事件：
揚農化工發佈2017年中報：實現營業收入20.02億元， YoY+25%， 歸母淨利潤2.53億元， YoY+19%， EPS0.82元， 經營活動現金流5.43億元。 其中， 第2季度單季實現營業收入9.52億元， YoY+22%， QoQ-9%， 歸母淨利潤1.23億元， YoY+5%， QoQ-5%。
南通二期項目建設已基本完成， 麥草畏於2季度率先投產， 新增產能2萬噸， 達產後麥草畏合計產能2.5萬噸， 規模全球領先。 得益于孟山都耐麥草畏轉基因作物的推廣和抗草甘膦雜草增多帶來的複配領域需求， 麥草畏市場空間廣闊， 全球需求即將爆發， 龍頭企業有望優先受益。 此外， 二期專案其餘品種預計將於年底前全面投產， 包括50噸/年避蚊胺、300噸/年抗倒酯、1000噸/年吡唑醚菌酯、2600噸/年衛生用擬除蟲菊酯類農藥及相關副產品。
南通三期專案擬投資20.22億元， 品種包括11,475噸/年殺蟲劑（擬除蟲菊酯類農藥、蟲酮、氟啶脲）、1,000噸/年除草劑（苯磺隆、噻苯隆、高效蓋草能）、3,000噸/年殺菌劑（丙環唑、苯醚甲環唑）和2,500噸/年氯代苯乙酮及相關副產品37,384噸/年項目， 項目建設期暫定為3年。 公司在堅守優勢品種市場的同時， 積極擴充產品線、優化產品結構， 強化競爭優勢。
結論：
我們預計公司2017~2019年淨利潤分別為5.77億元、6.87億元、8.08億元， EPS分別為1.86元、2.22元、2.61元。 目前股價對應P/E分別為22倍、19倍、16倍。 維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
農藥產品價格下滑；環保核查執行力度不及預期；新建產能投放進度不及預期。
證券市場紅週刊
更多精彩資訊， 請來金融界網站(www.jrj.com.cn)