29.48倍)估值相對偏低。
本周重點資訊：
1)7月19日人社部公佈進入國家醫保目錄的36種談判藥品
2)7月18日廣東公佈推進“醫聯體”建設方案
3)7月17日海南發佈調整醫保目錄徵求意見稿
本周觀點更新：維持行業“推薦”評級。 上周申萬醫藥生物行業指數下跌2.75%， 跑輸滬深300指數3.44個百分點， 已經連續兩周大幅跑輸指數。 上周仍是指數行情， 滬深300等權重股繼續上漲， 以創業板為主的醫藥股表現一般， 同時部分白馬公司的業績低於預期和持股高度集中風險疊加， 導致連續跑輸大盤， 預計板塊資金配置呈淨流出狀態。 已經進入7月下旬， 預計更多上市公司將公佈中期業績， 市場預期已逐步下修， 預告高增長的白馬將是少數， 市場將進一步聚焦。 從子行業看， 上周醫療器械板塊下跌5.46%， 跌幅依然較大， 醫療服務下跌1.74%， 跌幅相對較小。 行業運行資料， 6月資料尚未發佈，
本周重點推薦個股及邏輯：
雲南白藥(000538)：1)白藥控股混改已完成股權登記， 後續靜待改革落實至戰略執行層面；2)藥品定位提高， 品牌影響力提高， 具備提價空間；3)品牌資源尚未充分發掘， 日化、藥品和中藥飲片都有拓展空間。
東阿阿膠(000423)：1)複方阿膠漿市場定位準確， 受益消費升級， 快速上量， 成為公司重點增長極；2)阿膠塊銷量穩定， 價值持續回歸；3)公司掌控驢皮資源， 行業面臨升級機遇。 片仔癀(600436)：1)自6月底開始片仔癀從500元/錠提高至530元/錠， 我們認為資源稀缺+消費升級， 未來有望繼續提價，而且提價速度加快；2)體驗店模式穩步推廣，突破區域限制，拓展消費人群。
樂普醫療(300003)：1)預計中報業績增長30%以上；2)心血管產業鏈平臺支撐，藥品放量+耗材穩增，業績有望保持30%+穩定增長；3)重磅產品完全可降解支架有望2018年上市，高定價和革命性市場替代，對公司業績高彈性；4)公司高管和實際控制人先後增持。
理邦儀器(300206)：1)已經預告業績增長100~130%，連續3個季度業績好轉。2)研發產品陸續上市，研發投入進入平穩期，對利潤侵蝕下降。3)POCT和彩超系列逐步豐富，高端化趨勢加強。
億帆醫藥(002019)：1)複方黃黛片納入醫保報銷，市場空間進一步拓寬；2)泛酸鈣產品繼續提價，預計超過400元/kg；3)處於定增階段，公司內生發展動力充足，外延整合積極推進。
兄弟科技(002562)：1)公司核心利潤品種VB1、VK3和煙醯胺都處於漲價週期；2)新建泛酸鈣產能即將進入試生產階段，泛酸鈣提價至280元/kg，利潤回報高；3)公司推進造影劑產品的研發，培育未來增量。
風險提示：系統性風險；原料藥提價不及預期；重點公司中報業績不及預期；重點公司外延並購整合不及預期；重點公司未來業績的不確定性。
提起買基金，總是不乏各種各樣的吐槽。買基金不賺錢？你可能需要換個姿勢。基民前哨站，你想要的這裡都有！立即拿起手機，掃一掃下方二維碼關注，更多基金動態一手掌握。
雲南白藥跟蹤點評:白藥控股股權變動,混改提速
雲南白藥 000538
研究機構：華融證券 分析師：張科然 撰寫日期：2017-06-09
事件:
白藥控股擬通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司,江蘇魚躍單方向白藥控股增資56.38億元,其中3.33億元計入註冊資本,剩餘計入資本公積,變更後白藥控股股權結構為雲南省國資委、新華都和江蘇魚躍各持有白藥控股45%、45%和10%的股權。
雲南白藥為雲南省混改排頭兵,有望年內完成。
雲南省國資委下屬17家核心企業中,雲南白藥作為第一批參與混改的企業,具有很強的示範作用。雲南省國資委2017年仍將以混合所有制改革為突破口,推進一批重大改革重組,提出全面完成白藥混改工作。
白藥控股自去年底引入新華都之後,今年再次引入江蘇魚躍,符合雲南省政府及國資委的政策需求,混改提速。
引入江蘇魚躍可實現協同效應。
江蘇魚躍是中國醫療影像和家用醫療領域的龍頭民營企業,和白藥控股在銷售管道上有較強的重合性和互補性,且其業務與公司不存在直接競爭,與白藥控股具有較強的產業協同效應。江蘇魚躍集團下面有魚躍醫療和萬東醫療兩家A 股上市企業,具有優秀的經營及管理能力。
投資建議及盈利預測。
我們預測2017-2019年主營業務收入分別為253.24億元、283.63億元和317.67億元,歸屬上市公司淨利潤分別為33.61億元、37.77億元和41.76億元,每股收益分別為3.23元、3.63元和4.01元,對應PE分別為28倍、25倍和22倍,繼續給予“推薦”評級。
風險提示。
混改低於預期、藥品安全事件等。
東阿阿膠:廣鋪OTC管道,阿膠漿量價齊升
東阿阿膠 000423
研究機構：國金證券 分析師：李敬雷 撰寫日期：2017-06-20
阿膠行業絕對龍頭:東阿阿膠隸屬央企華潤集團,主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售業務,是中國最大的阿膠企業。
聚焦三大阿膠系列產品,阿膠漿引領增長:公司三大產品包括阿膠塊,以及阿膠衍生品複方阿膠漿和阿膠糕面向不同人群,形成產品矩陣。在“價值回歸”戰略中,三者均進行提價,其中衍生品提價幅度更高(最近一輪提價中,阿膠漿提價28%,阿膠糕25%,阿膠塊14%),以讓衍生品毛利率向阿膠塊趨近,有利於提高公司整體毛利率。其中:
阿膠塊:作為滋補上品,面向高端滋補客群。隨著多年提價,銷量經歷下滑後已逐漸穩定;
阿膠漿:作為廣譜保健品,面向有健康意識的亞健康人群。是公司目前重點發展產品,在最近一輪提價中提價幅度最高,且公司在OTC終端大力支持阿膠漿銷售,力求實現“突破性增長”,2017年增長率保守預計30%以上,實現量價齊升。
阿膠糕:作為休閒食品,培育持續性消費。在“桃花姬阿膠糕”的基礎上,公司新增“真顏阿膠糕”,打開商務禮品及伴手禮市場,實現局部性增長。
驢皮戰略存貨+“全產業鏈模式”應對原材料供應的瓶頸:對驢皮資源的規劃,是公司當前的戰略重點:對市場驢皮存量,公司積極將現金變存貨,2017年一季度新增驢皮存貨超6億元,鎖定驢皮原料成本,進行驢皮戰略儲備;對未來毛驢增量,公司目標3~5年內在山東聊城和蒙東遼西形成“兩個百萬頭養殖基地”,從而達到原料自給,具體方式包括通過提出把毛驢當藥材養、活體循環開發提高上游價值,實施“政府+龍頭+企業+銀行+基地+合作社+農戶”的模式支援農戶養驢等。目前公司驢皮存貨充足,對上游具有較強控制力。
多樣銷售管道,OTC終端放量:公司銷售管道中,藥店是最重要的業務板塊,亦是公司目前重點發展的方向。藥店終端目前有8萬家,預計於2017年將終端數量擴大至12萬家,增長率達50%,有助於阿膠塊、阿膠漿進一步放量。
投資建議
在消費升級、保健意識日益提高的背景下,我們看好優質消費類公司的發展。公司作為保健消費細分領域阿膠行業的龍頭,具有較強的上游掌控能力及定價能力,看好公司OTC終端阿膠漿的放量,首次覆蓋給予“增持”評級。
估值
公司作為消費品企業,阿膠塊價提量穩,阿膠漿、阿膠糕量價齊升,若複方阿膠漿OTC放量順利,我們預計公司2016-2018年EPS為3.38/3.98/4.62元,對應PE為20/17/15倍。
風險
毛驢養殖低於預期;產品提價導致客戶流失;OTC管道開拓低於預期。
樂普醫療:業績維持高增長,四位一體佈局持續完善
樂普醫療 300003
研究機構：華金證券 分析師：徐曼 撰寫日期：2017-07-13
事件:公司發佈2017年上半年業績預告,公司預計2017上半年實現歸母淨利潤4.91-5.28億元,同比上升30% -40%。
器械板塊增速穩健,重磅產品陸續上市:支架業務是公司器械板塊的核心業務,我們預計今年支架價格維穩或略有上升,主要有兩方面的原因,一是經過前幾年的降價之後,目前支架價格逐漸趨緩,未來繼續降價的空間不大;二是公司支架產品結構有了較大的調整,Nano占比不斷提升,而2016年Nano全國招標最低價為11,500元,PARTNER和GuReater分別為8,040.8和8,640元,價格較貴的產品占比的提升,進一步提升了公司整體支架的平均水準。同時,公司在研的可降解支架已經能達到國際領先水準,是公司支架業務的另一大看點。公司植入式雙腔起搏器於2016年10月獲批,填補了國內該領域的技術空白,也是國內唯一能與國外產品競爭的主流產品。公司植入式雙腔起搏器有望逐漸代替國產單腔產品,目前還處於推廣期,我們預計今年有望實現5000台的植入。體外診斷是公司器械板塊未來僅次於心血管業務的另一塊業務,公司近年來通過收購的方式不斷豐富自身的體外診斷產品,已佈局完成包括POCT、凝血、免疫診斷(酶免、化學發光)、分子診斷(螢光定量PCR、基因測序)、協力廠商檢驗、液體活檢和生化檢驗的完整產業平臺,其中POCT和血栓彈力圖為公司的拳頭產品,血栓彈力圖應用廣泛,可以應用於心內科、輸血科、麻醉科、心外科等各大科室,需求量較大,有望進一步帶動血液檢測其他產品的發展。總體而言,我們預計2017年公司器械板塊有望實現20%以上的增長。
招標進展順利,藥品板塊實現高增長:公司藥品招標進展順利,其中氯吡格雷實現了近20個省的中標,遠好於上一輪的招標情況,其中氯吡格雷在2016年新中標的6個省份銷售靚麗,增長迅速。公司另一主要產品阿托伐他汀目前市場佔有率較低,但增速最快,本輪招標進展也很順利,是未來公司未來幾年最具潛力的藥品。
一致性評價方面,公司加速推進硫酸氯吡格雷、阿托伐他汀、纈沙坦、苯磺酸氨氯地平等產品的一致性評價工作,四大重磅產品均有望今年完成一致性評價。總體而言,我們預計公司藥品板塊未來能保持不低於60%的年均複合增長率。
四位一體佈局持續完善,綜合性心血管平臺漸顯:公司近年來不斷通過收購並購的方式積極豐富自身產品體系,目前已經形成了涵蓋醫療器械、醫藥產品、醫療服務和新型醫療業態的四位一體的綜合性心血管平臺,心血管閉環業務逐漸形成。從業績增長來看,我們認為,公司短期主要看硫酸氯吡格雷和阿托伐他汀的持續放量,預計2017年器械維持20%以上的增長,藥品超過60%增長,全年有望實現30% -40%的業績增長;中期主要看重磅產品可降解支架的上市以及雙腔起搏器放量帶來業績的跳躍式增長;長期主要看公司心血管閉環帶來的業績放量。
投資建議:我們預測公司2017年至2019年每股收益分別為0.51、0.65和0.84元。給予增持一A建議,6個月目標價為25元,相當於2017年49倍的市盈率。
理邦儀器事件點評:業績拐點確立,盈利改善顯著
理邦儀器 300206
研究機構：國海證券 分析師：胡博新 撰寫日期：2017-07-17
公司發佈公告,2017上半年預計盈利4515萬-5192萬,同比增長100%-130%。扣非後歸母淨利潤增速為207%-286%,盈利顯著改善。
投資要點:
業績拐點確立,盈利改善顯著。預計2017H1營業收入增速約30%,延續Q1增速趨勢;Q2歸母淨利潤扣非增長28%-89%,環比增長20%-76%,盈利改善趨勢逐季確立。
產品綜合毛利提高,IVD、監護、婦幼等均有較好表現。預計IVD增速約96%,耗材交貨量10萬片/月,其中血氣收入約3000萬(增速約50%)、磁敏收入約500萬(增長10倍,2016H1試銷)、血球預計收入1100萬(增長3倍);超聲產品線平穩增長(約30%),毛利率增約2%;傳統產品線(監護、心電、婦幼)增速15%+。
注重內銷團隊建設,拉動業績增長。公司近兩年注重內銷團隊建設,各辦事處有60%-70%人員進行更換,2016年新增70余銷售人員在IVD產品線,共計銷售568人,占公司總人數39%。2016年內銷收入增速43%,預計未來3年仍有望保持30%以上的高速增長。
首次覆蓋,給予增持評級:預計2017-2019年EPS為0.12、0.20、0.30元。目前市值53億,對應PE75、45、31。公司產品收穫期將至,預計未來三年有多項新產品落地,此外,推出首期員工持股計畫,對公司未來發展釋放積極信號,給予增持評級。
風險提示:新產品推廣不及預期;匯率波動劇烈。
未來有望繼續提價，而且提價速度加快；2)體驗店模式穩步推廣，突破區域限制，拓展消費人群。樂普醫療(300003)：1)預計中報業績增長30%以上；2)心血管產業鏈平臺支撐，藥品放量+耗材穩增，業績有望保持30%+穩定增長；3)重磅產品完全可降解支架有望2018年上市，高定價和革命性市場替代，對公司業績高彈性；4)公司高管和實際控制人先後增持。
理邦儀器(300206)：1)已經預告業績增長100~130%，連續3個季度業績好轉。2)研發產品陸續上市，研發投入進入平穩期，對利潤侵蝕下降。3)POCT和彩超系列逐步豐富，高端化趨勢加強。
億帆醫藥(002019)：1)複方黃黛片納入醫保報銷，市場空間進一步拓寬；2)泛酸鈣產品繼續提價，預計超過400元/kg；3)處於定增階段，公司內生發展動力充足，外延整合積極推進。
兄弟科技(002562)：1)公司核心利潤品種VB1、VK3和煙醯胺都處於漲價週期；2)新建泛酸鈣產能即將進入試生產階段，泛酸鈣提價至280元/kg，利潤回報高；3)公司推進造影劑產品的研發，培育未來增量。
風險提示：系統性風險；原料藥提價不及預期；重點公司中報業績不及預期；重點公司外延並購整合不及預期；重點公司未來業績的不確定性。
提起買基金，總是不乏各種各樣的吐槽。買基金不賺錢？你可能需要換個姿勢。基民前哨站，你想要的這裡都有！立即拿起手機，掃一掃下方二維碼關注，更多基金動態一手掌握。
雲南白藥跟蹤點評:白藥控股股權變動,混改提速
雲南白藥 000538
研究機構：華融證券 分析師：張科然 撰寫日期：2017-06-09
事件:
白藥控股擬通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司,江蘇魚躍單方向白藥控股增資56.38億元,其中3.33億元計入註冊資本,剩餘計入資本公積,變更後白藥控股股權結構為雲南省國資委、新華都和江蘇魚躍各持有白藥控股45%、45%和10%的股權。
雲南白藥為雲南省混改排頭兵,有望年內完成。
雲南省國資委下屬17家核心企業中,雲南白藥作為第一批參與混改的企業,具有很強的示範作用。雲南省國資委2017年仍將以混合所有制改革為突破口,推進一批重大改革重組,提出全面完成白藥混改工作。
白藥控股自去年底引入新華都之後,今年再次引入江蘇魚躍,符合雲南省政府及國資委的政策需求,混改提速。
引入江蘇魚躍可實現協同效應。
江蘇魚躍是中國醫療影像和家用醫療領域的龍頭民營企業,和白藥控股在銷售管道上有較強的重合性和互補性,且其業務與公司不存在直接競爭,與白藥控股具有較強的產業協同效應。江蘇魚躍集團下面有魚躍醫療和萬東醫療兩家A 股上市企業,具有優秀的經營及管理能力。
投資建議及盈利預測。
我們預測2017-2019年主營業務收入分別為253.24億元、283.63億元和317.67億元,歸屬上市公司淨利潤分別為33.61億元、37.77億元和41.76億元,每股收益分別為3.23元、3.63元和4.01元,對應PE分別為28倍、25倍和22倍,繼續給予“推薦”評級。
風險提示。
混改低於預期、藥品安全事件等。
東阿阿膠:廣鋪OTC管道,阿膠漿量價齊升
東阿阿膠 000423
研究機構：國金證券 分析師：李敬雷 撰寫日期：2017-06-20
阿膠行業絕對龍頭:東阿阿膠隸屬央企華潤集團,主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售業務,是中國最大的阿膠企業。
聚焦三大阿膠系列產品,阿膠漿引領增長:公司三大產品包括阿膠塊,以及阿膠衍生品複方阿膠漿和阿膠糕面向不同人群,形成產品矩陣。在“價值回歸”戰略中,三者均進行提價,其中衍生品提價幅度更高(最近一輪提價中,阿膠漿提價28%,阿膠糕25%,阿膠塊14%),以讓衍生品毛利率向阿膠塊趨近,有利於提高公司整體毛利率。其中:
阿膠塊:作為滋補上品,面向高端滋補客群。隨著多年提價,銷量經歷下滑後已逐漸穩定;
阿膠漿:作為廣譜保健品,面向有健康意識的亞健康人群。是公司目前重點發展產品,在最近一輪提價中提價幅度最高,且公司在OTC終端大力支持阿膠漿銷售,力求實現“突破性增長”,2017年增長率保守預計30%以上,實現量價齊升。
阿膠糕:作為休閒食品,培育持續性消費。在“桃花姬阿膠糕”的基礎上,公司新增“真顏阿膠糕”,打開商務禮品及伴手禮市場,實現局部性增長。
驢皮戰略存貨+“全產業鏈模式”應對原材料供應的瓶頸:對驢皮資源的規劃,是公司當前的戰略重點:對市場驢皮存量,公司積極將現金變存貨,2017年一季度新增驢皮存貨超6億元,鎖定驢皮原料成本,進行驢皮戰略儲備;對未來毛驢增量,公司目標3~5年內在山東聊城和蒙東遼西形成“兩個百萬頭養殖基地”,從而達到原料自給,具體方式包括通過提出把毛驢當藥材養、活體循環開發提高上游價值,實施“政府+龍頭+企業+銀行+基地+合作社+農戶”的模式支援農戶養驢等。目前公司驢皮存貨充足,對上游具有較強控制力。
多樣銷售管道,OTC終端放量:公司銷售管道中,藥店是最重要的業務板塊,亦是公司目前重點發展的方向。藥店終端目前有8萬家,預計於2017年將終端數量擴大至12萬家,增長率達50%,有助於阿膠塊、阿膠漿進一步放量。
投資建議
在消費升級、保健意識日益提高的背景下,我們看好優質消費類公司的發展。公司作為保健消費細分領域阿膠行業的龍頭,具有較強的上游掌控能力及定價能力,看好公司OTC終端阿膠漿的放量,首次覆蓋給予“增持”評級。
估值
公司作為消費品企業,阿膠塊價提量穩,阿膠漿、阿膠糕量價齊升,若複方阿膠漿OTC放量順利,我們預計公司2016-2018年EPS為3.38/3.98/4.62元,對應PE為20/17/15倍。
風險
毛驢養殖低於預期;產品提價導致客戶流失;OTC管道開拓低於預期。
樂普醫療:業績維持高增長,四位一體佈局持續完善
樂普醫療 300003
研究機構：華金證券 分析師：徐曼 撰寫日期：2017-07-13
事件:公司發佈2017年上半年業績預告,公司預計2017上半年實現歸母淨利潤4.91-5.28億元,同比上升30% -40%。
器械板塊增速穩健,重磅產品陸續上市:支架業務是公司器械板塊的核心業務,我們預計今年支架價格維穩或略有上升,主要有兩方面的原因,一是經過前幾年的降價之後,目前支架價格逐漸趨緩,未來繼續降價的空間不大;二是公司支架產品結構有了較大的調整,Nano占比不斷提升,而2016年Nano全國招標最低價為11,500元,PARTNER和GuReater分別為8,040.8和8,640元,價格較貴的產品占比的提升,進一步提升了公司整體支架的平均水準。同時,公司在研的可降解支架已經能達到國際領先水準,是公司支架業務的另一大看點。公司植入式雙腔起搏器於2016年10月獲批,填補了國內該領域的技術空白,也是國內唯一能與國外產品競爭的主流產品。公司植入式雙腔起搏器有望逐漸代替國產單腔產品,目前還處於推廣期,我們預計今年有望實現5000台的植入。體外診斷是公司器械板塊未來僅次於心血管業務的另一塊業務,公司近年來通過收購的方式不斷豐富自身的體外診斷產品,已佈局完成包括POCT、凝血、免疫診斷(酶免、化學發光)、分子診斷(螢光定量PCR、基因測序)、協力廠商檢驗、液體活檢和生化檢驗的完整產業平臺,其中POCT和血栓彈力圖為公司的拳頭產品,血栓彈力圖應用廣泛,可以應用於心內科、輸血科、麻醉科、心外科等各大科室,需求量較大,有望進一步帶動血液檢測其他產品的發展。總體而言,我們預計2017年公司器械板塊有望實現20%以上的增長。
招標進展順利,藥品板塊實現高增長:公司藥品招標進展順利,其中氯吡格雷實現了近20個省的中標,遠好於上一輪的招標情況,其中氯吡格雷在2016年新中標的6個省份銷售靚麗,增長迅速。公司另一主要產品阿托伐他汀目前市場佔有率較低,但增速最快,本輪招標進展也很順利,是未來公司未來幾年最具潛力的藥品。
一致性評價方面,公司加速推進硫酸氯吡格雷、阿托伐他汀、纈沙坦、苯磺酸氨氯地平等產品的一致性評價工作,四大重磅產品均有望今年完成一致性評價。總體而言,我們預計公司藥品板塊未來能保持不低於60%的年均複合增長率。
四位一體佈局持續完善,綜合性心血管平臺漸顯:公司近年來不斷通過收購並購的方式積極豐富自身產品體系,目前已經形成了涵蓋醫療器械、醫藥產品、醫療服務和新型醫療業態的四位一體的綜合性心血管平臺,心血管閉環業務逐漸形成。從業績增長來看,我們認為,公司短期主要看硫酸氯吡格雷和阿托伐他汀的持續放量,預計2017年器械維持20%以上的增長,藥品超過60%增長,全年有望實現30% -40%的業績增長;中期主要看重磅產品可降解支架的上市以及雙腔起搏器放量帶來業績的跳躍式增長;長期主要看公司心血管閉環帶來的業績放量。
投資建議:我們預測公司2017年至2019年每股收益分別為0.51、0.65和0.84元。給予增持一A建議,6個月目標價為25元,相當於2017年49倍的市盈率。
理邦儀器事件點評:業績拐點確立,盈利改善顯著
理邦儀器 300206
研究機構：國海證券 分析師：胡博新 撰寫日期：2017-07-17
公司發佈公告,2017上半年預計盈利4515萬-5192萬,同比增長100%-130%。扣非後歸母淨利潤增速為207%-286%,盈利顯著改善。
投資要點:
業績拐點確立,盈利改善顯著。預計2017H1營業收入增速約30%,延續Q1增速趨勢;Q2歸母淨利潤扣非增長28%-89%,環比增長20%-76%,盈利改善趨勢逐季確立。
產品綜合毛利提高,IVD、監護、婦幼等均有較好表現。預計IVD增速約96%,耗材交貨量10萬片/月,其中血氣收入約3000萬(增速約50%)、磁敏收入約500萬(增長10倍,2016H1試銷)、血球預計收入1100萬(增長3倍);超聲產品線平穩增長(約30%),毛利率增約2%;傳統產品線(監護、心電、婦幼)增速15%+。
注重內銷團隊建設,拉動業績增長。公司近兩年注重內銷團隊建設,各辦事處有60%-70%人員進行更換,2016年新增70余銷售人員在IVD產品線,共計銷售568人,占公司總人數39%。2016年內銷收入增速43%,預計未來3年仍有望保持30%以上的高速增長。
首次覆蓋,給予增持評級:預計2017-2019年EPS為0.12、0.20、0.30元。目前市值53億,對應PE75、45、31。公司產品收穫期將至,預計未來三年有多項新產品落地,此外,推出首期員工持股計畫,對公司未來發展釋放積極信號,給予增持評級。
風險提示:新產品推廣不及預期;匯率波動劇烈。