長江證券——新鋼股份：沉潛而越，2季度業績延續高增

事件描述

新鋼股份公佈2017年半年度業績預告,報告期內公司實現歸屬于上市公司股東淨利潤5億元~6億元,同比增長351.21%~441.46%。

據此計算,公司2季度實現歸屬于上市公司股東淨利潤2.28億元~3.28億元,同比增長12.49%~61.84%,環比變動-16.21%~20.55%,按最新股本計算,公司2季度實現EPS為0.08元~0.12元,1季度EPS為0.10元。

事件評論

製造業景氣持續,公司2季度盈利同比高增:作為江西省板材主導型區域龍頭鋼企,公司2016年鋼材產量達837.45萬噸,其中冷熱軋薄板、中板、厚板、特厚板系列板材占比近70%,下游與製造業景氣程度密切相關。 今年以來鋼鐵下游延續景氣態勢,相比于建築開工旺盛,去年下半年板材補庫透支部分今年需求,由此整體壓制上半年板材價格走勢。

不過,受益於優化生產組織和全流程降本增效,公司中鋼協口徑估算2季度鋼材產量同比和環比分別增長10.75%和9.95%,最終業績順利突破板材弱勢屏障,估算公司2季度噸鋼淨利高達100.28元~144.26元,創2009年以來年度噸鋼淨利新高。

環保趨嚴,產線升級龍頭獲益:近年鋼鐵行業環保壓力逐步上行,亦符合供給側改革背景之下彰顯的“控制增量、優化存量”原則,行業內龍頭鋼企由此將受益於區域產能集中度提升。 公司作為江西省唯一國有上市鋼企,憑藉充裕資金優勢及時通過煤氣高效發電等項目以實現產線環保升級,後期有望享受供給端結構優化催生的紅利。

估值窪地,高彈性可待:基於板材逐步回暖疊加成本優勢突出,公司估值窪地中價值低估權重更大。 一方面,公司當前PB處於2000年以來歷史分位48.68%,估值中位;另一方面,結合盈利來看,公司2017Q1年化ROE高達12.30%,處於2000年以來次高點,而當期熱螺估算毛利整體優於1季度,故ROE與PB分位差位居行業首位印證公司靜態估值最低,由此構築股價安全邊際,且高彈性亦值得期待。

預計公司2017、2018年EPS分別為0.51元、0.56元,維持“買入”評級。