事件描述:
公司 2017H 實現營業收入44.8億元,同比增長18.1%;歸屬淨利潤3.7億元,同比增長37%。 前三季度業績指引:歸屬淨利潤5.1-6.8億元,同比增長50-100%,對應Q3歸屬淨利潤同比增長104-360%。
事件評論:
上半年業績高增長主要源於玻纖產銷兩旺、風電平穩運行。 整體盈利能力提升顯著,毛利率自25.9%提升至28.9%,主要受益於產品升級競爭力增強;期間費率同比下降1.4個百分點,其中銷售費率持平,管理、財務費率分別下降0.9、0.5個百分點。 此外,上半年營業外收入較去年同期下降1.16億元(其中政府補貼減少1.12億元),最終歸屬淨利潤同比增長37%,扣非淨利潤同比增長50%。
玻纖產銷兩旺量價齊升。 上半年玻纖板塊實現收入23.9億元,同比增長32%,高增長源于量價齊升,銷量同比增長29%,價格同比提升2%,疊加新線投產帶來的技術升級和成本下降,業績實現高增長。 今年以來國內市場需求較好,海外景氣回升顯著,公司新線投放後得到充分消化、庫存降至低位,考慮到去年下半年低基數,全年玻纖業績高增長可期。
產品升級更築壁壘,風電低迷告一段落。 受風電行業新增裝機回落影響,上半年風電葉片收入預期回落,但由於公司產品結構調整(2MW 及以上占比提升至83%,去年同期為49%),毛利率同比提升2.2個百分點,產品競爭力增強。 上半年行業復蘇乏力主要源於標杆電價調整模式的改變使得搶裝效應弱化、裝機區域向南轉移使得裝機節奏放緩。
鋰電池隔膜有序推進,下半年將迎規模放量。 上半年鋰電池隔膜小幅虧損,營業外影響占很大因素,實際虧損幅度更小。 目前生產基地1#、2#線(合計年產1.2億平米)進入安裝聯調階段,考慮到其產品定位、目前的良率和客戶基礎,新產線有望成功落地,板塊業績將迎規模放量。
預計 17-18年EPS 為1.07、1.50元,對應PE20、14倍,買入評級。