事件:公司發佈2017年中報,實現營業收入30.73億元,同比增長37.4%;
歸屬于上市公司股東淨利潤為5.05億元,同比增長83%;實現EPS0.21元,半年度ROE為12.5%。
點評。
要點1營業收入上漲主要是本期PVC和燒鹼銷量及價格高於去年同期。
子公司中谷礦業30萬噸PVC、30萬噸燒鹼項目於2016年投產,本期PVC、燒鹼產銷量高於上年同期,16年上半年PVC銷量為17萬噸,17年上半年預計PVC銷量約為30萬噸。 17年上半年PVC收入為16.72億元,同比增長112%;
上半年平均價格為5969元/噸,同比上漲20.5%;毛利率為29.1%,同比下滑6.8%。
17年上半年燒鹼收入為5.62億元,同比增長230%;固堿(99%)上半年年平均價格為3974元/噸,同比增長77.9%;毛利率為62.4%,同比增長27.5%。
要點2近期PVC價格大漲,助推下半年業績環比上漲。
自7月初以來,PVC價格從6000/噸,一路上漲到7200元/噸,漲幅高達20%。
近期PVC上漲邏輯:1.原材料電石價格上漲;2.供需方面,近期檢修企業增多,資源較進一步緊缺,廠家庫存低位;3..期貨帶動現貨;4.第四批8個中央環保督察組全部實現督察進駐,將對山東、四川、新疆等8個省開展環境保護督察,PVC生產受到環保督查影響較大。 需求方面,今年1-5月PVC實現銷量739萬噸,同比增長13%。 在需求穩定增長和供給收縮下,疊加需求旺季來臨,PVC價格仍有望上漲。 PVC價格每上漲1000元/噸,公司業績增厚4.1億元,下半年業績環比將上漲。
要點3非公開發行獲批,大力發展土壤修復產業。
6月底,公司非公開發行股票獲得中國證監會核准批復,非公開發行不超過2.19億股。 本次募投項目主要是用於土壤修復、PVC生態屋和環保材料的推廣以及償還銀行貸款降低公司負債率。 公司本次定增資金的一半用於土壤修復項目推廣。 公司圍繞土壤調理劑,構造了以土壤調理劑為核心,土地流轉和土地修復為兩翼的商業模式,預計該專案在土壤調理劑達到預期銷量時將實現20億以上的收入(預計2019年實現)。
盈利預測及估值。
預計17、18、19年收入分別為70.82億元、83.23億元和92.51億元,同比增長15.02%、17.52%和11.16%;預計17、18、19年歸屬母公司淨利潤分別為11.73億,15.94億和18.81億元,對應增速分別為43.53%、35.81%和18.06%,17、18和19年EPS為0.48、0.66元和0.78元,當前股價對應17、18、19年PE分別為16、12、10倍PE,估值處於歷史底部區域,維持"買入"評級。
風險提示:PVC價格大幅下跌、土壤調理劑推廣不達預期。