自去年中期以來， A股白馬股漲勢如虹， 除少數龍頭股外， 絕大多數個股跑輸了大盤。 在這種極端的“一九行情”面前， 利用股指期貨等傳統工具進行量化對沖的策略有失效跡象。 部分業績領先的私募更傾向於使用匹配度更高、定制度更強的場外個股期權進行對沖。
以低風險著稱的市場中性和套利策略在今年出現大面積虧損。 據私募排排網研究中心不完全統計， 今年上半年共有403只成立時間滿足6個月， 並且有業績記錄的相對價值策略對沖基金產品納入統計排名， 其中負收益產品多達210只， 占比達52.11%。
量化對沖策略構建的目的是降低風險， 以期在任何市場環境下都獲取正收益。 比如， 市場中性策略就是在建立做多組合的同時放空指數， 使得大盤漲跌的風險被完全規避， 從而投資組合的整體表現與市場的漲跌無關。
但今年以來的“一九”行情， 使得指數與個股的相關性大幅降低， 由於國內私募基金通常僅使用股指期貨等對沖工具， 對沖效果大打折扣。 從歷史統計看， 2015年和2016年， 80%-90%的股票跑贏滬深300；2012年、2014年和2017年少部分股票跑贏滬深300， 但是2017年呈現峰度高、偏度大、極端的特點， 只有不到10%的股票跑贏滬深300。 今年以來， 大盤強勢橫盤甚至微幅上漲， 個股卻跌跌不休， 在這種局面下， 放空大盤就難以對沖個股組合下跌的風險。
原本希望通過股指期貨對沖來控制回撤的部分私募人士被“虐哭”。 比如， 深圳某選股型知名私募基金經理今年上半年買了汽車、家電、房地產等牛股， 業績本應非常出眾， 但因為使用了股指期貨進行對沖， 投資成果被對沖成本吃掉了“相當大一塊”，
由於對沖策略失靈， 部分私募人士轉向使用場外個股期權進行對沖。 一位元管理規模約30億元的私募人士表示， 公司已經通過個股期權進行淨值回撤控制， 由於個股期權與公司持有個股的匹配度更高、成本可控， 公司更願意使用個股期權而非股指期貨進行對沖。 個股期權是境外比較成熟的金融產品， 比如當私募基金經理注意到近期市場震盪劇烈， 擔憂所持個股股價下行， 就可以買入看跌個股期權， 通過支付少量權利金的方式提前鎖定個股下跌風險。
由於我國交易所市場尚未推出個股期權， 私募使用的個股期權來自券商櫃檯市場， 目前國信證券、平安證券和中信證券等券商均已經開通場外個股期權業務。 券商的場外期權業務發展迅猛， 證券業協會5月份的場外證券業務統計資料顯示， 5月份券商期權業務新增779筆， 期權業務未了結初始名義本金為2783億元。