投資要點：
上半年分散式裝機超預期。 根據國家可再生能源中心初步統計， 2017年上半年光伏新增裝機量達24GW， 其中分散式新增7GW， 分散式裝機量大超市場預期；我們認為下半年分散式裝機量仍有望達5GW， 全年裝機量有望超12GW， 同比增長近200%
四大要素催化分散式爆發。 我們認為次輪分散式爆發有4大催化因素：（1）政策端：地面電站上網電價6.30後下調， 分散式0.42元/度的補貼不變， 相對經濟性提升， 工商業端考慮地補每度電收入可達1.1元以上；（2）成本端：製造成本持續下降， 根據Solarzoom目前元件價格約為3元/W， 較2016年均價約下降15%， 整體裝機成本目前約為5.5-6元/W， 估算每年裝機成本下降速度約為10%；（3）運營品質：東部地區無棄光影響， 運營風險小；（4）回款方面：分散式補貼結算週期相比地面電站大幅縮短。
短期井噴可延續至明年中， 長期需求維持穩定增長。 發改委在2016.9下發的調整新能源上網電價（意見稿）中，
工商業、戶用分散式比例有所提升。 分類別來看， 大分佈的週期性與地面電站趨同；工商業分散式（自發自用）具有最強的經濟性， 而工商業的核心優勢就在於消納的比例高， 高耗能企業全自發自用的可能性更高；戶用分散式需求開始顯現， 戶用分散式目前最大的優勢在於地補水準好於工商業。
行業估值中樞有望提升， 建議關注分散式電站運營商、核心零部件商。 我們認為分散式裝機啟動最為受益的是分散式開發商、運營商， 建議關注分散式彈性較高的陽光電源、林洋能源；關注核心元器件供應商隆基股份、通威股份。 2013-2014國內光伏地面電站開始進入快速發展期， 而電站開發、運營類公司的TTMPE從之前的20倍左右上升至30倍左右， 估值中樞明顯上移；而在此時點分散式光伏放量， 陽光電源、林洋能源等分散式龍頭2017年PE基本在20倍左右， 我們認為相關受益標的存在估值提升的空間。
*免責聲明：文章內容僅供參考， 不構成投資建議