投資要點：
海昌海洋公園昨天晚上公佈了2016 年的年度業績， 收入同比上升 16.4％至人們幣 16.5 億
元， 淨利潤同比下滑 12.9％至人民幣 2.01 億元主要由於在 2015 年有新增投資物業帶來的較多的評估增值收益導致， 如果扣除這部分的影響2016年淨利潤同比增長45％左右， 主要受益於公園運營業務淨利潤同比33.1％的增長（公園收入同比增長10.3％）， 超過我們預期。 考慮到來自物業重估的帶來的增值收入將在未來恢復正常軌道， 我們下調了2017 和 2018 年的每股盈利至人民幣 0.06 元和 0.07 元， 並引入 2019 年每股盈利 0.95 元。
核心業務強勁。 2016 年業績展示了海昌對海洋公園運營方面的極大優勢，
升 10.3％至人民幣 14.3 億元， 淨利潤同比上升 33.1％至人民幣 2.24 億元， 毛利率上升 0.6
個百分點至 55.9％， 受益於較新的公園逐漸成熟以及嚴格的費用控制。 同時， 非門票收入同 比上升 45.8％至人民幣 3.6 億元， 占公園收入的 22.2％， 相比 2012 年的不到 12％有了很大提升， 我們認為未來會進一步達到 25％， 長期接近歐美發達國家三成甚至四成的水準。 我們認為未來公園的增長一方面有平均票價 3％的複合增長率和人次的提升， 以及 2018 年以後上海園區的貢獻， 將在 2019 年貢獻 20％的收入。
輕資產業務發展迅速。 2016 年輕資產業務同比錄得 2015 年的約 17 倍至人民幣 4290 萬元， 符合我們預期。 目前公司將輕資產業務拓展到了河北， 浙江， 湖南， 廣西， 福建， 廣東和其他省市，
核心競爭力的增強和現代化管道相結合。 2016 年海昌海洋公園成功繁育了 143 只大型極地海洋動物， 使公司動物數量總數同比 2015 年上升 4％至 5萬隻。 公司積極的通過騰訊視頻， 美拍以及其他社交平臺宣傳公司， 並獲得了超過 2000 次的觀看。 公司和阿裡旅行， 馬蜂窩以及攜程， 同程的合作也幫助增強了品牌輻射以及更方便客戶接觸到公司的產品。
上調至買入評級。 我們下調了 2017 和 2018 年的每股盈利至人民幣 0.06 元和 0.07 元， 並引 入 2019 年每股盈利 0.95 元。 維持目標價港幣 2.16 元， 對應超過 20％的上升空間， 上調至買入評級。