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降低經濟與金融風險 中央積極推進債轉股加快落地

此前召開的全國金融工作會議明確, 把降低國企杠杆率作為重中之重。 國資委相關負責人此前指出, 支持在“僵屍企業”處置中直接融資和市場化、法治化債轉股, 降低企業融資成本和杠杆水準, 目前正“一企一策”制定“僵屍企業”處置和特困子企業治理工作方案, 並將抓緊出臺央企降杠杆控負債防風險指導意見。

專家指出, 在配套政策驅動下, 下半年, 債轉股作為去杠杆的有效工具有望在微觀面加快落地, 國企資產證券化, 混改、去僵屍企業等方面改革也將全力推進, 這將有助於降低中國經濟和金融的系統性風險。

國企降杠杆已迫在眉睫, 是現實當中不得不啃的硬骨頭。 國企杠杆率目前很高, 尤其是鋼鐵、煤炭等行業, 一些企業杠杆率顯示其已到了破產的境地, 只能採取降杠杆的措施來解決。

國企杠杆率高的直接原因是, 國企主要集中在重資產、高杠杆、產能過剩的行業。

市場化、法治化“債轉股”, 可在短期內減少國企債務“借新還舊”的規模, 降低金融體系的資金供求壓力, 從而減輕金融高利率與實體低回報的衝突, 助力金融去杠杆。 債轉股的核心是“以時間換空間”, 在杠杆率階段性降下來之後, 必當輔之以加快推進國企治理機制的改革, 更加注重激發民間投資活力, 打破國企預算軟約束, 方能防止去杠杆的過程出現反復。

除了債轉股, 國企資產證券化、重組、混改等都是國企降低杠杆率的重要手段, 未來國企改革力度還將進一步加大。 國企去杠杆除了收縮信貸和債轉股外, 在國企改革方面還需在以下幾個方面著力:

一是處理僵屍企業。 不僅有助於國有企業去杠杆,

預防潛在的債務危機, 還有利於緩解中小企業融資難問題。

二是資產證券化, 尤其是PPP專案的資產證券化。 資產證券化不僅有助於國有企業去杠杆, 還可以一次性解決銀行壞賬問題。

三是國企混改。 國有企業杠杆率高的根源在於存在預算軟約束, 國企混改可以在一定程度上解決該問題。 另外, 國企混改有利於建立現代企業制度改革, 提高企業績效, 進而降低企業杠杆率。 國企混改不僅有助於國企去杠杆, 還可以為民間資本擴展投資空間。

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