萬潤股份：三季度預計盈利大幅增長 買入評級

[摘要]

事件公司於8月16日發佈半年報， 2017年上半年實現營收12.6億元， 同比增長42%， 實現歸母淨利2.1億元， 同比增長15.3%。 其中Q2實現營收6.5億元， 同比增長39.7%， 環比增長6.2%；Q2實現歸母淨利1.1億元， 同比增長19.4%， 環比增長15.2%。 公司預計前三季度歸母淨利3.0~3.8億元， 同比增長20%~50%， 推算Q3歸母淨利為0.9~1.7億元， 同比增長38%~62%， 環比增長-18%~55%。

簡評業績穩步向上公司業績穩步向上， Q2營收環比增長6%， 歸母淨利環比增長15%， 增長了1468萬元。 歸母淨利增長主要來自于主營業務的毛利增長， 公司Q2毛利環比增長3289萬元， 公司上半年毛利同比增長了1.34億元， 其中醫藥板塊增加了0.31億元， 功能性材料板塊增加了1.03億元。

功能性材料主要包括液晶材料、OLED材料、沸石材料和其他功能性材料。 我們判斷公司的液晶材料和沸石材料貢獻了主要的業績增量。 2017年上半年公司沸石二期項目實現效益2658萬元， 2016年上半年僅為1430萬元， 同比增加了1228萬元。

三季度業績有望繼續增長公司Q3歸母預計淨利為中位數為1.3億元， 環比增長18%。 公司產能約1000噸/年的沸石系列環保材料新車間報告期內已進入試生產狀態， 並於2017年7月底達到預定可使用狀態並投入使用， 我們預計下半年將貢獻部分業績。 OLED行業進展迅速， 隨著下游產線產能的投放， 萬潤股份OLED材料的營收會快速增長。

未來業績有望長期增長公司在資訊材料、環保材料、大健康等板塊佈局完成。

在資訊材料板塊， 同時佈局液晶材料和OLED材料， 隨著OLED的普及， 上游液晶材料和OLED發光材料占面板成本的比例將從液晶時代的5%提升至OLED時代的13%， 空間擴大近2.6倍。 而2017年為液晶大年， 也將帶來液晶業績的恢復。 OLED板塊將引戰投， 公司擬對下屬九目公司增資擴股， 引進戰略投資者， 擴大九目公司的市場份額。 而除這兩個顯示材料外， 資訊材料還包括以電子化學品為主的其他功能性材料， 為未來的業務拓展進行儲備。

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