M2同比增速繼續下滑,新增信貸略高於預期。 7月末,廣義貨幣(M2)餘額162.9萬億元,同比增長9.2%,上月末和上年同期同比增長分別為9.4%和10.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.2個和1個百分點;狹義貨幣(M1)餘額51.05萬億元,同比增長15.3%,上月末和上年同期同比增長分別為15%和25.4%,增速比上月末高0.3個百分點,比上年同期低10.1個百分點;流通中貨幣(M0)餘額6.71萬億元,同比增長6.1%。 當月淨投放現金151億元。 可以看出M2的增速超出市場預期再次刷新歷史最低記錄。 由於M2逐漸回落並低位元運行可能成為新常態,同時M2的有效性也會有所下降,因此不必過分關注擔憂M2的低增速。
M2和M1的剪刀差為6.1%,較上月擴大0.5個百分點,市場上流動性仍處於緊平衡狀態。
社會融資強勁,直接融資有恢復。 2017年7月份社會融資規模增量為1.22萬億元,比上年同期多7415億元;6月社會融資規模增量為1.78萬億元,比上年同期多1283億元,企業債券淨融資較上月有所好轉。 另一方面,委託貸款和信託貸款仍在下降,社會融資仍主要來自表內。 受金融監管的影響,企業的融資需求由表外轉表內的趨勢並未改變。
7月經濟增速放緩,下半年經濟小幅承壓。 綜合各項指標來看,7月份中國經濟有所放緩,下半年經濟小幅承壓。 主要原因有三:一是外需放緩、二是“去產能”加快、三是房地產供需放緩。 從投資特別是民間投資實際增速持續放緩來看,中國經濟新一輪增長週期還在醞釀當中。
主動防範化解系統性金融風險,維持穩健中性的貨幣政策。 根據今年以來金融資料的表現,一系列貨幣政策操作與金融監管措施已開始凸顯出金融去杠杆的成效,同時由於下半年經濟增速放緩可能性客觀存在,央行也就沒有迫切必要性實施從緊的貨幣政策,政策基調依舊維持穩健中性,存在邊際微調的可能。
下半年貨幣政策執行路徑可能由“強化宏觀審慎監管+引導金融去杠杆+中性偏緊的貨幣政策”的政策組合(強監管、緊貨幣特徵),逐漸向“繼續完善宏觀審慎監管+重點引導經濟去杠杆(特別是非金融企業杠杆化解)+中性貨幣政策”(穩貨幣信貸+緊實體融資信用特徵)的政策組合進行邊際調整。
經濟下行壓力仍存,新週期寄望改革深化。 下一步經濟工作將重點做好降低實體經濟債務杠杆率工作,推動通過市場化法治化方式實現僵屍企業出清。 著力建立長效機制,推動降成本措施落實。 著力深化投融資體制改革,有效激發民間投資活力。 從今年的經濟形勢來看,下半年特別是四季度,我國宏觀經濟運行可能再度面臨下行壓力,全年經濟運行特徵大概率是前高後低,降中趨穩。