摘要 | 隨著貝瑞合康借殼天興儀錶上市, 華大基因更新招股說明書, 市場將迎來真正的基因檢測龍頭企業。 從成熟應用的產前無創市場佔有率看, 這兩家目前在國內的測序占比較高。 精准醫療壁壘較高, 因此成熟的商業體系並不容易構建, 測序服務雖然已經成熟, 但是也只是深入精准診斷和治療的前提, 由於對大資料解讀還存在很多盲區, 離運用還有很長一段距離。 通過這兩家公司披露的業務內容, 可以有助於探尋基因檢測的應用現狀和趨勢。
公司的發展歷史
華大基因
公司成立於1999年,
貝瑞和康
公司成立於 2010 年, 比華大基因晚了差不多10年, 致力於應用高通量基因測序技術,
公司業務對比
華大基因業務
華大基因在業務內容方面披露更加詳細, 華大基因的業務分類主要包括生育健康類服務, 基礎科研類服務, 複雜疾病類服務和藥物研發類服務。 生育健康類服務也就是已經在醫院成熟應用的產前無創基因檢測(NIPT)。 從業務增速來看, 近兩年複合增速達到61%, 增長非常快。 這一類業務中占比最大的檢測項目是針對21-三體綜合征的篩查, 也即是唐篩。 華大現在成熟的檢測服務專案有7種。
基礎科研類服務歸納起來分為三個部分, 第一個部分就是基因測序服務, 這是華大基因早期的業務主線。 第二個部分上升到生物資訊的分析, 海量的資料現在仍然是生物資訊學領域的最大難題, 挖掘生物資訊密碼的工作是大多數機構測序以後的目的。
複雜疾病檢測服務也具有看點,
藥物研發類服務, 相關業務類似是研發CRO企業, 可以利用企業的基因測序與分析平臺幫助醫藥企業進行藥品臨床前和臨床研究。 基因檢測技術能夠對病人進行特徵提取和分型, 增加基因篩查之後能夠提高藥品的研發成功率。例如創業企業索元生物就希望借助基因特徵對患者進行篩選來再開發一些花費鉅資研發並宣告三期失敗的化合物。
貝瑞和康的業務
貝瑞和康通過服務模式和產品模式為各級醫院、協力廠商醫學實驗室等醫療機構提供醫學產品及服務;為科研院校、研究所等科研機構提供基於高通量測序的基礎科研服務。從業務內容上看,與華大基因沒有顯著區別。貝瑞和康未透露科研服務的占比,但是由於華大基因成立時間更早,已經成為行業公認的黃埔軍校,其積累的科研地位無法撼動。因此科研服務和一些偏研究階段臨床基因檢測服務規模理應更大。不過從業務盈利效率來看,單人產出貝瑞和康的優勢明顯。不得不說科研服務的盈利能力還是與成熟的無創產前診斷業務差別較大,畢竟具備特殊檢測需求的科研服務很難產生規模效應。所以從公司收入增速來看,貝瑞的年營業額複合增速也達到了60%以上(66%)與華大基因的第一主營增速一致。
貝瑞成立時間更晚,成立以後更加關注的是基因檢測應用領域,而不是科研領域。一個最簡單的方法是去兩者官方網站上去瞭解一下企業宣傳,很明顯的是華大在凸顯其科研底蘊,但是貝瑞和康的網站上更多是對無創產品和服務的宣傳。貝瑞將具體的服務品牌化,主要品牌為“貝比安”“科諾安”“科孕安”“昂科益”。這些檢測項目公司歸納起來就是遺傳學和腫瘤學兩個方向。
由於是借殼上市,貝瑞和康簽了業績對賭協議,2017-2019年的扣非淨利潤分別是22,840 萬元、30,920 萬元、 40,450 萬元。結合2016年1.58億的淨利潤,未來三年扣非淨利潤年複合增速目標不低於30%。根據公司的判斷,行業快速增長確定性還是比較高的。
資產規模與儲備
對比兩個公司資產規模
根據最近2016年的審計報告,貝瑞和康總資產12.2億,其中淨資產10.7億,帳面現金有1.8億。華大基因2016年合併報表總資產42.3億,淨資產34.5億,帳面現金有7.5億。從資產角度看兩者的差別還是很明顯,華大基因的資產規模是貝瑞和康的3倍左右。
研發儲備
華大基因2014 年至 2016 年,發行人研發費用分別為 1.31 億元、 1.02 億元和 1.77億元,占營業收入比例分別為 11.54%、 7.72%和 10.33%,略高於8%左右的行業平均水準。貝瑞和康2014-2016年的研發費用分別為2845萬,3800萬,4858萬,占營業收入比例為8.51%,8.52%,5.27%,處於行業的平均水準。
出儲備項目來看,華大基因非常豐富,目前共有28個專案,其中包括了基於ctDNA技術的癌症檢測試劑盒專案。
華大基因部分儲備專案
貝瑞和康的儲備項目則明顯單薄了許多,基本上就是為現有檢測業務提供優化。畢竟技術儲備比華大少了10年,而且研發投入也不在一個水準段,可以理解,優化已有產品線,降低運營成本是非常務實的做法。上市以後有望借助再融資平臺募集更多專案資金,加大新產品業務的開發力度。
人員結構與產出
華大基因現有員工2585人,其中研究生以上占比9.63%,研發人員占比17.33%。貝瑞和康現有員工1124人,其中研究生以上占比22.42%,研發人員占比7.3%。對比兩者人均產值來看,華大2016年人均產值為65.8萬,貝瑞和康人均產值為82萬。相比依賴人工服務的迪安診斷(2015年人均產值46.8萬)和泰格醫療(2015年人均產值51.87萬)而言,基因檢測服務具備更高的產值輸出。
總結:
從經營效率來看,貝瑞和康的商業化導向更有優勢。但是從儲備和遠期業務擴展方面,華大基因在國內基因測序的絕對龍頭地位還是穩固的。不過由於華大基因是行業人才培養的搖籃,也為自己培養了很多對手,早期很多華大核心骨幹紛紛另立門戶,也包括貝瑞和康(新財富媒體統計到的華大系創業企業多大17家)。在基因檢測行業一直存在行業壁壘不夠高的爭議,事實上各個創業公司都在利用測序為前提去尋找各自特色業務的突破口。相信等這兩家企業都完成上市工作以後,整個基因檢測行業情況將被市場瞭解得更加清楚。基因檢測的興起也將提供更多產業鏈上的投資機會。(作者:承周資產)
增加基因篩查之後能夠提高藥品的研發成功率。例如創業企業索元生物就希望借助基因特徵對患者進行篩選來再開發一些花費鉅資研發並宣告三期失敗的化合物。貝瑞和康的業務
貝瑞和康通過服務模式和產品模式為各級醫院、協力廠商醫學實驗室等醫療機構提供醫學產品及服務;為科研院校、研究所等科研機構提供基於高通量測序的基礎科研服務。從業務內容上看,與華大基因沒有顯著區別。貝瑞和康未透露科研服務的占比,但是由於華大基因成立時間更早,已經成為行業公認的黃埔軍校,其積累的科研地位無法撼動。因此科研服務和一些偏研究階段臨床基因檢測服務規模理應更大。不過從業務盈利效率來看,單人產出貝瑞和康的優勢明顯。不得不說科研服務的盈利能力還是與成熟的無創產前診斷業務差別較大,畢竟具備特殊檢測需求的科研服務很難產生規模效應。所以從公司收入增速來看,貝瑞的年營業額複合增速也達到了60%以上(66%)與華大基因的第一主營增速一致。
貝瑞成立時間更晚,成立以後更加關注的是基因檢測應用領域,而不是科研領域。一個最簡單的方法是去兩者官方網站上去瞭解一下企業宣傳,很明顯的是華大在凸顯其科研底蘊,但是貝瑞和康的網站上更多是對無創產品和服務的宣傳。貝瑞將具體的服務品牌化,主要品牌為“貝比安”“科諾安”“科孕安”“昂科益”。這些檢測項目公司歸納起來就是遺傳學和腫瘤學兩個方向。
由於是借殼上市,貝瑞和康簽了業績對賭協議,2017-2019年的扣非淨利潤分別是22,840 萬元、30,920 萬元、 40,450 萬元。結合2016年1.58億的淨利潤,未來三年扣非淨利潤年複合增速目標不低於30%。根據公司的判斷,行業快速增長確定性還是比較高的。
資產規模與儲備
對比兩個公司資產規模
根據最近2016年的審計報告,貝瑞和康總資產12.2億,其中淨資產10.7億,帳面現金有1.8億。華大基因2016年合併報表總資產42.3億,淨資產34.5億,帳面現金有7.5億。從資產角度看兩者的差別還是很明顯,華大基因的資產規模是貝瑞和康的3倍左右。
研發儲備
華大基因2014 年至 2016 年,發行人研發費用分別為 1.31 億元、 1.02 億元和 1.77億元,占營業收入比例分別為 11.54%、 7.72%和 10.33%,略高於8%左右的行業平均水準。貝瑞和康2014-2016年的研發費用分別為2845萬,3800萬,4858萬,占營業收入比例為8.51%,8.52%,5.27%,處於行業的平均水準。
出儲備項目來看,華大基因非常豐富,目前共有28個專案,其中包括了基於ctDNA技術的癌症檢測試劑盒專案。
華大基因部分儲備專案
貝瑞和康的儲備項目則明顯單薄了許多,基本上就是為現有檢測業務提供優化。畢竟技術儲備比華大少了10年,而且研發投入也不在一個水準段,可以理解,優化已有產品線,降低運營成本是非常務實的做法。上市以後有望借助再融資平臺募集更多專案資金,加大新產品業務的開發力度。
人員結構與產出
華大基因現有員工2585人,其中研究生以上占比9.63%,研發人員占比17.33%。貝瑞和康現有員工1124人,其中研究生以上占比22.42%,研發人員占比7.3%。對比兩者人均產值來看,華大2016年人均產值為65.8萬,貝瑞和康人均產值為82萬。相比依賴人工服務的迪安診斷(2015年人均產值46.8萬)和泰格醫療(2015年人均產值51.87萬)而言,基因檢測服務具備更高的產值輸出。
總結:
從經營效率來看,貝瑞和康的商業化導向更有優勢。但是從儲備和遠期業務擴展方面,華大基因在國內基因測序的絕對龍頭地位還是穩固的。不過由於華大基因是行業人才培養的搖籃,也為自己培養了很多對手,早期很多華大核心骨幹紛紛另立門戶,也包括貝瑞和康(新財富媒體統計到的華大系創業企業多大17家)。在基因檢測行業一直存在行業壁壘不夠高的爭議,事實上各個創業公司都在利用測序為前提去尋找各自特色業務的突破口。相信等這兩家企業都完成上市工作以後,整個基因檢測行業情況將被市場瞭解得更加清楚。基因檢測的興起也將提供更多產業鏈上的投資機會。(作者:承周資產)