推薦邏輯:1)公司車用絲的價差穩定,隨著2016年新投產的4萬噸產能逐步開滿,利潤有望繼續增加。 2)簾子布現有3萬噸產能,且客戶結構中80%以上為高端客戶,未來2 年公司有3 萬噸產能陸續投放,在簾子布領域將做強做大。 3)石塑地板在我國滲透率低,未來有巨大市場空間。 公司目前有500 萬平米產能,2016 年收入僅1.1 億元,毛利率22.1%,產品全部出口海外。 而公司總規劃2000 萬平米產能,對應10 億元的銷售規模,成長空間巨大。 4)預計公司未來三年歸母淨利潤複合增速27%,成長性好。
滌綸工業絲行業處於白銀時代,公司車用絲比例未來持續提升,盈利能力進一步加強。
簾子布市場需求量增長空間巨大,公司2016 年實現簾子布的跨越式發展,期待未來3 萬噸投產。 簾子布的需求來自於輪胎的需求和子午化率的提升。 公司經過多年的認證,終於在2016 年借由簾子布二期1.5 萬噸的投產,實現了跨越式發展,收入同比增長77.1%,毛利率提升10.2 個百分點。
石塑地板空間巨大,公司業務漸成規模。 石塑地板在歐美國家已經流行了幾十年,根據公司資料介紹,目前我國石塑地板的消費占比僅5%,與歐美國家超過30%的市場比例相比,市場潛力巨大。 公司2014 年規劃800 萬平米的產能(16 年產能達到500 萬平米),2017 年又規劃新增1200 萬平米的產能,按照50 元/平米的價格測算,對應遠期10 億元的銷售收入空間。 2016年公司石塑地板項目形成1.1億元的收入,業務漸成規模,後續值得期待。
盈利預測與投資建議。 預計公司2017-2019 年歸母淨利潤複合增速27%,考慮到未來三年新產能持續投放帶來的業績提升,給予公司2018 年25 倍估值,對應目標價8.75 元,維持“買入”評級。