事件:
金牌廚櫃發佈公告:2017年上半年,公司實現營業收入5.58億元,同比增長37.1%,實現歸母淨利潤4625萬,同比增長107.91%,實現扣非後淨利潤3287萬,同比增長128.4%。
投資要點:
銷售網路持續拓展:公司採取經銷為主、直營為輔的管道發展模式,在原有城市持續加密開店,並繼續下沉銷售網路至三、四線城市,實現公司經營規模快速擴張。 目前,公司在全國共有行銷網路959家(含在建店面),其中金牌廚櫃專賣店922家、桔家衣櫃專賣店37家;預計到2017年年末,金牌廚櫃專賣店將超過1100家,桔家衣櫃專賣店將超過100家,店面總數將突破1200家,同比2016年保持40%以上的店面增長率。
強化品牌認知,提升美譽度:公司不斷強化用戶對“金牌廚櫃更專業的高端廚櫃”的品牌認知,以持續式、脈衝式、矩陣式的廣告投放策略,提升金牌廚櫃品牌的知名度與美譽度。 至今,公司已逐步構建由電視、廣播媒體,機場、高鐵、高速媒體,互聯網、新媒體等各種媒介整合的立體式品牌行銷傳播體系。 同時,公司創新組織一系列品牌活動,如“中國愛廚日”公益活動、“專業品質見證會”、“金牌廚櫃服務季”等品牌行銷活動,全方位提升金牌廚櫃品牌的知名度和影響力。
募投專案逐步投產,產能瓶頸得到緩解:2014年以來,公司快速發展,產能利用率始終維持在94%以上,產能瓶頸問題較突出。 隨著公司“江蘇金牌年產7萬套整體廚櫃建設項目、江蘇金牌年產6萬套整體廚櫃擴建項目、廈門三期專案工程(含廠房及配套設施)”募投項目的逐步投產,2017年公司產能預計達到20萬套左右,相比2016年增長45%以上,公司產能瓶頸將得以緩解,為未來業績持續快速增長奠定產能基礎。
盈利預測和投資評級:我們預計公司2017-2019年EPS分別為2.28、3.24、4.23,對應PE分別為32.26、22.71、17.39倍。 公司專注于高端整體櫥櫃業務,持續拓展行銷管道和產品品類,隨著公司的產能瓶頸逐步緩解,看好公司長期發展,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:(1)原材料價格上漲的風險;(2)房地產銷售持續不景氣;(3)管道開拓不及預期。