冬末春初寒意甚，
守得雲開見月明
策略摘要
原油：上周原油期價小幅下跌。
歐佩克減產支撐與葉岩油增產壓制之間的制衡在上半年仍將延續。
大框架維持前提下，
二季度供需面較一季度相對好轉：一季度末處於需求低估及前期供應增量的消化期中，
二季度需求上行及減產累積效應或開始顯現。
重點觀察全球庫存變化及其對歐佩克是否延長減產決策的影響。
全球庫存主要集中在OECD地區，
其中又以美國最為顯性化。
全球方面，
原油庫存變化可參考歐佩克原油供應與call on OPEC 的相對變化程度。
EIA、IEA、OPEC分別預計二季度call on OPEC -22、+40、+30萬桶/日，
均值為+16萬桶/日。
如果OPEC二季度出口供應維持一季度低位，
全球原油庫存增幅有望放緩。
美國方面，
油品消費季節性明顯，
產量年內或將持續增加。
二季度處於消費上行週期，
EIA預計煉廠加工量增加約52萬桶/日。
按照一季度2萬桶/日的周均產量增量，
美國產量增幅尚不足以彌補消費增量；若進出口相對穩定，
供需缺口需消耗庫存填補，
二季度美國原油庫存或將回落。
一季度末油價大跌部分釋放盤整數月積累的潛在風險，
二季度油價存恢復上行動力。
風險在於歐佩克產量政策生變，
以及葉岩油超預期回歸。
本周關注歐佩克與非歐佩克技術委員會會議對減產效果評估。
瀝青：上周瀝青期價大幅下跌。
進口方面，
四月船期的韓國、新加坡、馬來西亞、泰國FOB價格分別下調17.5、10、10、10美元/噸。
2月瀝青進口量31.3萬噸，
環比增加11%，
同比減少25%;其中，
韓國、新加坡進口量分別環比+24%、-24%。
1、2月表觀消費量同比-5%、-2%，
環比9%、+3%。
國產方面，
主流價格暫穩，
西北小幅上調。
周內煉廠開工率-2%，
庫存+2%。
東北庫存增幅明顯，
主要由於遼河石化增產以及焦化料價格下跌需求減弱。
西北塔河石化增產，
華東阿爾法、金海宏業短期停產，
華南中油高富一套裝置檢修。
齊魯石化、金陵石化一套裝置計畫四月檢修。
現貨高位抑制需求，
備貨熱情明顯降溫;煉廠庫存開始回升，
價格壓力逐漸加大。
但在煉廠庫存積累至一定程度前，
現貨挺價動力或暫時得以維持。
需關注進口瀝青調價對現貨價格的影響。
投資建議：WTI多單持有(11月15日入場，
入場點位44.00)； BU1706/WTI 跨品種比價賣出持有(3月10日入場，
入場點位55.00)；BU1709-06 跨期價差買入持有(3月22日入場，
入場點位35.00)。
