期市午評：黑色大漲煤炭飆升 焦炭熱卷齊創上市新高

金融界網站8月25日訊 史上最嚴的去產能和環保政策支撐下， 黑色系忘記了上方的監管大棒， 全線大漲， 熱卷、焦炭雙雙創出上市以來的新高；不過螺紋鋼上方壓制依然明顯， 而熱卷的大幅增倉與螺紋的大幅減倉也形成了鮮明對比。

截至中午收盤， 動力煤、熱卷漲逾4%， 焦炭、螺紋漲逾3%， 焦煤、PVC漲逾2%。

截止目前焦炭現貨的此波上漲行情已經累計達460元/噸， 且漲幅還有所擴大、速度仍在加快， 這樣強勢的行情與2016年有一些類似的地方， 但上漲的驅動有著明顯的差異。 去年的煤焦上漲行情主要驅動在於煤炭端的供給側改革， 今年焦炭的上漲主要源自鋼廠高利潤的向上分配以及環保限產的雙重推動。 先說需求端， 無疑高利潤、高產量的鋼廠對於焦炭的需求是有強勁的支撐的：一、目前全國高爐開工率仍處於77.35%的高位， 目前階段的環保限產對於鋼廠生產的衝擊尚不明顯，

這意味著焦炭的生產性需求堅挺；二、煉鋼毛利稍有壓縮， 不過即期煉鋼毛利仍高至1031-1131元/噸， 持續高利潤下鋼廠對於原料採購策略更為激進， 需求的價格彈性變低；三、上周鋼廠的焦炭庫存可用天數由10.6天降至10天（卓創資料）， 華東地區尤顯緊缺， 意味著焦炭連漲7輪也沒能換來鋼廠的有效補庫， 這與2016年行情就有一些相似之處了。 從以上三點不難看出， 無論從生產性需求來看， 還是補庫性需求來看， 焦炭的需求都頗強， 且這種狀態短期尚看不到扭轉的跡象。

再說說供應端， 這才是近期導致焦炭價格加速上漲的核心。 一談到環保限產， 大家第一時間想到的都是今年採暖季的京津冀鋼廠限產50%， 而忽略了當前環保限產實際產生的影響是什麼。

上文也談到了， 高爐開工率雖從77.9%的階段性高位有所回落， 但回落幅度頗微。 再看焦炭那就是另一番景象了， 本來在煉焦利潤回升的刺激下， 全國獨立焦化開工率迅速回升至79%， 但上周華北焦化廠開工率就從75.4%大降至74.7%， 華東焦化廠開工率也從82%降至79.8%。 而且環保對於焦化廠開工的影響自本周才真正開始顯現， 山東地區焦化廠已限產至3成；華北地區焦化廠也已開始研究限產方案， 限產力度預計也不會小於3成。 這是從限產幅度的角度來看， 焦炭的供應已經開始要明顯下滑。 再從限產持久度來看， 此次環保限產的時間恐怕會長於市場預期， 這決定了焦炭的供應缺口短期得不到彌補。 再加上焦炭的中間環節庫存是非常低的， 貿易商起到的蓄水池作用很小， 焦化廠自有庫存就更是微小， 因此焦炭的供需缺口出現的又快又明顯。

展望後市， 焦炭後面的行情關鍵不外乎在於環保限產的具體影響程度， 到底是對鋼廠更大還是對焦化廠更大。 從今天環保部發佈的檔來看， 鋼廠50%的限產程度似乎是要比30%的焦化廠限產幅度更大。 但是從焦爐與高爐的生產特性來看， 焦爐的產量調節更為靈活， 我們認為焦爐限產的實際執行力度恐怕是要強於高爐的。 操作上， 目前焦炭1801合約2398元/噸的價格相對2280-2300元/噸的現貨價格有較為明顯的升水， 盤面漲幅較快， 持有多單可稍作減持；但向上趨勢不變， 多單底倉一定繼續持有。

週四公佈資料顯示，

截至8月19日美國當周初請失業金人數略低於預期， 但已連續第129周低於30萬的門檻， 這表明美國就業市場依舊保持強勁；但美國7月成屋銷售年化總數意外降至2016年8月以來新低， 令樓市增長受限。 美國經濟資料好壞參半， 此外市場對特朗普能否上調債務上限心存疑慮， 傑克遜霍爾全球央行年會開始前投資者謹慎， 隔夜美股小幅收跌， 美元窄幅震盪， 投資者觀望興趣濃厚， 市場靜待全球央行年會做一進步指引。 屆時美聯儲主席耶倫和歐洲央行行長德拉基將相繼發表講話， 這也是本周比較重要的看點。

現貨方面， 價格反彈， 再加上臨近月末商家資金開始緊張， 市場交投轉淡。 期貨方面， 中國7月精煉銅進口同比增長13%至283， 468噸，銅礦石和精礦進口增長3%。最大消費國中國的需求有增加跡象，疊加LME銅庫存週四持續減少，倫敦期銅週四上漲至近三年高位，滬銅也創出2013年8月以來新高，強勢領漲基本金屬。近期基本金屬市場多頭氛圍濃厚，品種交替上攻，在宏觀環境穩定、美元震盪偏弱的情況下，預計滬銅主力維持震盪偏強走勢，主要波動在51700-52700元/噸。

468噸，銅礦石和精礦進口增長3%。最大消費國中國的需求有增加跡象，疊加LME銅庫存週四持續減少，倫敦期銅週四上漲至近三年高位，滬銅也創出2013年8月以來新高，強勢領漲基本金屬。近期基本金屬市場多頭氛圍濃厚，品種交替上攻，在宏觀環境穩定、美元震盪偏弱的情況下，預計滬銅主力維持震盪偏強走勢，主要波動在51700-52700元/噸。