(1)堅定黑電高端化路線,Q2 產品收入增一成。
2017 年H1,公司實現營業收入135.67 億元,+2.09%;Q2 單季收入66.84 億元,+11.42%。 公司通過提升創新電視占比,堅定走高端化路線,建立更強的技術優勢,根據中怡康資料,報告期內,公司ULED電視銷售額同比增長112.16%,而鐳射電視占80 寸以上電視市場份額超過50%。 公司通過技術領先,市場競爭有利地位的持續保持。 根據中怡康資料,2017 年上半年,公司電視的零售量占比為16.55%和零售額占比為17.99%,保持行業領先。
綜上,公司實現歸母淨利潤3.96 億元,-46.55%。 二季度實現歸母淨利潤1.27 億元,-38.96%。
(2)面板價格保持高位,公司調整產品結構,毛利率下滑環比收窄。
公司面臨電視面板價格壓力,通過調整產品結構,Q2 毛利率下滑趨勢有所緩解。 2017 H1 公司整體毛利率為13.75%,同比下滑2.92 個百分點。 其中,Q2 毛利率13.12%,同比下滑1.25 個百分點。
公司依然面臨較大的面板價格壓力,Q3 開始逐步緩解。 根據Witsview 資料,2017 年上半年,電視面板價格保持高位,其中,截止2017 年6 月下旬,32 寸、55 寸、65 寸電視面板價格分別為73 美元、199 美元、413 美元,較2016 年初的低價上漲分別達30%、8%、16%。
Q3 開始面板價格稍有回檔,預計公司成本壓力有所緩解,截止7 月下旬,32 寸、55 寸、65 寸電視面板價格分別為71 美元、195 美元、406美元。 同時,公司通過推出ULED、鐳射電視等創新產品,提升高端產品占比,Q2 毛利率下滑趨勢有所緩解。
銷售費用率下降0.44 個百分點,降為7.03%,管理費用率3.60%,+0.47 個百分點。 綜上,公司H1 淨利潤率2.92%,-2.66 個百分點。
(3)加大運營力度,踐行國際化推廣。
公司保持較高的互聯網電視啟動使用者數量,保持行業領先,未來預計通過運營提供收入增量。 截止到 2017 年 6 月底,互聯網電視全球啟動使用者量 2679 萬,其中國內累計啟動 2236 萬,海外累計啟動 443萬。 公司繼續踐行國際化戰略,成為2018 年世界盃的官方贊助商和官方電視機產品供應商,繼續保持海外推廣力度,提升海外知名度投資建議:我們認為,公司依然面臨較大的成本壓力,創新產品占比提升和Q3 開始的面板價格回檔或有利於公司業績改善。 預計2017-19 年EPS 為0.85/1.04/1.45 元,對應PE 分別17/14/10 倍,給於“增持”評級。
風險提示:電視行業需求下滑,互聯網品牌競爭加劇;面板價格保持較高水準;勞動力成本提升。