公司是航空機電產業龍頭。 航空機電系統是軍民機關鍵子系統之一,是較為考驗國家基礎工業能力的產品,與國外相比還有很大的進步空間。 中航機電的母公司作為該類系統的國家隊,有著幾十年的技術積累,相關產品已經在多個型號上裝備。 中航機電託管母公司旗下多個優質未上市成員單位,作為較明確上市平臺,依照成熟一批發展一批的節奏,有望持續獲得資產注入。
公司業務持續反覆運算升級。 近期,中航機電公告可轉換公司債券預案,發行規模不超過21億元,其中6.7億收購新航公司100%股權,2.5億收購宜賓三江公司100%股權,5.67億為五個航空機電產業化項目投資,6.1億補充流動資金。
航空機電市場廣闊。 軍機方面,多個重點型號即將放量,部分型號順利推進,同時隨著飛機換代,對可靠性和先進性要求越來越高,機電系統產品價值占比有望提升,中航機電作為軍機機電系統最主要供應商,將持續受益。 民機方面,公司通過融入全球航空產業鏈,為國外民機配套相關機電產品;國產大飛機進度穩步推進,憑本土優勢將長期深度受益於國內強勁需求。 未來,中航機電將進一步優化三個方面的比例結構,軍機與民機相當、國內與國外相當、維修與製造相當,當前距離目標還有較大差距,也顯示了市場廣闊的空間。
國企改革典範,注入發展動力。 日前,國家大力推進科研院所改制,要求2018年底前完成首批試點工作,中航機電大股東下屬兩家研究所改制工作推進的確定性較高。 同時,公司通過核心骨幹持股,有助於管理水準提升和技術產品進步。
盈利預測和投資評級:首次覆蓋,買入評級暫不考慮本次發行可轉債影響,預計2017-2019 年歸母淨利潤分別為7.84 億元、9.09 億元及10.52 億元,對應EPS 分別為0.33 元、0.38 元及0.44 元, 對應當前股價PE 分別為34 倍、29 倍及25 倍。
風險提示:1)公司業績不達預期;2)院所改制進度不及預期;3)未來公司資產注入的不確定性;4)系統性風險。