從博弈角度看螺紋鋼的底部應該在2600

（湖北楊超）

螺紋鋼現貨到底貼不貼水， 貼水現貨多少。 螺紋的期貨價格實際上不存在貼水這一說法， 螺紋期貨價格往往與鋼廠給協議戶價格相差不大， 為什麼這麼說？如果螺紋價格高於協議戶價格很多， 鋼廠賣給協議戶不如用螺紋鋼去套保， 這樣螺紋價格會向給協議戶的價格靠攏。 如果期貨價格低於給協議戶價格很多， 如果你是協議戶， 你會怎麼做？毫無疑問， 你會在期貨市場上接貨， 這樣期貨價格會向協議價格靠攏。 當然理想情況是這樣的， 沒有考慮期貨交割費用。 根據我產業經驗看， 當螺紋驅動向上時，

期貨價格往往高於鋼廠給協議戶價格一點。 當螺紋驅動向下時， 期貨價格往往低於鋼廠給協議戶價格一點， 當然這種偏離不會太大。 所以螺紋鋼不存在價格貼水太大的問題。

我們看1704合約， 目前期貨價格是3622， 其實這個價格不僅不低於鋼廠給協議戶的價格， 反而高於鋼廠給協議戶的價格， 實際上期貨價格不僅不貼水， 反而被高估了。 我敢說你3400去中天鋼鐵提貨， 對方絕對是你要多少給多少。 我們再來看驅動螺紋價格的因素是向上還是向下？從財政政策上看， 今年很可能不及預期；從貨幣政策上看， 貨幣有收緊之勢。 從產業上看， 供給有放開之勢， 六七月份電弧爐產量會集中釋放， 預計產量在1500萬噸左右，

轉爐中廢鋼使用比例上升， 預計釋放產量在2500萬噸左右， 出口下滑約1500萬噸左右， 高爐產能利用率提升貢獻500萬噸。 儘管供給改革還在進行中， 供給上看驅動因素是向下的。 從需求上看， 房價暴漲的城市其實也是土地供應受到限制的城市， 至於三四線城市的房子早在年前就已經建好， 現在在建的房子並不多。 需求驅動價格因素並不強， 之前炒作需求其實很大程度只是把它當做故事來講。 我們看到驅動螺紋價格的因素其實已經向下了。

從庫存角度看雖然社會庫存下降明顯， 但庫存基數比16年大， 貿易商手上並不缺貨。 在2月底社會庫存和鋼廠庫存下降明顯， 但當時真實需求還沒有得到釋放， 更多的是源於人們預期17年會很火，

工地和鋼廠都提前備貨。 但這種預期不如想像時， 需求會很弱。 目前鋼廠庫存正在累積， 鋼廠出貨很不好。

大宗商品牛市的一個標誌是一旦降價， 就有人搶貨。 而目前的形式相反， 一旦降價， 需求反而更加的弱。 這證明了一點， 前期的投機需求很盛， 目前投機需求正在撤退。 我們再來看貿易商與鋼廠之間的博弈， 現在貿易商手上貨比較多， 而且普遍不看好後市。 六七月份供給放開， 而且正好是梅雨季節， 價格會在一個悲觀的水準。 我如果是貿易商， 明知道六七月份價格不給力， 我會怎麼做。 我不會再去鋼廠大規模的訂貨， 而且我更希望我手上的貨快速銷售。 這就是貿易商的心態， 六七月的不給力會對五月份形成磁吸效應，

今年的五月會與往年的五月不一樣。

期貨的價格與鋼廠給協議戶的價格相差不大， 這在前面我們已經證明過了。 回過頭來我們再來看鋼廠， 鋼廠因為訂單減少會降低價格。 貿易商因為對六七月份很悲觀， 如果鋼廠給的價格達不到他們心裡的價格， 他們是不敢大規模進貨的。 價格越跌， 他們反而越不敢囤貨， 這樣看有點惡性循環了。

貿易商在什麼價格敢大規模的囤貨時， 什麼價格就是期貨的底部了。 宏觀驅動向下， 產業驅動向下， 期貨升貼水不明顯， 其實這個時候是適合單邊做空的。 由於貿易商對下半年比較悲觀， 3000價格他們是不敢囤貨的。 3000元的價格貿易商得賣3200元的價才能獲得合理回報， 目前部分貿易商出貨價格在3500元左右，

貿易商是不敢在3000元價格囤貨的， 所以底部不會是3000元。 縱使是黃河先生， 你敢在3000元價格囤貨嗎？在上文中我們提過當驅動向下時， 期貨價格會略低於鋼廠給協議戶的價格。 貿易商敢大規模囤貨心理價位在2700到2800之間， 對應的期貨價格應該在2600到2800元之間。 個人大膽提出1710合約的價格底部在2600元到2800元， 堅決抵制3000元價格底部論。