（原標題：國產大飛機進入首飛最後準備階段）
國產大飛機進入首飛最後準備階段
據報導， 我國大飛機C919已完成機載系統安裝和主要的靜力、系統集成試驗， 目前已進入首飛前的最後準備階段， 預計將在今年上半年實現首飛。 按照中國商用飛機有限責任公司評估， C919市場空間超過1000億美元， 同時還能帶動金屬材料、冶金加工、數控機床、動力控制等航空產業鏈上下游環節， 促進我國萬億規模的航空產業加速成長。
公開信息顯示， C919迄今為止共接到來自21個買家的517架次訂單。 業內認為， C919大型客機一旦交付，
申萬宏源認為， 目前圍繞C919的研製， 我國大飛機產業集群已初步建立。 國內共有242家大中型企業將參與C919客機的製造， 其中， 中航工業所屬的7家企業為機體結構供應商， 寶鋼集團、中鋁集團等16家企業為材料供應商， 另外還有51家標準件供應商， 以及大量產業鏈企業參與其中。 隨著C919的大規模交付和後續機型的研發， 相關的金屬材料、冶金加工、數控機床、動力控制等領域的眾多企業， 也將不斷進入到大飛機產業集群中。
撫順特鋼:定位高端搶佔航太航空、軍工等市場,技改擴產驅動業績增長
撫順特鋼 600399
研究機構：廣發證券 分析師：李莎 撰寫日期：2017-01-16
撫順特鋼:出世不凡穩固龍頭地位,自強不息升級產品結構。
撫順特鋼被譽為“特鋼搖籃”。 公司主導產品為合金結構鋼、不銹鋼、工具鋼和高溫合金鋼,2015年產量分別為280254、59165、30061和4565噸。 從結構來看,2015年高溫合金鋼、不銹鋼產量同比增長7.78%、4.30%,合金結構鋼、工具鋼產量同比下降20.43%、9.93%。
根據《關於2014年年度報告的補充披露公告》,公司積極推進“三高一特”戰略,截至2014年年底,高溫合金5000噸/年、高強鋼5000噸/年、高檔模具鋼25000噸/年、特冶不銹鋼15000噸/年,除開特冶不銹鋼外,均為國內第一品牌,高溫合金、超高強度鋼在航空、航太領域市場佔有率達到80%;特冶不銹鋼在燃氣輪機葉片領域市場佔有率達到40%;高檔工模具鋼在耐蝕鏡面模具、壓鑄模具領域市場佔有率超過70%以上。 未來公司將持續調整產品結構,盈利能力有望進一步提升。
高溫合金:航空航太、軍工等快速發展帶來需求藍海,規模、技術優勢助搶佔先機。
從需求端來看,國際市場上每年消費高溫合金材料近30萬噸,我國每年需求超2萬噸。 行業升級、政策紅利將推動飛機發動機需求大增,高溫合金有望迎來需求藍海。
從供給端來看,受限高進入壁壘,目前全球高溫合金生產企業不超過50家;我國高溫合金每年產量約為1萬噸;截至2015年,撫順特鋼與鋼研高納的產能分別達5000和3000噸,其他公司產能相對較小。 鋼研高納是國內最大競爭對手,但二者不存在直接競爭關係,公司規模優勢明顯。 從技術優勢來看,公司持續加大生產線投資和技術研發投入,產能擴張、產品創新不斷。
合金結構鋼:現金牛產品,淘汰低端產能提升盈利能力。
公司在合金結構鋼的研發和製造上一直處於領先地位,應用領域廣泛,產品涵蓋2000多個規格。 公司將逐步淘汰過度競爭的低端合金結構鋼等產品,2013年以來合金結構鋼營業收入及其占比逐年下降的背景下,毛利仍能保持穩中有升態勢。
工模具鋼:國內中高端龍頭,致力於打造進口替代高端、優質國產品牌。
公司是國內中高端合金工模具鋼龍頭,進軍高端市場培育進口替代首選國產品牌,將加大研發做大優質工模具鋼產能。 公司擁有國際先進的的工模具鋼生產設備,能夠通過生產高端產品與國外產品進行競爭。 公司的工模具鋼獲得多項省部級獎勵及冶金產品實物品質金杯獎以及冶金行業品質卓越產品獎,產品品質受業界廣泛認可。
盈利預測與投資建議:定位高端搶佔航太航空、軍工等市場,技改擴產驅動業績增長。預計2016-2018年EPS為0.16元、0.23元、0.31元,對應於2017年1月12日收盤價,2016-2018年PE為43.21X、31.34X和22.46X,給予公司“買入”評級。
風險提示。
技改進程不達預期;流動性及債務風險;2016年10月大連市中級人民法院受理對控股股東東北特鋼集團及部分子公司的重組申請,公司暫未在重組範圍內,但東北特鋼集團債務違約後續處置是否會引起公司控制權的變化及造成其他影響存在不確定性。
海特高新:圍繞“同心多元”佈局,業務前景廣闊
海特高新 002023
研究機構：海通證券 分析師：徐志國,蔣俊,劉磊 撰寫日期：2017-02-15
投資要點:
圍繞“同心多元”的發展戰略,打造綜合型航空服務企業。近年來,公司圍繞“同心多元”的發展戰略,積極深化航空產業佈局,航空全產業鏈初具雛形。通過向航空產業鏈的上下游延伸,公司業務已實現從航空基礎服務領域到高端航空新技術研發製造、航空金融的全面覆蓋。未來,公司繼續向航空產業的上游延伸,將實現公司航空產業鏈整體戰略佈局,提高規模效應和抗風險能力。
國內政策暖風頻吹,民參軍助力公司傳統業務。中國目前已經成為全球第二大航空市場,航空產業一直保持著穩定的增長態勢,而2016年作為十三五規劃的開局之年,國家會繼續推進民航產業和航空全產業鏈的進一步市場化改革。公司是國內第一家取得CAAC 維修資格許可的民營航空維修龍頭,並已經取得FAA 認證。同時,公司自主研發且擁有智慧財產權的ECU 產品是核心軍品,主要應用於軍用直升機領域,未來也有望應用在民航和通航飛機。
航空培訓市場供不應求,公司三地佈局搶佔市場。2015年,持有中國民用航空局頒發的航空器駕駛員執照的人數45523人。而目前,國內的飛行員培訓機構及設備還無法承擔如此龐大的培訓負荷,每年需出國培訓的飛行員仍占到30%。公司在昆明、新加坡、天津三地佈局,實現多領域(運輸航空、通用航空)、多機種(幹線飛機、通用飛機、直升機)覆蓋國內外航空培訓市場,市場佔有率正穩步提升。
進入高端晶片製造,打造新的增長極。公司與中電科29所簽訂戰略合作協定,出資控股嘉石科技,組建海威華芯科技有限公司。2016年4月,海威華芯第一條6吋第二代/第三代化合物半導體積體電路生產線貫通,10月該生產線正式建成投用,填補國內空白。其產品主要面向5G、光伏、雷達等高端晶片市場,有望成為公司未來新的盈利點。
給予“買入”評級,目標價18.70元。公司航空全產業鏈初具雛形,業務各有亮點。我們預計2016-2018年EPS 分別為0.18、0.22、0.29元。考慮到公司業務多樣性和技術壁壘,參考類比公司2017年平均估值85倍,2017年給予公司85倍PE,對應目標價18.70,給予“買入”評級。
風險提示。航空維修、租賃領域景氣度下滑;晶片製造業務不及預期。
寶鈦股份:海綿鈦價格繼續上漲,C919一季度首飛將成刺激因素
寶鈦股份 600456
研究機構：東莞證券 分析師：李隆海 撰寫日期：2017-03-03
投資要點
我們在2017年1月24日發佈了《寶鈦股份(600456)深度報告:高端鈦材放量,國內鈦材龍頭有望重新起航》,重點推薦了寶鈦股份,今日股價漲停,從報告發佈日截止目前,寶鈦股份股價漲幅高達16%。
海綿鈦去產能較為明顯,價格繼續上漲。由於海綿鈦行業景氣度持續低迷,部分企業逐步退出市場,2015年我國海綿鈦產能8.8萬噸,較2014年產能下降了41.33%;2015年我國海綿鈦產量為6.2萬噸,產能利用率提高到了70.49%。國內海綿鈦的價格環比不斷上漲,2月份,海綿鈦價格從5萬元/噸上漲到目前的5.4萬元/噸,漲幅8%。
2016年成功扭虧為盈,第四季度盈利大幅好轉和高端產品比例大幅提升。1月5日公告,公司預計2016年年度經營業績與上年同期相比,將實現扭虧為盈,實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2500萬元到5500萬元。原因是:處置了與公司主營業務無關的三處房地產,增加了公司利潤;公司第四季度產品銷售中新品比例大幅提升,產品結構改善,使主營業務利潤增加。公司2016年前三季度虧損1.16億元,這相當於公司在2016年第四季度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.41億元到1.71億元。公司第四季度產品銷售中新品,預計是航空航太、船舶等領域的高端鈦材。
大飛機和軍用飛機將啟動國內高端航空鈦材需求。全球商業航空的消費比例達到46%,軍用鈦材比例為9%,整個航空領域消耗鈦材比例超50%。但是我國鈦製品需求大部分來自化工領域,技術含量相對不高,航空航太領域高端需求占10%左右。化工領域主要集中在“兩堿”,近五年來我國兩堿行業產能過剩嚴重,這致使我國鈦材整體需求不斷下降。隨著我國航空航太高速發展,運-20量產,太行發動機穩定量產,2015年航空航太鈦材消費量為6862噸,較2014年消費量增長41%,隨著我國航空航太鈦材消費量高速增長,未來有望超過化工領域鈦材消費量。
中國大飛機三劍客大型運輸機運-20、水陸兩栖飛機蛟龍-600和大型客機C919:運20在2016年7月正式交付部隊,蛟龍-600在2016年7月23日總裝下線,C919預計於2017年一季度進行首飛,另外還有第四代戰鬥機J20預計在不久將來交付部隊,這些將明顯拉動國內高端鈦材的需求。
投資建議。公司是我國最大的鈦及鈦合金生產科研基地,國內高端鈦材的寡頭之一。隨著國內大飛機和軍用飛機陸續進入量產進程,這將啟動國內高端航空鈦材需求。另外,海綿鈦行業去產能非常明顯,海綿鈦價格有望逐步觸底回升。2016年公司成功扭虧為盈,2017年公司業績有望迎來拐點。我們預計公司2016年、2017年每股收益分別為0.07、0.19元/股,目前股價對應PE 為316、116倍,給予公司“謹慎推薦”投資評級。
成發科技:公司擁有武器裝備科研生產許可證認證資格
公司擁有武器裝備科研生產許可證認證資格、國家三級保密認證資格、取得國家、國防檢測和校準實驗室認可資格的國防二級區域計量站以及通過國家實驗室資格的理化檢測中心;通過了ISO9001、GJB9001A和AS9100-B品質體系認證,熱處理、焊接、無損檢測、化學處理、塗層和非傳統加工等特種工藝獲國際宇航的NADCAP認證等。公司擁有的上述許可或資質,使得公司具備了承擔各類航空和軍工型號產品生產及配套任務的資格和能力,是公司核心競爭力的重要基礎。
洪都航空：公司具備初、中、高級教練機全譜系產品的研製開發和生產製造能力
公司具備初、中、高級教練機全譜系產品的研製開發和生產製造能力,能夠滿足不同用戶、不同階段的飛行訓練要求,教練機產品在國內、國際市場都具有較強的競爭力;公司還具備了大型民用客機的機身段獨立製造能力,及部分客機大部件的國際轉包生產能力。公司擁有國家武器裝備科研生產許可資質和國家二級武器裝備科研生產保密資質,並通過了品質管制、環境體系、資訊安全管理等多項體系認證,擁有完備的研發、生產和試驗保障條件。
盈利預測與投資建議:定位高端搶佔航太航空、軍工等市場,技改擴產驅動業績增長。預計2016-2018年EPS為0.16元、0.23元、0.31元,對應於2017年1月12日收盤價,2016-2018年PE為43.21X、31.34X和22.46X,給予公司“買入”評級。
風險提示。
技改進程不達預期;流動性及債務風險;2016年10月大連市中級人民法院受理對控股股東東北特鋼集團及部分子公司的重組申請,公司暫未在重組範圍內,但東北特鋼集團債務違約後續處置是否會引起公司控制權的變化及造成其他影響存在不確定性。
海特高新:圍繞“同心多元”佈局,業務前景廣闊
海特高新 002023
研究機構：海通證券 分析師：徐志國,蔣俊,劉磊 撰寫日期：2017-02-15
投資要點:
圍繞“同心多元”的發展戰略,打造綜合型航空服務企業。近年來,公司圍繞“同心多元”的發展戰略,積極深化航空產業佈局,航空全產業鏈初具雛形。通過向航空產業鏈的上下游延伸,公司業務已實現從航空基礎服務領域到高端航空新技術研發製造、航空金融的全面覆蓋。未來,公司繼續向航空產業的上游延伸,將實現公司航空產業鏈整體戰略佈局,提高規模效應和抗風險能力。
國內政策暖風頻吹,民參軍助力公司傳統業務。中國目前已經成為全球第二大航空市場,航空產業一直保持著穩定的增長態勢,而2016年作為十三五規劃的開局之年,國家會繼續推進民航產業和航空全產業鏈的進一步市場化改革。公司是國內第一家取得CAAC 維修資格許可的民營航空維修龍頭,並已經取得FAA 認證。同時,公司自主研發且擁有智慧財產權的ECU 產品是核心軍品,主要應用於軍用直升機領域,未來也有望應用在民航和通航飛機。
航空培訓市場供不應求,公司三地佈局搶佔市場。2015年,持有中國民用航空局頒發的航空器駕駛員執照的人數45523人。而目前,國內的飛行員培訓機構及設備還無法承擔如此龐大的培訓負荷,每年需出國培訓的飛行員仍占到30%。公司在昆明、新加坡、天津三地佈局,實現多領域(運輸航空、通用航空)、多機種(幹線飛機、通用飛機、直升機)覆蓋國內外航空培訓市場,市場佔有率正穩步提升。
進入高端晶片製造,打造新的增長極。公司與中電科29所簽訂戰略合作協定,出資控股嘉石科技,組建海威華芯科技有限公司。2016年4月,海威華芯第一條6吋第二代/第三代化合物半導體積體電路生產線貫通,10月該生產線正式建成投用,填補國內空白。其產品主要面向5G、光伏、雷達等高端晶片市場,有望成為公司未來新的盈利點。
給予“買入”評級,目標價18.70元。公司航空全產業鏈初具雛形,業務各有亮點。我們預計2016-2018年EPS 分別為0.18、0.22、0.29元。考慮到公司業務多樣性和技術壁壘,參考類比公司2017年平均估值85倍,2017年給予公司85倍PE,對應目標價18.70,給予“買入”評級。
風險提示。航空維修、租賃領域景氣度下滑;晶片製造業務不及預期。
寶鈦股份:海綿鈦價格繼續上漲,C919一季度首飛將成刺激因素
寶鈦股份 600456
研究機構：東莞證券 分析師：李隆海 撰寫日期：2017-03-03
投資要點
我們在2017年1月24日發佈了《寶鈦股份(600456)深度報告:高端鈦材放量,國內鈦材龍頭有望重新起航》,重點推薦了寶鈦股份,今日股價漲停,從報告發佈日截止目前,寶鈦股份股價漲幅高達16%。
海綿鈦去產能較為明顯,價格繼續上漲。由於海綿鈦行業景氣度持續低迷,部分企業逐步退出市場,2015年我國海綿鈦產能8.8萬噸,較2014年產能下降了41.33%;2015年我國海綿鈦產量為6.2萬噸,產能利用率提高到了70.49%。國內海綿鈦的價格環比不斷上漲,2月份,海綿鈦價格從5萬元/噸上漲到目前的5.4萬元/噸,漲幅8%。
2016年成功扭虧為盈,第四季度盈利大幅好轉和高端產品比例大幅提升。1月5日公告,公司預計2016年年度經營業績與上年同期相比,將實現扭虧為盈,實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2500萬元到5500萬元。原因是:處置了與公司主營業務無關的三處房地產,增加了公司利潤;公司第四季度產品銷售中新品比例大幅提升,產品結構改善,使主營業務利潤增加。公司2016年前三季度虧損1.16億元,這相當於公司在2016年第四季度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.41億元到1.71億元。公司第四季度產品銷售中新品,預計是航空航太、船舶等領域的高端鈦材。
大飛機和軍用飛機將啟動國內高端航空鈦材需求。全球商業航空的消費比例達到46%,軍用鈦材比例為9%,整個航空領域消耗鈦材比例超50%。但是我國鈦製品需求大部分來自化工領域,技術含量相對不高,航空航太領域高端需求占10%左右。化工領域主要集中在“兩堿”,近五年來我國兩堿行業產能過剩嚴重,這致使我國鈦材整體需求不斷下降。隨著我國航空航太高速發展,運-20量產,太行發動機穩定量產,2015年航空航太鈦材消費量為6862噸,較2014年消費量增長41%,隨著我國航空航太鈦材消費量高速增長,未來有望超過化工領域鈦材消費量。
中國大飛機三劍客大型運輸機運-20、水陸兩栖飛機蛟龍-600和大型客機C919:運20在2016年7月正式交付部隊,蛟龍-600在2016年7月23日總裝下線,C919預計於2017年一季度進行首飛,另外還有第四代戰鬥機J20預計在不久將來交付部隊,這些將明顯拉動國內高端鈦材的需求。
投資建議。公司是我國最大的鈦及鈦合金生產科研基地,國內高端鈦材的寡頭之一。隨著國內大飛機和軍用飛機陸續進入量產進程,這將啟動國內高端航空鈦材需求。另外,海綿鈦行業去產能非常明顯,海綿鈦價格有望逐步觸底回升。2016年公司成功扭虧為盈,2017年公司業績有望迎來拐點。我們預計公司2016年、2017年每股收益分別為0.07、0.19元/股,目前股價對應PE 為316、116倍,給予公司“謹慎推薦”投資評級。
成發科技:公司擁有武器裝備科研生產許可證認證資格
公司擁有武器裝備科研生產許可證認證資格、國家三級保密認證資格、取得國家、國防檢測和校準實驗室認可資格的國防二級區域計量站以及通過國家實驗室資格的理化檢測中心;通過了ISO9001、GJB9001A和AS9100-B品質體系認證,熱處理、焊接、無損檢測、化學處理、塗層和非傳統加工等特種工藝獲國際宇航的NADCAP認證等。公司擁有的上述許可或資質,使得公司具備了承擔各類航空和軍工型號產品生產及配套任務的資格和能力,是公司核心競爭力的重要基礎。
洪都航空：公司具備初、中、高級教練機全譜系產品的研製開發和生產製造能力
公司具備初、中、高級教練機全譜系產品的研製開發和生產製造能力,能夠滿足不同用戶、不同階段的飛行訓練要求,教練機產品在國內、國際市場都具有較強的競爭力;公司還具備了大型民用客機的機身段獨立製造能力,及部分客機大部件的國際轉包生產能力。公司擁有國家武器裝備科研生產許可資質和國家二級武器裝備科研生產保密資質,並通過了品質管制、環境體系、資訊安全管理等多項體系認證,擁有完備的研發、生產和試驗保障條件。