新三板首入政府工作報告：中國版“納斯達克”還缺什麼？

經濟觀察報 記者 劉鵬 國務院總理李克強在2017年政府工作報告中提出， 深化多層次資本市場改革， 完善主機板市場基礎性制度，

積極發展創業板、新三板， 規範發展區域性股權市場。

這是新三板首次出現在政府工作報告中， 而且地位與創業板並列。 此外， 報告對新三板市場的措辭是“積極發展”， 而不是通常意義上的規範發展。 我們認為， 這顯示了高層對新三板解決中小企業融資難問題的肯定， 以及新三板在多層次資本市場中重要地位和作用的認可；新三板的市場地位將進一步提高， 制度改革有望加速落地。

新三板是“全國中小企業股份轉讓系統”的俗稱， 是經國務院批准設立的全國性證券交易場所， 設立的初衷是加快我國多層次資本市場建設發展。 從2012年成立至今， 新三板市場的發展與設立初衷相吻合， 值得一提的是， 由於掛牌門檻低且沒有盈利性要求，

發展速度之快超出市場預期。 資料顯示， 截至到今年3月7日， 掛牌企業達到10805家， 其中協議轉讓企業9179家， 做市企業1626家；如果以2016年為例， 全年掛牌企業2603家， 融資1390億元， 融資金額同比增長14.37%。 中小企業家數截至到2016年底占比約95%， 2016年合計發行融資1010元。 不得不說， 新三板市場為中小微企業特別是創新、創業企業的融資管道開闢了一個新天地， 切實有效解決了部分企業的融資難題。

正如證監會副主席趙爭平所言， 如此大量的中小微企業登陸新三板， 改善了融資結構， 提升了品牌價值， 引領和帶動了社會資本對初創型企業的投資， 為緩解中小微企業“融資難、融資貴”提供了實實在在的支援。

不過， 經過四年多發展， 新三板市場也在經歷“成長的煩惱”，

遇到一些發展瓶頸。 比如， 市場的流動性問題愈加凸顯， 2016年裡， 僅1個月的定增融資額度超過150億元， 特別是5月過後的7個月內， 其中6個月的定增融資規模在100億元以下。 同時， 日成交額在10億左右， 分散到幾千家企業， 平均每家成交量僅幾十萬， 且部分企業交易都存在“賤買賤賣”情況， 顯示投資熱情並不高， 因此， 邁過萬家大關之後， 如何改善市場流動性成為重中之重。 又如， 新三板的市場定位問題也引起熱議——是要成為一個獨立市場， 還是A股的預備市場。 這給掛牌企業帶來困擾——是留在新三板等待創新層制度紅利還是轉投IPO？

政府工作報告此時表態“積極發展”新三板， 為新三板未來發展定下了良好的基調，

顯示政府高層已經關注到新三板的問題， 相關制度改革有望加速落地。

事實上， 監管層也並非沒有看到新三板存在的問題， 也在推動相關的改革， 如引入分層機制， 將市場分為創新層與基礎層；引入私募做市商， 來緩解市場做市機構供需不均衡的格局， 提高流動性。

不過， 這些措施對於掛牌企業而言， 感覺遠水不解“近渴”， 期待中的制度政策紅利何時落地仍是一大懸念， 近期跡象顯示越來越多的掛牌優質企業選擇從新三板摘牌而奔赴IPO。

目前有消息稱， 監管層目前正在以再分層為抓手， 加大新三板制度供給改革研究， 未來有望在創新層上推出“精選層”， 並在此基礎上引入競價交易等制度。 證監會副主席趙爭平在國新辦發佈會上曾表示，

新三板改革是今年多層次資本市場建設的一項重要任務， 既要有效監管、守住底線， 更要因勢利導、積極作為， 進一步提升融資、交易等核心功能， 使新三板在量的積累基礎上， 質也實現一個大的提升。 改革的重點是完善市場分層， 通過分層管理， 把發行、交易、投資者准入和監管等多方面的改革貫穿起來， 為眾多的掛牌企業提供差異化的制度供給， 把市場的積極效應進一步釋放出來， 重點支持那些創新能力強、誠實守信、運作規範、前景廣闊的中小微企業加快發展。

我們認為， 當以此為契機， 著力解決長期制約新三板發展的因素， 唯有如此才能讓有著“中國的納斯達克”、“註冊制試驗田”之稱的新三板市場培育出更多有活力、有創新力的企業。