[摘要]
報告摘要：
事件：中外運空運發展股份有限公司發佈2017年中報， 公司實現營業收入26.15億元， 同比增長19.19%， 歸屬于上市公司股東淨利潤6.34萬元， 同比增長29.95%， 對應EPS為0.70元， 同比增加29.94%。
點評：
傳統貨代業務穩定增長， 電商物流及專業物流業務高增長帶動公司收入快速增長。 2017年上半年， 公司實現營業收入26.15億元， 同比+19%， 其中， 傳統貨代業務實現收入15.06億元， 同比+3.22%， 得益於2017年上半年主要經濟體貿易回暖， 進出口空運需求旺盛， 運價維持高位徘徊；電商物流實現收入6.12億元， 同比+94.26%， 主要由於公司深化大客戶合作的同時積極開拓新客戶；專業物流實現收入4.81億元，
歸母淨利大幅增長得益於公司上半年出售部分中國國航股票帶來的投資收益大幅增長， 抵消綜合毛利率下滑的負面影響。 2017年上半年， 公司實現歸母淨利6.34億元， 同比+30%。 公司上半年出售3758萬股中國國航股票（占原持有股票的49.6%）， 產生投資收益2.34億元， 占稅前利潤的33%， 同比+40.38%， 抵消了上半年綜合毛利率同比下滑21pct的負面影響（2016/2017年毛利率8.2%/7.99%）。
與招商局重組完成， 改革整合預期增強。 2017年4月7日， 中國外運長航集團的工商變更登記手續完成， 公司正式成為招商局的間接控股子公司。 8月22日公司控股股東中國外運最新公告稱擬以人民幣54.5億元向招商局收購招商局物流集團的全部已發行股本，
投資建議：考慮公司新老業務發展向好， 未來極有可能從招商局的物流資產中收益， 我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.13元、1.18元和1.23元， 對應PE分別為18X/17X/17X。
風險提示：政策風險， 新業務推進速度低於預期。
查看本報告全文PDF