核心觀點:
公司披露17年中報,17H1實現營業收入9.61億元,同比增長9.10%,實現歸母淨利潤1.59億元,同比下滑6.36%,其中Q2實現營業收入5.30億元,同比增長17.75%,實現歸母淨利潤7928萬元,同比下滑1.95%。
家紡收入表現穩健,線上管道拉動收入增長。
上半年家紡收入增長穩健,分品類看,套件、被芯、枕芯收入分別為4.61億元、3.29億元、7759萬元,同比分別增長9.94%、6.45%、21.06%。
家紡收入增長主要因線上管道高增長,公司增強電商爆款策略,加大應季產品研發供應,上半年京東6.18及唯品會活動業績大幅增長。 管道方面堅定推進直營擴大化戰略,鄭州、瀋陽、合肥等城市已收回直營;此外,上半年近300家門店完成升級整改,品牌形象不斷升級。
定制傢俱推進順利,前期費用投入較多帶動淨利潤下滑。
公司定制傢俱業務推進順利。 生產方面:廣東惠東產業基地、江蘇常熟生產車間分別於5月、6月投產,德國豪邁設備均已安裝完畢。 銷售方面:
公司啟動招商加盟,目前有意向客戶近600名,核心意向和簽約客戶118位元;此外公司下半年預計新增20家富安娜美家旗艦店。 除定制傢俱外,公司進軍服裝業務,預計18年下半年開始發力。 定制傢俱業務前期費用投入較大,上半年銷售費用率、管理費用率分別為26.54%、4.50%、-0.07%,同比分別增長2.29pct、0.29pct、0.32pct,因此對利潤增長有一定拖累。 下半年公司將加強成本控制,且隨著定制傢俱業務放量,費用率將會下降,加上公司下半年業績占比較高,預計公司未來業績拐點向上。
17-19年業績預計分別為0.55元/股、0.63元/股、0.69元/股對應17年PE 僅16倍,低於同行業可比公司,維持公司“買入”評級。
風險提示宏觀經濟不景氣;市場競爭風險;新業務拓展風險。