[摘要]
事項：
公司公佈2017年半年報， 2017H1實現收入7.04億元， 同比增長45.04%， 實現歸母淨利潤7286萬元， 同比增長31.88%， 扣非後淨利潤7169萬元， 同比增長37.65%， EPS為0.10元。 Q2單季實現收入3.88億元， 同比增長51.61%， 實現歸母淨利潤4162萬元， 同比增長8.13%。 公司上半年業績符合預期。
平安觀點：
肝素回暖軟骨素低迷， 匯兌損失拖累業績。 受益於上半年肝素出口價格提升（30%左右）， 公司肝素原料藥業務收入2.13億元， 同比增長82.78%， 毛利率達到27.79%（+5.68pp）。 上半年硫酸軟骨素板塊收入1.13億元， 同比下滑31.12%， 主要是受累於價格下降， 尤其是非藥用級價格跌幅在50%左右， 相應的子公司中泰生物上半年僅實現淨利潤295萬。
核醫學板塊保持高速增長。 上半年公司核醫學板塊收入2.71億元， 同比增長102.90%， 毛利率85.51%（-7.91pp）。 其中， 亐兊藥業上半年實現收入1.45億元， 同比增長9%， 實現淨利潤6544萬元， 同比增長11%， 預計今年全年亐兊利潤1.5億元。 我們判斷在剩餘股權問題解決之前， 亐兊釋放業績動力有限， 2018年收購剩餘股權是大概率事件， 完成後亐兊的業績增速有望顯著提升。 GMS上半年實現收入約1.25億元， 淨利潤約1500萬元， 繼續保持較快增長。