丘鈦科技(1478, 買入):國內領先的攝像模廠商,擁抱光學產業強週期紅利
國內領先的攝像模組廠商
公司是一家國內領先的攝像頭模組製造商, 採用COB 封裝技術, 專注於為中國品牌智慧手機廠商提供中高端攝像頭模組市場, 公司亦是少數能夠大規模量產並供應雙攝像頭模組的廠商之一。 2016 年新增指紋識別模組業務發展保持迅猛, 公司已迅速成為國內指紋識別廠商一線梯隊。
覆蓋國內一線手機廠商
經過2015 年的客戶調整, 公司目前下游客戶已經涵蓋了國內主流一線手機廠商, 包括Vivo、Oppo、華為等, 截至2017 年二季度Vivo、Oppo、華為和小米為國內按出貨量排名前四的供應商,
產品結構優化+雙攝出貨量是短期催化劑
2017 年上半年公司錄得收入同比增長108.7%至36 億元, 超出市場預期, 主要受益於攝像頭模組ASP 的明顯提升以及指紋識別模組出貨量大幅增長。 屬於股東淨利潤同比增長145.5%至2.02 億元, 也大幅超越市場預期。 未來產品結構優化和雙攝出貨量繼續加速增長是提升公司ASP 和毛利率的重要催化劑和業績繼續快速增長的保障。
拓展到上游鏡頭領域+可能的潛在資產注入
公司今天正式公告宣佈計畫投資收購臺灣新钜科獲得臺灣經濟部批准, 預計今年內交易能夠完成, 公司因此也完成向上游鏡頭業務的拓展, 產業鏈的垂直整合有利於公司在光學領域長期競爭力和溢價能力,
目標價19.00 港元, 首次覆蓋並予以買入評級
我們認為目前光學行業進入了一個強週期, 除了原本業務在未來幾年仍具有較強的增長動力以外, 公司還有新晉的鏡頭業務以及潛在的海外客戶拓展、智慧手機市場以外的領域拓展以及潛在的資產注入可能性, 這些均對公司估值和業績有潛在的利好。
重要風險
1)雙攝滲透率低於市場預期2)國內手機銷量低於預期3)攝像模組競爭加劇4)潛在資產注入存在不確定性