直流引領增長 費控表現亮眼：公司發佈2017年中報， 實現營業收入32.57億元， 同比增長12.38%;歸母淨利潤1.60億元， 同比增長46.45%， 每股收益為0.16元。 公司中報業績符合我們和市場的預期。 我們認為公司直流業務表現良好， 費控水準優異， 將持續受益於特高壓直流工程推進， 上調評級至買入， 目標價21.20元。
支撐評級的要點：公司上半年盈利增長46.45%符合預期：公司上半年實現營收32.57億元， 同增12.38%;實現歸母淨利潤1.60億元， 同增46.45%， 對應每股收益為0.16元。 其中第二季度單季實現營收21.24億元， 同增8.75%， 環增87.30%;實現歸母淨利潤1.11億元， 同增50.32%， 環增123.05%， 對應每股收益為0.11元。
直流業務引領增長， 費控水準保持優秀：上半年公司直流業務實現營收6.45億元， 同比增長110.64%， 成為公司業績增長的主要推動力之一。 上半年公司銷售費用率下降2.97個百分點至4.13%。 受其帶動， 上半年公司期間費用率為12.00%， 同比下降1.65個百分點， 環比下降3.59個百分點， 連續第11個報告期同比下降， 費控水準保持優秀。
持續受益於特高壓直流工程推進：我們預計目前公司在手的約40億元特高壓訂單大部分將於年內進行收入確認。 此外， 我們預計年內國網陝北-武漢、南網烏東德-兩廣(特高壓多端直流示範工程)等2-3條特高壓直流線路將開始招標， 同時張北可再生能源柔直示範工程設備招標年內也有望啟動。
評級面臨的主要風險：特高壓建設不達預期;充電樁招標量不達預期;新模式推進不達預期。
估值：預計公司2017-19年每股收益分別為1.15元、1.39元、1.63元， 對應市盈率14.1倍、11.6倍、9.9倍;評級由謹慎買入上調至買入， 目標價21.20元。