股市分析：國軒高科2016年報解析：業務發展平穩

軒的年報已經發佈有一段時間了，比較慚愧，最近忙著其他事情，一直沒來得及寫一下對年報的解讀情況。今天補上，希望能跟各位股友多多交流。

先說說讀完國軒高科2016年的年報後，總體感覺是公司的運營良好，從各個方面來說，公司都在往好的方向發展。國軒的股友們對最近的股價感覺可能比較鬧心，可以看看年報，有定心丸的效用：）

廢話不多說，線看看整體經營情況：

1）營收：16年整體營業收入是47.5億，同比增加73%，其中，鋰電池業務收入為40億左右，輸配電設備收入6點幾個億，鋰電池業務也絕對的主營業務。

2）淨利：整體是10.3個億，同比增加76%，同樣，鋰電池業務為主營貢獻；

3）經營活動產生的現金流量淨額：12.7個億，跟淨利潤的數量相當，單單從這點看，公司的經營情況是比較健康的，如果打開現金流量表看，確實如此。經營活動的現金流入52.9億，流出40.1億，其中現金流入中，銷售商品、提供勞務收到的現金為47億，也就是說，基本都是公司主營業務產生的現金流入，業務很健康。

另外，從產品結構看，輸配電設備的毛利率是有所提升的，這使我很看好公司管理層的經營策略。

2016年的產量達到6.1GWh，完成了年初定的目標，存量較低；

資產負債情況：

國軒的負債情況有不錯，國軒總的資產有102億，其中流動資產59億，貨幣資金23億，流動性很不錯；負載62億，其中所有者權益40億，

資產負載率來看，屬於製造業企業中比較低的，所以，公司後續有很大的操作空間，進行新的投資，研發新的產品。

研發投入增加：

報表裡有一個專案讓我比較感興趣的是，公司的管理費用比去年漲了近2倍，打開來看，基本是研發費用的增加（因為國軒的報表沒有單獨的研發費用，研發費用歸類到管理費用了），說明現在公司非常注重研發的投入，正在加快動力鋰電池單體能力密度和系統能量密度的研發進度， 2016年，磷酸鐵鋰電池電芯的能力密度為160Wh/kg，三元電池單體電芯能量密度為200Wh/kg，在國內算是一線水準（國家提出的是5年左右單體電芯能量密度提升到300Wh/kg，國軒規劃是2019年，三元電池能達到這個能量密度），而國軒從報表裡的介紹有可以看出，

國軒設立了5個研發中心：上海、合肥、日本（材料）、德國（設計）、美國（BMS），在這麼大的研發投入下，我個人是很看好國軒的產品品質提升的，應該能儘早跟BYD和CATL看齊。

2016年新增投資設廠：

上面也提到了，國軒有很好的條件進行新的投資，從16年的發展來看，共新增了3個新子公司，用於擴大產能：1月青島國軒、8月唐山國軒、 9月瀘州國軒，使國軒的產能在2016年末達到6GWh，而且，從國軒的計畫來看，到2020年，要達到23GWh的產能，公司的這個規劃，非常符合政府對整個產業的規劃。政府在動力電池發展方案中提出2020年形成產銷規模超過40GWh的鋰電池企業，規劃目的非常明顯，也符合產業發展趨勢，就是要出現大的廠商，整合產業中較為落後的，

規模較小的廠商，優化整個產業的結構。國軒目前處在國內的第二梯隊，比起BYD、CATL來說，還差一些，技術能力方面也有欠缺，但國軒也有自己的優勢，國軒是純正的動力鋰電池做起的，這兩年通過A股融資，一方面擴大產能，另一方面，加強技術上的投資，這一點很重要，動力鋰電池行業，我認為後面留下來的企業一定具備兩個特徵：規模較大，技術能力強。從目前來看，國軒正走在正確的路上。

在手的訂單：

目前已知的兩個大的訂單，一個是2016年與南京金龍簽訂的10.5億的合同， 16年底已履行5.5億；一個是2017年2月與中通客車新簽訂的13.3億的合同。

總體分析：

1）順大勢

從大趨勢來看，目前的汽車主要是燃油車，外加一點混合動力車和純電動汽車。來看以下中國市場汽車的規模，

到2016年中國的汽車總的保有量大概有2萬萬量，其中，每年的新增銷量有近2000萬輛左右。

再在來看看電動車的銷量預測， 2016年，保有量才接近100萬輛，到2020年，中國的新能源汽車要比2016年翻5倍，到500萬輛左右，所以，到2020年，對動力電池的需求，也將翻5倍。動力電池處在一個增長期。

這裡從“勢”的方面看，國軒高科處在一個正確的大環境裡面，順應了大勢的方向。

2）取大道

國軒用的是什麼“道”呢，縱向發展全產業鏈的道路。上游，跟星源材質合資成立新公司生產鋰電池中最主要的部件“正極材料”，自己掌控一部分上游的管道。下游呢，跟江淮、北汽新能源汽車都有合資，入股北汽新能源這個投資是非常棒的投資。

在電池技術發展方向上，國軒目前主力發展磷酸鐵鋰電池，並抓住目前主要採用磷酸鐵鋰電池的客車企業，另一方面呢，正加大研發投入，發展三元電池，以圖未來動力電池的最大的市場---電動乘用車市場。在技術競爭力方面呢，加倍的研發投入，並引進了幾位高級技術人才，從這方面來看，公司對技術的重視程度是非常高的。而技術優勢，是在動力電池各廠商混戰最終能取勝的一個非常重要的條件。

從這兩方面來看，國軒走的都是傳統的大道。

一方面，國軒過去幾年的發展很好，最近一年的財報來看，也沒有什麼重大變壞的情況。雖然一季度國軒發佈的銷售預測存在同比預減的消息，但僅僅這一個消息，不代表大的趨勢改變了，我認為很重要的原因是受到新的補貼政策的影響。短期看，對整個新能源汽車市場有一些不利的影響，但這個政策從長遠來看，是對國軒這種大廠商有利的，能把很多規模太小，技術能力差，純粹靠低價來競爭的小企業擠出市場。2017年，整個鋰電池市場的發展，仍然是一個動盪向前的趨勢，廠商會不斷洗牌，淘汰，只有強者能留下。（作者：新手老k）

國軒目前主力發展磷酸鐵鋰電池，並抓住目前主要採用磷酸鐵鋰電池的客車企業，另一方面呢，正加大研發投入，發展三元電池，以圖未來動力電池的最大的市場---電動乘用車市場。在技術競爭力方面呢，加倍的研發投入，並引進了幾位高級技術人才，從這方面來看，公司對技術的重視程度是非常高的。而技術優勢，是在動力電池各廠商混戰最終能取勝的一個非常重要的條件。

從這兩方面來看，國軒走的都是傳統的大道。