「要事導讀」除了六大惡意套利，中國人民銀行副行長殷勇還說了什麼？

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8月19日，由中國財富管理50人論壇、清華大學五道口金融學院聯合主辦的“中國財富管理50人論壇2017北京年會”在北京舉行。

會議上，中國人民銀行副行長殷勇就當前金融領域風險防範，發表了觀點。

監管套利的6個方面

監管套利的行為，規避了監管的制度和安排，利用了監管當中不完備的方面，加大造成金融體系風險嚴重失控的可能性。

第一，期限套利。由於短期資金成本低，長期投資收益高，風險高，所以就產生了過度借短買長，獲取期限溢價的套利行為。

第二，信用套利。在投資活動當中，不顧風險承受能力，過於追逐高風險的資產去獲取信用溢價的套利行為。

第三，流動性套利。一些機構不顧實際流動性需求，片面地追求非流動性資產，去獲取流動性溢價的套利行為。

第四，

幣種套利。過去人民幣有升值壓力的情況下，很多機構進行負債的外幣化、資產的本幣化，現在又反過來操作，博取匯率利率之間的差異的套利行為。

第五，資本套利。也就以小博大，片面地追求杠杆的套利行為。

第六，信息套利。利用資訊的不對稱性，通過複雜的產品設計，惡意侵犯消費者的權益的套利行為。

關聯複雜的4個維度和3個措施

複雜的關聯結構會加大了風險防範和處置的難度，並且在處置時容易增加造成系統性風險發生的概率。同時，在過程中還容易產生關聯交易、內部人控制等道德風險。主要體現在以下4個方面：

第一，股權結構。主要以交叉持股、利用特殊實體或殼等惡意手段，形成金融機構之間的混業以及實體與金融機構之間的混業，

從而造成了大量的金融控股公司追求金融全牌照閉環等行為。

第二，債務結構。從過去的以零售、存款為主的融資模式，快速轉向批發性融資的模式，以三角債，甚至四角債、五角債等形式，用債務把金融機構串聯在一起。

第三，資產結構。投資行為由過去直接的信貸投資轉向間接信貸投資，同時通過大量的擔保、抵押、代持、證券化等方式，使得資產方之間關係混亂，造成底層資產的風險收益特徵在往上傳遞的過程中，資訊層層失真，加大造成系統性風險的問題。

第四，交易平臺。當前不少交易平臺、地方性金融交易所等各種市場平臺日益交互連接，容易引發場所之間的問題共振情況。

在國際上，關聯複雜是造成危機升級的一個主要原因，特別是在金融危機之後，國際社會對此採取了不少措施，來控制金融機構和金融體系發展的複雜度，包括集中的交易平臺，中央交易對手，集中的報告制度等。

為了處理關聯複雜的情況，應從以下三個方面加以針對性措施：

第一，明確規則和制度安排，判斷合格的投資人。

第二，完善資訊披露，落實最終受益人、控制人的穿透式披露。

第三，降低耦合，完善風險管理。

亂辦金融的4個方面

金融的操作對象是貨幣，因此對於金融行業而言，歷來都被加強嚴格的管制，但是過去幾年亂辦金融的形勢是越發明顯，也更為嚴峻。

第一，無照經營。在未取得相應牌照的前提下，擅自開展金融活動。

第二，超越授權。超越已有牌照的授權進行經營，如擅自擴大地域或交易的產品。

第三，開展非法的金融活動。如地下錢莊、金融騙局等。

第四，惡意欺詐。基於已有牌照開展授權的經營活動，並通過不當銷售，來惡意欺騙消費者，侵犯消費者正常的權益。

亂辦金融容易引起金融秩序的混亂，侵犯廣大消費者的權益。不少金融機構把高風險的資產通過複雜的證券化的過程，出售給不具備相應風險承受能力和知識水準的投資者，對其造成巨大的損失。

下一階段，在治理金融亂象方面，我們會著重且大力地整頓金融秩序，把握好創新和合規之間的關係。

剛性兌付的制度短板

所謂的風險實際上是預期收益的不確定性，所以剛性兌付本身的制度安排並不能消除這種不確定性的本質，它只能是問題的轉移，而且剛性兌付還會助長人們的不理性行為，最後造成問題更加嚴峻、更加擴大。

在危機之後，國際社會對於“大而不能倒”這類剛性兌付問題引起了很大的關注，除了加強監管、加大控制以外，也制定了包括“生前遺囑”等解體安排。下一階段在我國金融監管體制完善的過程當中，剛性兌付問題應該是一個重要的課題。

而這個過程中，還需要讓市場機制發揮主導的作用，讓價格波動去提示投資者和消費者投資有風險。同時，要大力弘揚尊重契約和法律的精神，要踐行賣者盡責、買者自負的制度安排。控制惡意逃債以及過度投機的道德風險。

如果我們不能打破剛性兌付，那我們在金融監管上就應該更加嚴格。

所以剛性兌付本身的制度安排並不能消除這種不確定性的本質，它只能是問題的轉移，而且剛性兌付還會助長人們的不理性行為，最後造成問題更加嚴峻、更加擴大。

如果我們不能打破剛性兌付，那我們在金融監管上就應該更加嚴格。