低迷市場中的一抹亮色,《戰狼2》成為票房市場中的《王者榮耀》。
1)2017 上半年電影票房市場低迷,電影品質是主要制約因素。 自2016 年以來,國內電影票房增速驟降,2017 上半年電影票房市場同比增長亦僅9.6%。 在缺乏高品質電影推動下,上半年國產電影票房同比下滑20%,市場份額則降至39%,進口片票房占比大幅上升。
2)《戰狼2》掀起全民觀影狂歡。 《戰狼2》累計票房超過33.92 億元,登頂國內票房冠軍;觀眾口碑良好,豆瓣評分7.5,貓眼評分9.7,熱度持續發酵。
3)《戰狼2》帶動電影製作進入重工業時代,依靠精良的製作水準和優秀的選題,《戰狼2》成為現象級華語電影,觀影人次已經過億,有望成為電影行業的《王者榮耀》,激發整體觀影熱情。
高品質電影湧現、觀影熱情再起,電影票房市場有望實現觸底反轉。
1)2017 年1-7 月全國票房表現略好於2016 年同期,頭部效應愈發顯著。 2017年1-7 月全國票房收入為322.00 億元,其中前十名影片票房合計145.54 億元,占1-7 月總票房的45.20%,高於2016 年同期的31.30%,頭部效應愈發顯著。
2)《戰狼2》等國產電影陸續上映帶動8 月票房高增長,預計單月票房達75 億元。 8 月1-7 日全國票房27.65 億元,遠超去年同期10.85 億水準。 經對8 月後續上映影片票房進行拆分預測,我們預計8 月票房總量將達75 億元。
3)9-12 月預測票房168 億元,大片持續上映力保票房市場觸底反彈。 我們採用典型電影票房加總、上座率敏感性分析、暑期檔反推三種方式預測9-12 月全國票房168 億元,下半年總票房將293 億元,同比增長37.56%,預計全年票房將達到565 億元,同比增長23.6%,電影市場將觸底反彈。
4)院線板塊顯著受益票房市場增長。 2017 年整體票房表現回升,院線公司擴張速度符合預期,受益於票房市場觸底反彈,業績有望實現高增長。
聚焦院線集中度提升及產業鏈佈局投資機會。
1)電影市場尚未觸及天花板,供給端的匱乏限制觀影需求持續釋放。 中國人均觀影次數不及美韓澳等發達電影市場,需求端上升空間巨大,三線以下城市觀影人次逐步提升,展現可挖掘市場容量。 中國百萬人影院數量和銀幕數量上升勢頭迅猛,擴張空間尚存。 銀幕數量增速不減,但是單銀幕產出能力下降,上半年院線市場出現階段性飽和疲態。
2)院線格局一超多強市場分散,內並與外延帶動龍頭公司超越市場增速。 院線行業集中度維持低位,單銀幕產出逐年下滑,通過以投資、合併、收購等方式提升市占率受到關注。 縱向一體化趨勢加劇,院線向產業鏈上游整合成為加強競爭力的重要手段,通過向影視製片、發行、衍生品以及廣告市場的延伸來形成全產業鏈運作。 非票收入穩步提升,逐漸成為業績增長亮點。
投資策略:推薦受益票房市場增長的院線龍頭及優質電影製作發行標的
1)我們持續看好國內電影市場潛力,在優質電影內容供給加速、院線板塊集中度提升之下,院線龍頭及優質電影製作、發行商將顯著受益。
2)推薦院線板塊的上海電影、幸福藍海、萬達電影、中國電影、文投控股,同時關注優質電影製作發行商光線傳媒、捷成股份、華誼兄弟、華策影視、中南文化等標的。