渤海證券——中國聯通年報點評：業績走出低谷，混改助力公司轉型

業績略低於預期。

公司於近日公佈2016年業績,2016年主營收入2741.96億,同比下降1.03%;歸母淨利潤為1.54億元,同比減少95.56%;每股收益0.01元。 16年業績略低於預期。

用戶數實現淨增長,業績拐點已過。

公司16年收入與用戶數已經開始走出低谷,進入反轉期。 在2016年,公司服務收入實現止跌回穩,達到2409.82億元,同比增長2.42%。 但由於沒有鐵塔出售收入,加之鐵塔使用費用增加以及能源、物業租金等費用的增加,導致淨利潤下降幅度逾95.56%。 在進入17年後,前2個月公司月均淨利潤為4.60億元,同比上升50.00%,利潤強勢反彈。 2月份,公司移動出賬用戶累計到達約2.66億戶,月淨增53.6萬戶。

其中,4G用戶累計到達1.16億戶,月淨增558.4萬戶;固網寬頻用戶累計到達7623.2萬戶,月淨增數8.6萬戶。

繼續大幅削減資本開支,提升現有網路效益。

公司2016年實際資本開支為721.1億元,同比減少46.1%,和年初預計基本一致,但是在結構上有所調整,在無線網路實際投入方面有所削減,而在基礎設施、傳送網方面增加,總量維持不變。 17年公司的資本開支將在16年基礎上進一步壓縮,全年450億元,同比下降37.5%,其中無線網路188億元,固網寬頻及資料80億元,基礎設施、傳送網及其他182億元。 17年的資本開支本預算以提升網路利用效率和加大5G儲備建設資金為目標,利用900M頻段部署4G基站15萬個,加快2G/3G逐步退網。

開啟新業務,積極推進混改。

自16年以來,聯通制定新的行銷模式,在流量經營領域與互聯網公司合作,大力發展新用戶,並降低老用戶成本,以提升各級用戶發展能力。

在17年初,公司又推出了不限國內通話與流量的冰淇淋套餐,充分挖掘現有無線網路潛力,同時通過精准行銷與智慧化推送,促進現有用戶消費升級,提高公司流量業務的穩步增長。 另外公司已經著手進行混改,並與BAT三家分別建立了戰略合作關係,覆蓋了人工智慧、大資料、雲計算和移動互聯網及產業互聯網等不同的業務領域。 目前公司混改的最終實施方案仍有待監管部門批准,後續有希望引入BAT一家或多家入股,在IDC/雲計算、ICT、物聯網和大資料等領域多點開花,打造新興的利潤增長點,增強公司在ICT新興行業的市場競爭力。

考慮到公司業務結構已經開始發生轉變,業績已經走出低谷,並且隨著混改推進,公司層面將發生變化,因此公司的整體價值有望得到重估。 預計公司在17~19年歸母淨利潤為29.32、40.55和61.15億元,對應的EPS為0.14、0.19和0.29元,維持“增持”評級。