國金證券——電子行業：3Q17進入一波不錯的旺季，但……

時序在酷熱的天氣下步入7月下旬,2Q17高企的庫存調整早已結束,3Q17也進入一波不錯的旺季,不管蘋果、非蘋果,所有零組件正如火如荼密集出貨。

7-8月iPhone8配套零元件都會先跑一波,但由於設計、制程、良率等問題,真正大量組裝還是會“遲到”,大概會落在9月份發佈會之後,一直到月以後真正的量才會出來(儘管部分券商堅信沒有延遲),因此4Q17還會比3Q17更旺(看怎麼解讀了?悲觀的人會認為3Q17不用期待,畢竟又遲到了,盛況要等到4Q17),基本上就是逐季上揚。

日前臺積電和大立光法說會都表明了2Q17財報不佳的現象,這和我們說2Q17 “五窮六絕” 相符(主要原因之一是4月份蘋果委由高通和新思的指紋識別方案被否,等於宣告2Q17淡季不淡正式落空),不過在A股市場上,2Q17當時電子板塊股價表現不弱,但其實那是因為別的板塊更爛所產生的錯覺。

2Q17電子“五窮六絕” 這個潛藏的利空因素,目前也正左右著電子股的股價表現,使得3Q17旺季股價表現相對疲弱。 正因為如此,也提供了一個讓投資人加倉的好機會。

各位真的不用擔心,今年下半年可以說是逐季上揚;台積電認為2Q17是穀底、最壞情況已過,3Q17營收將較2Q17成長近16%(但低於市場普遍預估的20%,因此有“低於預期” 的說法),且4Q17仍可持續成長,4Q17甚至可望刷新歷史新高紀錄,明年1Q18淡季不淡的概率很高(所以年底很有可能出現跨年度行情,但大家現在都等不了那麼久)。

值得注意的是,台積電3Q17為蘋果代工的A11處理器10nm制程,預估僅占3Q17營收的10%而已,一直要到4Q17才會大幅上升,也隱藏了蘋果iPhone8還要繼續“遲到” 的疑慮。 iPhone8真正大量組裝絕對不是9月(儘管部分券商堅信沒有延遲,9月迎來生產高峰),而是要拖到10~11月以後(真正的高峰將會落在10~11月以後,但零組件7~8月要先跑一波),所以美國的感恩節檔期不一定來得及販賣,而光靠年底耶誕節檔期,然後今年12/31大刀一切,iPhone8銷售數字肯定不好看。

日前臺積電法說會釋出的資訊,等於間接證實了蘋果iPhone8繼續“遲到”,整個出貨量會拖到4Q17才會上來,所以有些人的解讀會比較悲觀,但其實3Q17狀況還不錯。 iPhone8零元件確實在3Q17全面啟動了,即便因為設計、良率問題,使得iPhone8量產時程一再延遲,不過iPhone8題材依然可望在7~8月發酵,但這個操作難度會越來越高,我們認為在9月份iPhone8發表之前,蘋果概念股還是可望呈現向上走勢,一直到臨近9月份發佈會之前,資金就會開始撤出,然後選擇觀望。

簡單地說,目前已經進入3Q17旺季,iPhone8零組件也全面啟動了,但好死不死卡了一顆A11手機心臟的供給量還不夠多,以及OLED版設計及組裝良率問題,真正量產時間還會延遲,不過3Q17零組件會先跑一波,4Q17還會有另一波更強勁的旺季在後面等著。