富凱摘要：十倍市淨率、海外風險難控、上游核心技術缺失等風險背後， 機構正在瘋狂跑路。
作者|歐文， 微信公眾號：富凱財經發（ID：fukaicaijing）
今年以來的白馬行情中， 海康威視的表現讓不少人賺的“盆滿缽滿”， 股價由年初的15元左右（前複權）一路上漲， 最高觸及32.54元的歷史新高。
不過， 在市場火熱的同時， 富凱君卻從這背後感到絲絲“涼意”
“帳面賺錢， 實際沒錢”
從公司發佈的最新半年報顯示， 今年上半年實現營業收入164.48億元， 同比增長31.02%；實現淨利潤32.92億元， 同比增長26.22%。 其三季度業績預報稱， 歸屬于上市公司股東的淨利潤為55.8億元至65.5億元， 歸屬于上市公司股東的淨利潤變動幅度為15%至35%。
不過， 從另一項重要財務指標——現金流來看， 海康威視就沒有那麼樂觀了。 半年報顯示， 經營活動產生的現金流量淨額-19.43億元， 同比下滑幅度較大， 上年同期為3.98億元。
對此， 海康威視解釋， 主要是支付材料採購款、應繳稅金及2016年度年終獎。
而從近5年的現金流對比來看， 有分析稱， 銷售收到的現金差強人意， 但經營的現金流淨額就沒有那麼理想了， 由於應收款的回款週期較長， 每年應收大量增加， 形成一個局面， 帳面賺錢， 實際沒錢。
此外， 由於公司每年在營業外收到政府補助款較多， 對最終的淨利潤也有比較大的影響。
機構瘋狂減持小散跑步進場
就在股價創出新高的同時， 海康威視近來頻頻出現大宗交易。 8月2日， 出現一筆成交金額為6516.4萬元的大宗交易， 成交價格為29.62元， 與當日的收盤價持平。 而在7月25日， 共有4筆大宗交易， 買賣雙方均是機構專用席位。
而在股價創出歷史新高的6月底前， 據媒體報導， 基金、QFII、保險公司及券商集合理財分別減持了4271萬股、9875萬股、1691萬股、2513萬股， 減持比例分別為20.47%、44.20%、29.62%、69.63%。
其中， 減持最多的QFII主要是瑞士聯合銀行和新加坡政府投資有限公司， 前者減持2500萬股， 後者則進行了清倉。 而東方資管旗下兩隻產品第二季度分別減持6102萬股和2508萬股， 減持比例分別為52.02%和69.58%。
與之相反，
有媒體分析稱， 從歷史資料來看， 公司股東數的增減（籌碼的分散和集中）， 與一波升浪的啟動或完成有密切關聯。
意外風險從天而降
地緣政治因素對公司經營的影響顯而易見，
作為公司重要的海外市場， 海康威視在接受機構調研時直言， 去年印度是成長比較不錯的一個市場， 如果政治因素發生變動， 那麼下半年的收入將帶來不確定性， 繼而導致海外收入都可能會有波動。
當前， 海康威視的國內業務擴張已經放緩， 而且政府專案回款慢、週期相對較長也對企業資金鏈是個考驗。 在海外市場， 除印度外， 歐美發達國家也存在可拓展空間有限和競爭對手強大的難題。
而在這之前， 瑞銀已將其評級由中性降至賣出， 認為投資者可能對公司的長期增長過於樂觀， 而全球市占率增加、國內政府需求改善， 及智慧產品的滲透率提高等利好皆已反映。
實際上，在第二季度，海康威視獲得機構超500多次的調研，成為二季度的人氣之王，其中有52家基金累計調研75次。
上游關鍵技術缺乏成軟肋
從安防行業產業鏈來看，海康威視屬於中游的硬體供應商、系統集成商、運營服務商的一環，並與大華形成雙寡頭局面。雖然其與因特爾和英偉達都建立了良好的合作關係，但始終是缺乏對上游關鍵技術的掌握，將成為公司未來繼續擴張的一塊軟肋。
與此同時，一家名為慧中傳媒的媒體報導，拓普視頻發現海康威視的產品與其專利技術產品有高度一致。該公司董事長林炯輝表示，“抄襲我們產品的竟然是海康，如果連行業老大都實行拿來主義，那我們這些想創新的企業出路到底在哪裡？”
該媒體稱，若控訴屬實，海康威視作為一家千億市值巨頭企業，擁有授權專利 1200 余項，不做引領創新的事，卻轉而抄襲一家創業公司的產品，使其遭受直接利益損失，不光不體面，如被認定是不正當競爭，還可能構成違法犯罪。
對此，海康威視回復雷鋒網表示，“目前正在訴訟階段，我們尊重法律法規，且尊重智慧財產權，合法維護利益相關方的合法權益。”
總之，面對業績資料的靚麗和背後隱藏的種種風險，有投資者表示，公司已經走到市淨率10倍以上，嚴重高估的現象已出現。如若按照一條簡單有效的投資原則：低估-買進、合理-持有、高估-賣出，海康威視的持有者應該可以做出正確的判斷了。
本文由富凱財經原創，轉載聯繫後臺，侵權必究！
實際上，在第二季度，海康威視獲得機構超500多次的調研，成為二季度的人氣之王，其中有52家基金累計調研75次。
上游關鍵技術缺乏成軟肋
從安防行業產業鏈來看，海康威視屬於中游的硬體供應商、系統集成商、運營服務商的一環，並與大華形成雙寡頭局面。雖然其與因特爾和英偉達都建立了良好的合作關係，但始終是缺乏對上游關鍵技術的掌握，將成為公司未來繼續擴張的一塊軟肋。
與此同時，一家名為慧中傳媒的媒體報導，拓普視頻發現海康威視的產品與其專利技術產品有高度一致。該公司董事長林炯輝表示，“抄襲我們產品的竟然是海康，如果連行業老大都實行拿來主義，那我們這些想創新的企業出路到底在哪裡？”
該媒體稱，若控訴屬實，海康威視作為一家千億市值巨頭企業，擁有授權專利 1200 余項，不做引領創新的事，卻轉而抄襲一家創業公司的產品，使其遭受直接利益損失，不光不體面，如被認定是不正當競爭，還可能構成違法犯罪。
對此，海康威視回復雷鋒網表示，“目前正在訴訟階段，我們尊重法律法規，且尊重智慧財產權，合法維護利益相關方的合法權益。”
總之，面對業績資料的靚麗和背後隱藏的種種風險，有投資者表示，公司已經走到市淨率10倍以上，嚴重高估的現象已出現。如若按照一條簡單有效的投資原則：低估-買進、合理-持有、高估-賣出，海康威視的持有者應該可以做出正確的判斷了。
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