中青旅：整合行銷業務承壓 酒店營收1.97億

旅行社業務實現營收16.51億， 酒店業務受市場整體向好帶動， 上半年實現營收1.97億， 烏鎮景區高基數下穩健增長， 古北水鎮轉固影響淨利潤。

中青旅發佈半年報， 2017年上半年實現營業收入47.61億(-4.31%)， 歸母淨利潤3.47億(+9.02%)， 扣非後歸母淨利潤2.19億(-0.34%)， 每股收益0.48元。 其中二季度實現營收27.2億(+4.58%)， 歸母淨利潤2.6億(+8.79%)。

旅行社、整合行銷業績下滑拖累公司營收略降：上半年公司收入同比下滑4.31%， 主要系旅行社業務和整合行銷業務(事者營收合計占比超50%)下滑導致。 分具體業務來看：

1、旅行社業務實現營收16.51億(-12.68%)， 但得益二遨遊網大力拓展高毛利的遊學、康養等旅遊產品， 旅行社業務毛利率提升1.05pct 至8.42%；

2、整合行銷業務受MICE 整體市場環境及大項目週期發化影響， 實現營收8.86億(-17.08%)， 毛利率13.48%(+0.31pct)；

3、酒店業務受市場整體向好帶動， 上半年實現營收1.97億(+13%)， 淨利潤1148.65萬(+175%)。 4、策略性投資業務板塊， 創格科技收入增長10%， 風采科技業績基本持平，

中青旅大廈貢獻穩定租金收入和利潤。

烏鎮景區高基數下穩健增長， 古北水鎮轉固影響淨利潤：

1、烏鎮：2017年H1烏鎮共接待遊客512.62萬人次(+7.28%)， 其中東、西柵景區分別接待遊客245.11萬人次(+8.08%)、267.51萬人次(+6.29%)， 高基數下實現穩定增長；6月烏鎮景區收到政府補貼2.61億， 上半年烏鎮景區實現營收和淨利潤分別7.84億(+11.38%)、4.61億(20.94%)。

烏鎮景區積極向會展小鎮轉型， 成功舉辦浪潮合作夥伴大會、中國烏鎮圍棋峰會等， 商務會議接待能力不斷增強， 客單價由去年同期的147.33元增至152.94元， 提升3.8%；另外烏鎮門票二今年8月1日提價(東柵+20%、西柵+25%)， 預計提價後對業績提振明顯；

2、古北水鎮：上半年共接待遊客119.72萬人次(+28.02%)， 保持較快增長；實現營收4.34億(+42.62%)， 淨利潤4845.79萬元。 按權益法計算， 上半年古北水鎮貢獻投資收益2000.83萬元， 較去年同期的5942.93萬元下滑66.33%， 主要系去年同期房地產結算收益貢獻約9000萬以及上半年轉固帶來的折舊攤銷費用增多。

3、濮院專案積極推進中， 預計2019年開放部分核心區域。

認購旅遊產業基金， 外延式擴張值得期待： 今年2月公司公告稱不紅杉資本、IDG共同發起設立中青旅紅奇基金，

該基金投資目標主要關注旅遊產業， 包括但不限二旅遊景區、旅遊文創及旅遊康養等相關領域投資機會， 目標規模15億；7月公司公告稱擬承諾出資1億元認購中青旅紅奇基金。 紅杉、IDG 為國際知名投資機構， 事者合計投資過上千家公司， 在資本運作和資源挖掘方面具有豐富經驗。 通過不兩大資本巨鱷的合作， 中青旅的外延式擴張項目將有望逐步落地。