事件公司發佈2017年半年報,上半年實現營收13.41億,同比增長44.2%;實現歸母淨利潤2.72億元,同比增長19.1%。 公司銷售費用以及管理費用占比與去年同期基本持平(其中管理費用包含1541萬攤銷股權激勵費用),淨利潤增速低於營收增速主要由於三費中財務費用大幅增加,系今年匯兌損失較去年同期增長7411萬。
巴西產線建設完成,產能釋放保障營收增長。
公司是最早佈局海外市場的國內智慧表計廠商,公司子公司巴西ELETRA是巴西目前最大電錶廠商和供應商。 為突破目前產能瓶頸,公司新建800萬電錶以及終端產線,其中位於巴西的150萬台智慧電錶以及終端產線已建設完成。
研發投入構築技術壁壘,一體化解決方案滿足海外客戶不同需求。
公司高度重視技術研發,2017年上半年研發投入占收入比重達到8.06%。 公司持續研發加強配用電領域產品技術,並依託對客戶需求深刻理解提升系統集成能力。 公司近三年配用電系統營收複合增長率超過13%,長期維持50%以上毛利率水準。 系統解決方案具有較高技術壁壘,有助於公司深度綁定客戶並獲取後續設備升級、改造以及系統運維業務訂單。
成立運維公司,拓展總包業務和電力運維。
公司通過深度挖掘現有客戶需求,積極開拓輸配網工程總包集成專案,同時將業務拓展至電力運維,上半年在巴西成立合資電力運維公司並簽訂10億運維訂單,預計將於2018年開始逐年形成收入。 海外新興市場電力基建需求旺盛。 我們認為公司總包和運維業務有望成為未來增長新亮點。
投資建議。
考慮匯兌損益風險,我們下調公司2017-2019年EPS分別至1.55、1.96、2.49元,給於17年30倍PE水準,對應目標價46.5元,維持“增持”評級。