優先股都存在著優先順序別較高的長期債務

核心：不能僅僅因為長期債務的存在而否定優先股作為投資性證券的資格——具有投資等級的優先股是否只包括那些沒有在先債券存在的優先股呢？這是一個值得思考的問題。

選擇優先股進行投資的技巧！

對優先股理論的討論引導我們得出這樣一個有用的結論：作為一支具有投資價值的優先股， 它必須能夠滿足所有的對優質債券的要求， 並提供一定的額外安全邊際， 以補償它在合同形式方面的弱點。 因此， 在分析優先股這類證券的時候， 我們所推薦並討論過的應用於債券的檢驗工具， 可以同樣適用。

我們推薦的更嚴格的要求——只需提高對各類債券所提出的最低利息保障比率標準， 就足以構造出一個更嚴格的數量檢驗程式。

在我們看來， 由於企業規模最低標準或股票—價值比率相對於利息保障比率而言重要性要低得多， 因此無需進一步對這些檢驗專案提出最低限的要求，

因為所推薦的安全邊際的低限標準， 已然比前文所提出的上述檢驗更為嚴格。 有人可能會指責我們所提出的檢驗標準過於苛刻， 並具有全面否定的效果。 確實， 這些檢驗標準會將在1931年以前所發行的大部分優先股歸入另冊， 但是這些苛刻的標準會給投資公眾帶來好處。 在未來可能出現的商業和金融的穩定環境下， 對利率保障比率的檢驗要求可以放寬一些， 但在這種穩定的環境得以保持相當一段時間以前， 投資者對優先股應採取從嚴要求的態度。

在前一章中列出的高品質優先股的資料中， 我們可以注意到， 工業類優先股的最低股票-價值比率超過了1.6：1， 同時平均收益覆蓋率超過了5.6倍。

不能僅僅因為長期債務的存在而否定優先股作為投資性證券的資格——具有投資等級的優先股是否只包括那些沒有在先債券存在的優先股呢？這是一個值得思考的問題。 對優先股來說， 沒有優先順序別更高的而長期債務存在是一個有利的特徵，

這和對某項財產擁有第一抵押權要比擁有第二抵押權更具優勢是類似的。 這樣就不難理解下面的事實了：不存在在先債券的優先股， 從整體上要比存在長期債務的公司所發行的優先股表現更為突出。 但是這個明顯的事實並不支持這樣的結論， 即， 所有存在在先債券的優先股都是低品質的投資， 這和斷言所有第二抵押權債券都劣于第一抵押權債券的錯誤是一樣的。 在這種原則的指導下， 所有的公共事業類優先股都將被打入冷宮（因為這些優先股無一例外地存在在先債券）， 儘管這些優先股的整體品質被公認為要優於“無債券”的工業類優先股。 此外， 在極端條件實驗狀態的1932年， 相當比例脫穎而出的優先股都存在著優先順序別較高的長期債務。

由於存在數量極少的在先債券， 就否定像通用電氣公司優先股這樣的高安全邊際證券的投資價值， 這是荒唐至極的。 這個例子有力地說明了， 將快速而缺乏靈活性的定性式分析應用於投資選擇過程， 具有內在的局限性。我們的觀點是，存在優先順序別高於所考察優先股的債券，是一個投資者應該仔細考慮的因素，這個情況要求他比在其他情況下更加小心翼翼的行動；但是如果有關公司的狀況足以令人滿意的話，該優先股仍符合作為投資等級證券的要求。

作者公眾號：yfh60716

具有內在的局限性。我們的觀點是，存在優先順序別高於所考察優先股的債券，是一個投資者應該仔細考慮的因素，這個情況要求他比在其他情況下更加小心翼翼的行動；但是如果有關公司的狀況足以令人滿意的話，該優先股仍符合作為投資等級證券的要求。

作者公眾號：yfh60716