公司發佈2017年半年報，
上半年實現營業收入143.61億，
同比增長59%;實現歸母淨利潤4.87億，
同比增長192%，
符合市場預期。
其中二季度單季度實現淨利潤2.71億元，
相比2017Q1的2.16億環比增長0.55億元。
同時，
公司預計2017年前三季度淨利潤為7.30-9.12億元，
即2017Q3實現淨利潤2.43-4.25億元。
1)PDH盈利穩健，
三季度價差擴大。
公司現有兩套PDH裝置並配套聚丙烯，
化工業務盈利趨於穩健。
張家港一期60萬噸PDH，
40萬噸PP淨利潤1.84億，
單月實現0.31億，
單噸淨利約613元;寧波一期66萬噸PDH，
40萬噸PP於4月轉固，
實現淨利潤0.58億元，
單月實現0.23億，
單噸淨利420元。
由於公司擁有丙烷貿易業務，
利潤切割可能有所側重，
PDH利潤因此低於行業水準。
三季度截止8月中旬，
PDH價差相比前兩季度擴大250元，
我們預計三季度兩套PDH的盈利約為2-2.5億。
2)LPG貿易業務持續擴大。
2016年，
公司全年實現LPG國際貿易總量近600萬噸;2017年上半年，
公司LPG銷售實現收入112億元，
同比增長40%。
經過20年深耕積累，
公司已經形成LPG貿易、存儲加工、終端分銷、深加工為一體的全產業格局。
國內業務：依託寧波、太倉、張家港、欽州四庫聯動，
公司連續四年成為國內最大的液化石油氣進口商和分銷商;國際貿易：以新加坡貿易和物流平臺為基礎，
開展多種形式的國際貿易;並且利用在LPG貿易資源上的優勢，
在C3產業鏈上，
形成了“丙烷-丙烯-聚丙烯”的全產業，
抗丙烷波動風險能力較強。
維持買入評級，
目標價14.6元。
由於專案投產進度的不及預期，
下調2017-2019年EPS至0.73、0.84和1.12元(原為0.81/1.02/-元)，
當前股價對應2017-2019年PE為16/14/11倍。
維持買入評級，
按照2017年20倍PE，
下調目標價至14.6元。
