16年全年業績回顧：核心淨利潤增長33％
集團16年實現營業收入人民幣16.5億元， 同比上升16.4％， 實現毛利人民幣901.4百萬， 同比增幅14.6％。 由於物業銷售收入占比提升， 整體毛利率由去年的55.5％下降至54.6％。 歸母淨利潤201.0百萬元， 同比下降13％， 主要原因是15年同期新增投資物業帶來較多評估增值收益導致基數較大， 剔除該科目的核心淨利潤為224.3百萬元， 同比增長33％。
收入結構持續優化：非門票收入占比提升， 輕資產業務發展提速
門票收入受到天氣和競爭對手的價格戰等因素影響增加1.9％， 非門票收入增加46.0％， 其中衍生消費收入同比增長23％， 租金收入同比增長48％，
調整公司17-19年核心EPS預測為0.067元、0.082元和0.105元人民幣， 維持買入評級
公司的存量項目進入成熟期將維持穩定的增長， 而輕資產業務將會進一步提升公司的盈利能力並鞏固公司的品牌影響力。 隨著上海旗艦項目開園的臨近， 公司的收入和影響力有望進一步提升。 我們調整17-19年的EPS為0.067、0.082和0.105元人民幣， 核心EPS為0.067元、0.082元和0.105元人民幣， 當前價格1.71港元對應2017、2018和2019年核心EPS約22.96倍、18.88倍和14.70倍， 維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟波動導致需求下降；新專案工程進度不及預期；港股和A股投資風格差異；人民幣兌港幣匯率波動風險