太平洋——新勁剛：超硬複合材料龍頭發揚工匠精神，創新能力明顯提升

嚴控市場風險,加強海外業務佈局。 報告期內,由於外匯匯率變動等市場原因,導致財務費用大幅上漲;壞賬準備轉回,遞延所得稅資產減少,導致遞延所得稅費用增加44.13萬元,上浮40.85%。 面對國內嚴峻的市場環境,公司進一步優選國內實力較強、信譽較好、盈利能力較強的優質客戶,本著嚴控風險的原則,主動控制國內業務規模,著重於國內業務相關的應收賬款、存貨等資產方面的管理。

公司積極拓展土耳其、巴基斯坦、沙特、奈及利亞等海外市場,並在越南、印度等海外市場也加大了拓展力度。 通過這些舉措,使海外業務收入同比增長25.48%,此外,公司積極調整產品銷售結構和業務模式結構,使毛利率相對較高的單賣業務收入占比由上年的61.56%提高至67.78%。

超硬複合材料龍頭,突破多項關鍵技術。 公司在超硬材料製品在國內建築陶瓷應用領域的市場佔有率處於行業領先水準,主營業務“金屬基超硬材料製品及配套產品”營收穩定,占總營收的86.48%。 公司未來專注於金屬基複合材料業務。 目前公司自主研發項目有2項已進行至量產階段,6項仍在研發階段,比如“視屏玻璃精密加工金剛石工具”,產品可廣泛用於電子產品的螢幕切割,具有可觀的產業規模。 在創新研發方面,公司後勁充沛,具有市場競爭力。

軍品業務不斷拓展,未來發展注入強勁動力。

目前,公司金屬基耐磨複合材料及製品得到了國內知名工程機械廠商的認可,並不斷向軍用航空領域拓展。 2016年公司軍品業務收入為1,071.31萬元,占營業收入的比例為4.37%,存在較大上浮空間,且2016 年度軍品業務毛利率為67.24%,利潤空間明顯。 此外,公司尚有4個新型軍用產品通過了技術測試,等待飛行器的生產定型,2個軍用產品處於設計定型階段、1個軍用產品處於方案論證階段。 公司未來會進一步加強軍工業務拓展,提升軍工業務收入與盈利比重;積極拓展金屬基超硬材料製品新應用領域,側重於更有技術含量、附加值更高的領域。 通過結構優化,進一步提升公司盈利能力與規模。 公司期望通過未來三年的努力,力爭軍品收入占比穩步增長。

盈利預測和投資建議。 我們認為公司作為超硬複合材料龍頭企業, 受益於政策利好,市場空間廣闊。 預計公司2017-2019 年的EPS 為0.60 元、0.66 元、0.80 元,對應PE 為71.3 倍、65.5 倍、53.6 倍,給予“增持”評級。