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原創
釋元 陶榮祺 李夢琪
釋元系上海承泰資訊科技股份有限公司CEO
陶榮祺系NEO秘書長
李夢琪系上海承泰資訊科技股份有限公司資料研究員
1
ICO是什麼？
ICO是Initial Coin Offering的簡稱， 意思是區塊鏈項目的首次公開發售代幣融資。 ICO類似於IPO上市的概念， 不同的是ICO發行的標的物是專案中的初始代幣， 而IPO發行的是股東權益憑證—股票。 所有成功的數位貨幣以及區塊鏈（本文區塊鏈指“區塊鏈公有鏈”）項目無一不是社區項目。 常見的ICO裡， 數位貨幣和區塊鏈項目向早期愛好者出售專案代幣,專案團隊通過ICO獲取技術開發和市場拓展資金；而項目愛好者通過ICO支持項目， 同時可以在對應代幣進入交易市場後選擇退出交易。
2
ICO發展歷史及國內外發展情況
目前可查的最早ICO專案是2013年6月發佈的萬事達幣，
當前的區塊鏈領域投融資模式， 正是ICO與傳統VC並駕齊驅。 據分散式資本研究院統計， 2016年區塊鏈領域的傳統投資額為4.96億美元， 而ICO達到了2.36億美元， 將近傳統VC投資額的一半， 最近12個月以來， ICO的融資額已經超過傳統VC的融資金額， 達到其2.4倍。 2017年區塊鏈領域的ICO投資總額已經超過了該領域VC的投資總額， 在第一季度， 37%的區塊鏈投資額來自於ICO。 可以預見， 作為區塊鏈行業的一個獨有的融資方式，
即便ICO被認為是顛覆VC的一種融資方式， 但是它也存在著非常大的爭議。 有業內專家指出， ICO作為一種新的投資形式， 它允許基於區塊鏈的專案通過向早期投資者銷售數位貨幣來籌集資金。 ICO被認為是能夠輕易得來的資金， 但它具有較高的風險。 不少ICO的項目處於發展早期， 不確定性很強。
3
ICO提供融資便利 投資者與使用者合體
ICO巨大的創新性， 可以說是未來金融深化的趨勢。 一方面， ICO降低了區塊鏈創業專案的融資門檻和投資者的投資門檻， 使得分散式自治組織、開源軟體專案、共用經濟模式享受到融資的便利， 更好地進行研發、維護、推廣等；另一方面， ICO使得數位代幣的投資者與產品的使用者合為一體，
4
數位貨幣與區塊鏈成就代幣
即使目前區塊鏈技術並沒有很多實際的落地應用， 但是它在數字貨幣領域發展到了如火如荼的地步。 不得不承認的是， 比特幣、乙太幣、萊特幣等幾種數位貨幣在近幾年的迅速增值使得更多的人關注到區塊鏈技術。
代幣的價值來自於對應的數字貨幣及區塊鏈本身。
ICO代幣主要有兩種類型，一種是應用代幣，另一種是權益代幣。應用代幣是指在區塊鏈應用中需要花費的代幣。這些區塊鏈應用創造了新的消費場景，吸引大家去消費、創造價值。例如數位資產社區CoinDash，其社交交易功能可以讓新老用戶通過跟投或模仿頂尖投資者交易的方式來消除一些壁壘。CoinDash的功能是為用戶提供財務價值，因此CoinDash將發佈一種代幣用於在其平臺上流通支付。代幣的價值和價格直接體現項目方的發展，項目的使用者越多，消費也就越多，應用越廣泛，代幣的價值和價格也就越高。權益代幣的概念類似於公司的股份，權益代幣的持有者就是這個應用的所有人，除了利用收益分紅以外，部分權益代幣還擁有對這個應用裡事務的投票權。權益代幣的典型案例便是乙太坊上的預測市場項目Augur。
5
ICO專案市場准入規則不健全,缺乏有效監管
近年來，我國政府頒佈了一系列政策促進區塊鏈產業的發展。區塊鏈技術被列入《“十三五”國家資訊化規劃》，強調了需加強區塊鏈等新技術的創新、試驗和應用，以實現搶佔新一代資訊技術主導權。目前，政府正在加大對貧困地區的投資力度，計畫在全國各地設立區塊鏈創業園區，吸引全球資本。但是，ICO作為區塊鏈和數位貨幣發展的產物，在深刻改變融資方式的同時也產生潛在的風險。
ICO平臺對ICO專案的市場准入規則不健全。不同ICO平臺對ICO專案的評判標準不統一，對專案的評級體系也千差萬別，這導致市場上發行的ICO專案品質參差不齊，不同ICO平臺發行的ICO專案類別差異巨大。
區塊鏈專案白皮書內容和品質良莠不齊，缺乏中立的、權威的協力廠商組織或者機構的解讀和論斷。另外，對於白皮書的內容，大多數公眾缺乏專業的知識和經驗進行分析和判別，容易引起非理智的ICO專案投資。
ICO專案完成之後的資金使用不規範、不透明，缺乏有效的監督和審計。大型的ICO專案可能會成立基金，對ICO融資的資金使用進行分配和公佈，但是大多數專案都缺少資金使用資訊的公佈，資金使用不受監管和審計。一些ICO平臺對於ICO項目雖然設置了“保證金”制度，暫扣一定比例的融資資金待區塊鏈項目完成之後再予以支付，但還是無法避免ICO項目的發起方卷款“跑路”，以及因“保證金”制度所帶來的區塊鏈專案開發過程中的資金短缺問題。
ICO專案所發行的數位貨幣的破發現象頻發。由於ICO融資的數位加密貨幣幣值兌換法定貨幣的不穩定波動性或者區塊鏈專案不利資訊公佈等原因，目前ICO的很多項目都出現了破發現象，造成公眾對於區塊鏈專案的信心受損。
6
建立ICO評估體系 建議實施“監管沙箱”
一個完整的監管框架對於促進整個區塊鏈行業健康發展非常重要。一些區塊鏈創業者已經為ICO創立了專門的服務平臺，提供從合規性、資訊披露到評價標準的服務。他們比照資本市場已經實施的“未來證券簡明協議”，提出了“未來代幣簡明協議”的ICO發行標準流程，整理了專門針對ICO的資訊披露要求，並開始建立ICO價值和品質評估體系。一些國家的監管機關已經開始關注ICO的相關活動，建立了金融科技“沙箱機制”的國家，如新加坡、英國等，把ICO納入“沙箱”給予觀察，同時要求ICO必須遵守簡單的瞭解客戶原則，比如不能銷售給不符合美國144A規則下的不合格投資者及不能宣傳為股票、債券等等。美國證監會數字貨幣研究主管也公開提醒區塊鏈業界，不管ICO的數字代幣是否屬於“證券”，發行者都負有投資者保護的責任。中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前建議對ICO實施“監管沙箱”的方式，有幾種方案可供參考，其中一種是成立類似眾籌平臺的ICO平臺，承擔投資者教育、風險提示、ICO專案審查、資格認定、資金託管、敦促資訊披露、督察資金使用、反洗錢等相關職責。
【案例分享】
誕生於2014年的小蟻是國內最早的社區化區塊鏈公有鏈項目。小蟻是一個智慧資產平臺，智慧資產是將區塊鏈的智慧合約與數字資產相結合，使得在小蟻上註冊、發行、流轉的數字資產更加智慧化。6月22日，小蟻區塊鏈在北京微軟大廈發佈新品牌NEO，小蟻區塊鏈正式更名為“NEO”，從原先的數字資產平臺全面升級為智慧經濟平臺。小蟻升級之後的NEO將是一個智慧經濟平臺，它將是“數位資產”“數位身份”“智慧合約”的融合，引入新的智慧合約體系、新的跨鏈協定、新的抗量子密碼學、新的分散式存儲協定、新的安全通訊協定等先進技術，吸引眾多企業和開發者基於NEO平臺開發和延展各類應用。同時，NEO也與CA合作，建立鏈上數位身份系統，可實現實名認證。NEO期望和國際巨頭乙太坊並駕齊驅成為全球兩大智慧合約體系之一。
其代幣的幣值、市值已經居於很高的水準。乙太坊的例子告訴我們，擁有世界級別價值共識的區塊鏈項目，其總體市值和代幣價格也會達到世界級別。ICO代幣主要有兩種類型，一種是應用代幣，另一種是權益代幣。應用代幣是指在區塊鏈應用中需要花費的代幣。這些區塊鏈應用創造了新的消費場景，吸引大家去消費、創造價值。例如數位資產社區CoinDash，其社交交易功能可以讓新老用戶通過跟投或模仿頂尖投資者交易的方式來消除一些壁壘。CoinDash的功能是為用戶提供財務價值，因此CoinDash將發佈一種代幣用於在其平臺上流通支付。代幣的價值和價格直接體現項目方的發展，項目的使用者越多，消費也就越多，應用越廣泛，代幣的價值和價格也就越高。權益代幣的概念類似於公司的股份，權益代幣的持有者就是這個應用的所有人，除了利用收益分紅以外，部分權益代幣還擁有對這個應用裡事務的投票權。權益代幣的典型案例便是乙太坊上的預測市場項目Augur。
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ICO專案市場准入規則不健全,缺乏有效監管
近年來，我國政府頒佈了一系列政策促進區塊鏈產業的發展。區塊鏈技術被列入《“十三五”國家資訊化規劃》，強調了需加強區塊鏈等新技術的創新、試驗和應用，以實現搶佔新一代資訊技術主導權。目前，政府正在加大對貧困地區的投資力度，計畫在全國各地設立區塊鏈創業園區，吸引全球資本。但是，ICO作為區塊鏈和數位貨幣發展的產物，在深刻改變融資方式的同時也產生潛在的風險。
ICO平臺對ICO專案的市場准入規則不健全。不同ICO平臺對ICO專案的評判標準不統一，對專案的評級體系也千差萬別，這導致市場上發行的ICO專案品質參差不齊，不同ICO平臺發行的ICO專案類別差異巨大。
區塊鏈專案白皮書內容和品質良莠不齊，缺乏中立的、權威的協力廠商組織或者機構的解讀和論斷。另外，對於白皮書的內容，大多數公眾缺乏專業的知識和經驗進行分析和判別，容易引起非理智的ICO專案投資。
ICO專案完成之後的資金使用不規範、不透明，缺乏有效的監督和審計。大型的ICO專案可能會成立基金，對ICO融資的資金使用進行分配和公佈，但是大多數專案都缺少資金使用資訊的公佈，資金使用不受監管和審計。一些ICO平臺對於ICO項目雖然設置了“保證金”制度，暫扣一定比例的融資資金待區塊鏈項目完成之後再予以支付，但還是無法避免ICO項目的發起方卷款“跑路”，以及因“保證金”制度所帶來的區塊鏈專案開發過程中的資金短缺問題。
ICO專案所發行的數位貨幣的破發現象頻發。由於ICO融資的數位加密貨幣幣值兌換法定貨幣的不穩定波動性或者區塊鏈專案不利資訊公佈等原因，目前ICO的很多項目都出現了破發現象，造成公眾對於區塊鏈專案的信心受損。
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建立ICO評估體系 建議實施“監管沙箱”
一個完整的監管框架對於促進整個區塊鏈行業健康發展非常重要。一些區塊鏈創業者已經為ICO創立了專門的服務平臺，提供從合規性、資訊披露到評價標準的服務。他們比照資本市場已經實施的“未來證券簡明協議”，提出了“未來代幣簡明協議”的ICO發行標準流程，整理了專門針對ICO的資訊披露要求，並開始建立ICO價值和品質評估體系。一些國家的監管機關已經開始關注ICO的相關活動，建立了金融科技“沙箱機制”的國家，如新加坡、英國等，把ICO納入“沙箱”給予觀察，同時要求ICO必須遵守簡單的瞭解客戶原則，比如不能銷售給不符合美國144A規則下的不合格投資者及不能宣傳為股票、債券等等。美國證監會數字貨幣研究主管也公開提醒區塊鏈業界，不管ICO的數字代幣是否屬於“證券”，發行者都負有投資者保護的責任。中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前建議對ICO實施“監管沙箱”的方式，有幾種方案可供參考，其中一種是成立類似眾籌平臺的ICO平臺，承擔投資者教育、風險提示、ICO專案審查、資格認定、資金託管、敦促資訊披露、督察資金使用、反洗錢等相關職責。
【案例分享】
誕生於2014年的小蟻是國內最早的社區化區塊鏈公有鏈項目。小蟻是一個智慧資產平臺，智慧資產是將區塊鏈的智慧合約與數字資產相結合，使得在小蟻上註冊、發行、流轉的數字資產更加智慧化。6月22日，小蟻區塊鏈在北京微軟大廈發佈新品牌NEO，小蟻區塊鏈正式更名為“NEO”，從原先的數字資產平臺全面升級為智慧經濟平臺。小蟻升級之後的NEO將是一個智慧經濟平臺，它將是“數位資產”“數位身份”“智慧合約”的融合，引入新的智慧合約體系、新的跨鏈協定、新的抗量子密碼學、新的分散式存儲協定、新的安全通訊協定等先進技術，吸引眾多企業和開發者基於NEO平臺開發和延展各類應用。同時，NEO也與CA合作，建立鏈上數位身份系統，可實現實名認證。NEO期望和國際巨頭乙太坊並駕齊驅成為全球兩大智慧合約體系之一。