在上半場， 美元成為世界上最成功的斂財工具， 還幫助歐洲復興、日本崛起， 幫助中國成為世界第二大經濟體。 但在下半場， 這個曾讓所有利益相關者皆大歡喜的商業模式不再是一場盛宴。
美元商業模式， 我們曾將其概括為：增加貨幣就是增加財富， 美元的商業模式就是按照這一終極目標設計的。 先是在二戰期間堆積黃金， 後是借助佈雷頓森林體系力推貿易美元， 然後再聯手石油輸出國組織發行石油美元， 鼓勵東亞出口國囤積美元， 並策動持有大量美元儲備的國家購買美國主權債。 透過這些途徑， 世界財富源源不斷地流向美國， 令美元成為世界上最成功的斂財工具。
必須承認， 二戰後， 如果沒有美元， 飽受戰爭創傷的歐洲經濟不會復興，
歷史上類似的情況還有白銀。 若沒有16世紀的地理大發現以及北美白銀產量激增， 便沒有隨後空前繁榮的銀貨貿易， 中國的明朝不會從印度人手中重新奪回世界頭號經濟體的寶座， 西歐也不會在西元1500年後的200年裡成為世界增長最快的經濟體（累計增幅是中國同期的2.7倍）。 不同的是， 白銀是天賜的， 而美元是印刷的。
不過， 天下沒有不散的筵席。 到如今， 這個曾讓所有利益相關者皆大歡喜的商業模式已不再是一場盛宴。
餐桌還在，
但飯菜卻變味了
出來混總是要還的。 美國要想實現其長期債務削減目標， 惟一可行的途徑就是繼續利用美元的霸主地位向世界印鈔票， 借助美元貶值來逃廢債務。
與上半場相同的是， 美元商業模式的下半場依然是美元的數量擴張。 但不同的是， 接下來的美元擴張目的是用來降低美元的實際購買力。 這樣，
美元依舊是美元， 但在美元商業模式的下半場， 利益相關者不再會皆大歡喜， 取而代之的是以鄰為壑， 損人利己。 這好比說是：餐桌還在， 但飯菜卻變味了。
所謂餐桌還在， 是指美元的國際地位很難被超越。 這決定了離開美元的數量擴張， 不僅美國經濟增長會受到影響， 而且世界貿易增長也會因為缺乏國際貨幣充當媒介而舉步維艱。 世界貿易增長一向是世界經濟增長的前提。 雖然人民幣國際化是一個有利因素， 但要在10年內充分填補美元的空缺還是不靠譜。
高通脹帶來的是美元實際購買力下降， 對於大量持有美元儲備的國家來說，
具體到中國， 由於存在人民幣單邊升值的壓力， 連同美元購買力下降的因素， 美元儲備的貶值速度至少會加快到年均5%。 中國的外匯儲備規模在過去10年累計擴張了16倍， 最近3年的擴張速度接近100%， 未來10年再翻兩番的可能性是存在的。
如果不控制外匯儲備的擴張速度， 10年內形成的貶值損失將達到15萬億人民幣以上， 相當於2004年全年的名義GDP規模。
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文丨蕭毅華（xyhwhg）
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