事件:
3月23日晚,公司公告2016年年報,實現歸屬于母公司所有者的淨利潤為191.27億元,較上年同期減44.88%;營業收入為5497.71億元,較上年同期增7.51%;基本每股收益為0.66元,同比-45.90%。
點評:
業績下滑最主要原因是賠付支出增加,業績環比改善。 前三季度淨利潤同比下滑-60%,1月份,公司業績預告利潤下滑40%至50%之間,市場已經充分反映業績下滑因素。 四季度歸母淨利潤56億,較三季度環比增長79%。 業績下滑主要原因:賠付支出2051億元,同比增長52%,占營業收入的37%,該比例2015年僅為26%;保險責任準備金計提1294億元,占營業收入的24%,金額同比增加16%,略低於保費收入增速(18.28%);投資收益公司全年實現保險業務收入人民幣4,304.98 億元,同比增長18.3%,創2009 年以來最高增速,成為國內首家、也是唯一一家保費收入超過人民幣4,000 億元的保險公司。
投資收益連續兩個季度環比改善,且改善幅度擴大。 總投資收益率4.56%,較去年減少了1.83個百分點,但較三季度提高了0.13個百分點;三季度較二季度提高了0.07個百分點。 2016年實現投資淨收益1208億元,同比-17%;公允價值變動淨收益-42億元,浮虧是去年的兩倍。 投資收益占營收的22%,下滑拖累營收增長,所以保費增長18%,而營收只增長了7.5%。
保險責任準備金計提壓力依然存在,但壓力減小。 去年一季度公司計提保險責任準備金697億,同比增長67%。 隨後三個季度提取的保險責任準備金累計值同比資料逐季回落,分別為:31%、25%、16%。
償付能力強,為發展打下了良好的基礎。 公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別達到280.34%和297.16%。
投資建議:基於公司保費保持高速增長;投資收益改善;準備金壓力減小以及與廣發銀行(44%股權)的協同效應,給予公司“增持”評級。 估值方面,預計2017年EPS為0.76元,EVPS為26元,對應P/EV為0.9。