公司公佈業績預增公告:17上半年歸母淨利潤約2.4億元。
根據公告上半年公司歸屬於母公司淨利潤由16年上半年的1394萬元增長1600%-1650%,即2.37至2.44億元。 公司業績增長主要來自:(1)如家並表時間增加:16年4月1日,收購如家酒店集團66.14%股權,因此17年上半年增加1-3月資料。
(2)股權比例增加:首旅酒店通過非公開發行股份收購如家剩餘股權,16年10月14日公司持有如家酒店集團的股權比例為100%。
(3)景區板塊表現出色:南山公司2017年1-6月購票入園人數較上年同期增幅24.8%,為公司帶來增量利潤。 而16年上半年公司景區業務營業收入和利潤總額分別為2.1億元和7123萬元。
(4)如家酒店經營業績提升。
業績增長主要來自如家並表,測算2季度單季如家利潤或大幅增長。
公司17年2季度單季度歸母淨利潤約2.05億元,測算利潤總額約2.9億元,而16年同期利潤總額為12409萬元,其中如家貢獻收入和利潤總額分別為16.87億元和1.91億元。 17年業績增長主要來自:(1)財務費用下降:公司的有息負債從16年6月末的約100億元下降至56億元,2季度利息費用預計同比預計下降約4000萬;(2)非經常性損益下降:16年2季度如家匯兌損失及收購手續費、出售首汽集團取得投資收益,非經常性損益影響利潤約1000萬;(3)景區業務盈利上升:南山公司2季度預計同比增加約2000萬;(4)如家利潤增加:公司17年2季度相比16年同期財務費用及非經常性損失帶來的利潤增加約0.3億元,南山公司增加約0.2億元,則測算如家和其他酒店業務貢獻利潤增長約1.1億元(17年2季度、16年2季度公司合計及如家利潤總額為分別為2.90億元、1.24億元和1.91億元)。
結論:行業復蘇+業務結構調整,公司盈利彈性較高。
16年以來公司經營資料好轉,其中如家Revpar顯著回升,16年(4-12月)和17年Q1同比分別提升4.3%和4.5%。 2季度行業經營資料加速好轉,其中華住1、2季度Revpar同比增速分別為9.4%和14.0%,而公司也在加大中高端酒店和加盟店的占比,17年1季度末公司旗下如家和首旅合計中高端酒店共325家,占比9.55%,17年公司計畫新增400-450家門店,其中中高端店占比為40%左右,酒店結構將進一步改善。 綜合來看,隨著行業經營企穩和公司的業務結構調整,公司盈利彈性較高。 預計17-19年淨利潤分別為5.6、6.7和8.0億元,對應17年PE約36倍,公司此前還公告了高管激勵方案,看好行業回升及市場化提高帶來的盈利增長。
風險提示:首旅和如家協同整合效果不及預期,行業復蘇不及預期。