午夜驚魂 USDA報告意外利空 油脂市場遭遇冰火兩重天

1

事件回顧

週四上午， 國內大連盤油脂呈窄幅震盪趨勢， 但下午， MPOB報告公佈給了期市當頭一棒， 馬來西亞棕櫚油局（MPOB）週四公佈的資料顯示， 馬來西亞7月末棕櫚油庫存較上月增加16.8%至178萬噸， 該消息一出臺， 大連盤油脂應聲下跌， 但在資金推動下， 臨近收盤時連盤油脂突然拉升， 豆油棕櫚油均以震盪上漲收尾， 可見國內期貨抗跌能力較強。 由於週四下午， 動力煤補漲點燃熱情， 黑色系重振雄風。 黑色系後雙焦、鋼材類直線拉漲再度引爆市場， 動力煤領漲升逾3%。 合金期貨迎爆發， 矽鐵大漲逾3%。 化工品全線走高，

PVC強勢再創新高。 利多外溢提振農產品(000061,診股)版塊， 其中油脂行情表現偏強。

進入夜盤交易時段， 大連盤油脂像注入了興奮劑一般， 奮力彈起、大幅飆升， 大連盤豆油1801合約一度漲至6326元/噸， 較8月初的低點6132漲194元/噸；棕櫚油1801合約一度漲至5504元/噸， 尾盤收於5494元/噸， 漲幅為94元/噸。

所謂， 物極必反， 此前市場普遍預計USDA報告利多， 並開始提前消化利多預期。 然而， 天有不測風雲， 午夜時分， USDA報告顯示：美新豆收割面積8870萬英畝（上月8870、上年8270）， 單產49.4蒲（上月48、上年52.1， 預期47.5）， 產量43.81億蒲（上月42.60、上年43.07， 預期42.03）， 期末庫存4.75億蒲（上月4.60、預期4.24）。 美新豆播種面積未動、單產出人意料不降反而大幅調高， 產量提高令結轉庫存遠高於預期， 本次報告對大豆整體利空。 報告意外利空， 令人乍舌， 給了市場一記響亮的耳光，

美盤大豆快速跳水， 一度觸及兩個月新低至938.4美分， 較7月11日的1047暴跌108.6美分！（見圖1）

附圖1：美豆價格走勢

週四晚間美盤遭遇暴跌， 令諸多業內人士度過了一個不眠之夜， 紛紛在猜測， 明天（週五）的大連盤會怎麼走？會不會也跟著暴跌？一夜之間，

朋友圈也被大起大落的期貨盤霸屏， 做這行， 果然需要一顆強大的內心！

由於近兩日鄭菜油表現亢奮， 8月11日上午1801合約一度漲至7066元/噸， 較8月初的6648大漲418元/噸。 在此帶動下， 今日大連盤油脂並未受昨晚美豆大跌影響， 表現十分抗跌， 大連盤豆油1801合約一度觸及6426元/噸的高點， 連棕櫚油1801合約一度觸及5504元/噸的高點。 （見圖2）

附圖2：大連盤油脂走勢變化圖

2

未來展望

目前而言， 外盤與內盤走勢， 顯然已經是兩極分化嚴重， 對於後期油脂行情到底還能不能漲？我們來匯總並分析一下。

1

菜油方面

前期國儲拋售的菜油已經消耗的差不多，

而今年國內各產區菜籽紛紛減產。 由於國家提早宣佈2017年將繼續實行小麥最低收購價政策， 收購價格維持上年水準， 使農民種糧積極性得以維持。 雖然去年油菜籽收購價較高， 但由於產量較低， 油菜籽種植收益仍然低於小麥。 因此， 2016年秋冬播油菜籽種植面積繼續下降。 據預計， 主產省湖北部分地區下降幅度為20%-30%。 2016年我國油菜籽播種面積為700萬公頃左右， 比上年減少5%。 而且由於去年秋冬季雨水較多， 油菜漬害較為嚴重， 油菜長勢較差， 加上今年3月份， 我國南方大部持續陰雨， 連續的陰雨天氣對於農業生產來說並不是一件好事， 陰雨寡照會影響油菜的開花授粉。 油菜單產影響最大。 因此， 2017年夏收油菜籽繼續減產的概率較大。 有機構預計產量為1350-1400萬噸，比上年下降5.7%。整體供應量將會逐步減少，這也是近期鄭菜油強勁的重要原因之一！

2

棕櫚油方面

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）週四公佈的資料顯示，馬來西亞7月末棕櫚油庫存較上月增加16.8%至178萬噸。馬來西亞7月棕櫚油產量較6月增加20.7%至183萬噸。出口增加1.3%至140萬噸。分析師此前預估7月末棕櫚油庫存增長6.5%至163萬噸，分析師預估產量增加11%至168萬噸，出口預估增加4%至143萬噸。MPOB產量高於預期而出口不及預期，共同導致庫存大幅增加，而船運調查機構ITS週四公佈的資料顯示，馬來西亞8月1-10日棕櫚油出口量為355，009噸，較7月1-10日出口的360，114噸下降1.4%。產量增長較快而出口較弱，馬棕庫存重建加速，預計三季度末或回升至200萬噸。均令馬盤承壓，如果美豆沒有出現大的天氣問題，預計9月末之前BMD棕櫚油主力合約可能再度跌破2500令吉大關。

3

豆油方面

油廠開機率仍高企，且未來兩周有望重新提升，目前的豆油庫存仍處歷史高位，截止8月9日，國內豆油商業庫存總量140.5萬噸，較上周同期的141.83萬噸降1.33萬噸降幅為0.94%，較上個月同期的128.85萬噸增11.65萬噸增幅為9.04%，較去年同期的115.86萬噸增24.64萬噸增21.27%。（見圖3）

附圖3：豆油庫存變化趨勢圖

由上述可見，目前，油脂三劍客中，菜油表現最強，扮演著“領頭羊”的角色，今年加拿大菜油嚴重減產，也將會導致菜油會強於豆油和棕櫚油，但還有一個風險，就是國儲還有100多萬噸菜油沒拋。位居第二的是豆油，其實本輪USDA報告雖意外利空，但也在情理之中，因為近日國內現貨表現一直很強，透支了利多，畢竟豆油庫存還在歷史高位。但在觸及142萬噸的高位後開始止升轉降，很有可能，當下就是豆油庫存的拐點，減庫存模式已開啟。最後是棕櫚油，因為馬來西亞棕櫚油產量增加，8、9月份到港量將大幅增加，兩個月總量將達到100萬噸，國內開始增庫存，而且立秋已過，未來隨著氣溫逐步下降，棕櫚油也將迎來淡季，需求將會進一步受到壓制。

只是，雖然天氣市還未結束，天氣變化仍令市場擔憂，但USDA報告顯示2017年美國大豆產量將創下歷史新高，超出市場預期，加上巴西農戶手中還有大量豆子未拋出，後期美豆所面臨的壓力不言而喻，在這種情況下，豆粕走勢也難言樂觀，鑒於豆油第四季度開始減庫存，且豆油本身價格就較低，加上小包裝備貨旺季來臨，中秋、國慶過後接著就是元旦、春節，後期豆油消耗量將會明顯增加，且從美元走弱以及工業品來看，未來幾個月，油強粕弱的可能性較大。預計豆油行情將會在曲折中震盪前行。初步預計，大連盤豆油1801合約上方壓力位在6426元/噸，下方支撐位在6070元/噸。

有機構預計產量為1350-1400萬噸，比上年下降5.7%。整體供應量將會逐步減少，這也是近期鄭菜油強勁的重要原因之一！

2

棕櫚油方面

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）週四公佈的資料顯示，馬來西亞7月末棕櫚油庫存較上月增加16.8%至178萬噸。馬來西亞7月棕櫚油產量較6月增加20.7%至183萬噸。出口增加1.3%至140萬噸。分析師此前預估7月末棕櫚油庫存增長6.5%至163萬噸，分析師預估產量增加11%至168萬噸，出口預估增加4%至143萬噸。MPOB產量高於預期而出口不及預期，共同導致庫存大幅增加，而船運調查機構ITS週四公佈的資料顯示，馬來西亞8月1-10日棕櫚油出口量為355，009噸，較7月1-10日出口的360，114噸下降1.4%。產量增長較快而出口較弱，馬棕庫存重建加速，預計三季度末或回升至200萬噸。均令馬盤承壓，如果美豆沒有出現大的天氣問題，預計9月末之前BMD棕櫚油主力合約可能再度跌破2500令吉大關。

3

豆油方面

油廠開機率仍高企，且未來兩周有望重新提升，目前的豆油庫存仍處歷史高位，截止8月9日，國內豆油商業庫存總量140.5萬噸，較上周同期的141.83萬噸降1.33萬噸降幅為0.94%，較上個月同期的128.85萬噸增11.65萬噸增幅為9.04%，較去年同期的115.86萬噸增24.64萬噸增21.27%。（見圖3）

附圖3：豆油庫存變化趨勢圖

由上述可見，目前，油脂三劍客中，菜油表現最強，扮演著“領頭羊”的角色，今年加拿大菜油嚴重減產，也將會導致菜油會強於豆油和棕櫚油，但還有一個風險，就是國儲還有100多萬噸菜油沒拋。位居第二的是豆油，其實本輪USDA報告雖意外利空，但也在情理之中，因為近日國內現貨表現一直很強，透支了利多，畢竟豆油庫存還在歷史高位。但在觸及142萬噸的高位後開始止升轉降，很有可能，當下就是豆油庫存的拐點，減庫存模式已開啟。最後是棕櫚油，因為馬來西亞棕櫚油產量增加，8、9月份到港量將大幅增加，兩個月總量將達到100萬噸，國內開始增庫存，而且立秋已過，未來隨著氣溫逐步下降，棕櫚油也將迎來淡季，需求將會進一步受到壓制。

只是，雖然天氣市還未結束，天氣變化仍令市場擔憂，但USDA報告顯示2017年美國大豆產量將創下歷史新高，超出市場預期，加上巴西農戶手中還有大量豆子未拋出，後期美豆所面臨的壓力不言而喻，在這種情況下，豆粕走勢也難言樂觀，鑒於豆油第四季度開始減庫存，且豆油本身價格就較低，加上小包裝備貨旺季來臨，中秋、國慶過後接著就是元旦、春節，後期豆油消耗量將會明顯增加，且從美元走弱以及工業品來看，未來幾個月，油強粕弱的可能性較大。預計豆油行情將會在曲折中震盪前行。初步預計，大連盤豆油1801合約上方壓力位在6426元/噸，下方支撐位在6070元/噸。