本期投資提示:
空調產業線上:出貨端繼續高增長,龍頭公司繼續領跑。 1)6月空調行業內銷增長67%,出口增速環比小幅下滑。 據產業線上資料披露,2017年6月空調行業銷量1413萬台,同比增長41.4%,其中出口458萬台,同比增長7.3%,內銷955萬台,同比增長66.8%。 2)重點公司:美的、格力和海爾增速大幅領先。 格力電器6月銷量同比增長39%,其中出口同比增長5.3%,內銷同比增長55.0%;美的銷量同比增長79.5%,其中出口同比增長13.3%,內銷同比增長192.9%;海爾銷量同比增長91.1%,其中出口同比增長114.3%,內銷同比增長88.2%。 美的6月內銷增速高達192.9%,增速大幅領先格力和海爾,一方面是美的行銷繼續優化,另一方面是去年基數更低導致:2016年6月美的繼續大幅度去庫存,出貨增速下滑53.3%,16年同期格力僅下滑28.8%,海爾增長0.05%。
空調零售端:618線上活動導致線下銷量下滑,實際終端需求仍保持高景氣度。 2017年6月空調市場銷量整體下滑21.10%,其中格力6月銷量下滑13.5%(1-6月增速25.13%);美的6月銷量下滑13.26%(1-6月增速5.18%);青島海爾6月同比下滑5.82%(1-6月增速12.81%)。 零售端份額看,格力、美的和海爾的市場佔有率在進一步提升,格力、美的和海爾提高2.53、2.16和1.77個百分點。 空調6月零售資料不能完全反映真實的終端需求,中怡康統計口徑主要是線下KA為主(大約能夠統計到總體內銷量的12.5%左右),6月京東、天貓等電商管道對618活動持續加大投入力度,今年618增速大幅超越往年。 根據奧維雲網資料,6月空調線上銷量增速達96.56%,銷售額增速達115.94%。
旺季天氣炎熱,3季度銷售有望繼續超預期。 目前格力、美的管道庫存處於歷史較低水準(出貨端高增速得到終端零售高景氣度的消化,地產滯後效應+一戶多機),7月以來,全國各地出現普遍高溫,相比2016年高1.8度,預計將帶來空調熱銷(氣溫對空調的作用機制主要體現在兩大條:刺激農村+北方地區保有量提升,加速更新換代需求)。 2017年上半年空調的高增速主要來自低基數+地產滯後效應,3季度旺季天氣炎熱帶來需求的提升,有望使空調行業增速繼續超預期。 我們預計7月企業出貨端的資料中,格力電器的內銷增速在50%左右;美的內銷增速120%左右,海爾的內銷增速在45%左右。
冰洗和小家電:冰洗行業整體下滑,海爾表現好於行業;萊克表現優異。 冰箱市場6月零售量整體下滑18.65%,海爾同比下滑6.24%,洗衣機市場6月零售量整體下滑6.5%,海爾下滑0.5%,海爾相對表現最佳。 吸塵器品類行業整體17年6月線下同比上升41.8%,其中萊克銷額上升32.7%,市占率分別為20.2%(-0.6pct);空氣淨化器品類行業整體17年6月線下同比上升31.7%,其中萊克電氣銷量上升69.5%,市占率為13.1%(-0.5pct)。
繼續推薦格力電器和小家電子行業龍頭。 1)重點推薦空調龍頭格力電器:6月內銷依舊高增長,全國普遍高溫,預計今年旺季空調銷量有望超預期。 格力電器受益空調熱銷的彈性最大,2017年12倍左右的動態市盈率仍具有性價比;同時建議關注美的集團、三花智控和青島海爾;2)推薦受益消費升級且獨立于地產周的小家電龍頭:繼續推薦廚房小家電龍頭九陽股份和蘇泊爾,清潔小家電龍頭萊克電氣以及護理類小家電龍頭飛科電器。