事件:
東方園林發佈2017 年半年度報告,公司實現主營業務收入49.8 億元, 同比增長70.79%;歸母淨利潤4.67 億元,同比增長57.40%;扣非後歸母淨利潤5.86 億元,同比增長129.4%。 歸母淨利潤增速符合預期,扣非後淨利潤增速超市場預期。 前三季度業績區間:7.75 億元-9.30 億元;同比增長:50%-80%。
目前在手未執行的訂單超過千億,新投資成立SPV12家
報告期內,公司新簽訂單302 億,同比增長57.40%;公司2015 年新簽訂單510 億,2016 年488 億,2017 年上半年302 億。 從2015 年到今年上半年度,公司新簽訂單合計1200 億元。 2015 年到今年上半年累計收入190 億元,可以估計目前未執行訂單超過1000 億元,是公司未來業績增長的重要保障。
(存貨+應收)原值的變動/收入指標出現好轉,經營性現金流實際改善好於預期
東方園林(存貨+應收)原值的變動/收入指標回到25%,與去年同期持平,低於2016 年39%的指標,現金流實際改善好於預期。 公司今年上半年經營性淨現金流2.2 億元,相比去年5.5 億有所減少,主要是因為在支付各種稅費及其他與經營活動相關的支出上相比去年較多。
計畫推出第三批員工持股,彰顯未來成長信心
維持“買入”評級
考慮到公司未來增長的確定性,以及PPP 行業趨勢的延續性,我們維持對東方園林的“買入”評級,目標價格24.36 元/股。
風險提示:
PPP訂單落地低於預期的風險、自由現金流的好轉低於預期的風險。