受國家環保整治及供給側改革的持續影響， 造紙行業供需改善， 產銷兩旺， 盈利能力提升， 中信建投證券發表研報認為， 造紙板塊下半年將迎來旺季， 龍頭業績將繼續高企， 推薦玖龍紙業(02689)(噸淨利改善顯著)、理文造紙(02314)(國內外+包裝紙衛生紙多元並進， 產能再加碼)。
造紙業供需改善， 產銷兩旺
2017H1， 受國家環保整治及供給側改革的持續影響， 造紙行業供需改善， 產銷兩旺， 盈利能力提升， 中報業績靚麗。
細分板塊來看， 文化紙、包裝紙、特種紙及生活用紙營業總收入同比分別增28.18%、27.13%、24.01%及1.87%， 歸母淨利潤同比分別增117.83%、179.01%、8.05%及13.55%。
盈利能力方面，
三大因素驅動行業持續景氣
(一)行業持續景氣、紙價不斷上揚
2016年9月由於G20峰會限產， 運輸成本提高， 廢紙漲價等原因開始上漲， 至2017年1月廢紙產業鏈和紙漿產業鏈出現分化， 其中廢紙-箱板紙、瓦楞紙產業鏈在1月份見頂， 之後持續下跌， 4月初廢紙價格超跌反彈， 持續走高， 再次迎來景氣潮。
木漿-白卡紙、文化紙產業鏈由於木漿價格的相對堅挺， 2017上半年產品價格持續高位， 近期由於國際新增產能投放低預期，
生活用紙方面， 2017H1因需求減弱導致行情持續走低， 價格持續下滑， 直至下半年8月份起因原材料成本上升價格才觸底反彈， 2017下半年業績靠需求提振。
庫存資料整體不高。 木漿及廢紙庫存2017年2月開始波動走低， 目前均處於較低水準。 箱板瓦楞紙庫存自2016年12月觸底反彈， 又於2017年4月觸頂回跌， 目前已接近庫存歷史中樞水準。
(二)供給側改革持續， 行業集中度提升
近幾年在供給側改革的作用下， 造紙行業落後產能淘汰的步伐進一步加快。 2015年淘汰涉及70多家造紙廠、200多條造紙生產線， 合計淘汰產能167萬噸。 2017年3月16日， 工業和資訊化部發佈了《2017年工業通信業標準化工作要點》， 造紙行業面臨新一輪落後產能淘汰， 行業集中度將進一步提升， 利好造紙龍頭。
落後產能淘汰後， 行業盈利能力不斷改善。 2015年、2016年、2017H1行業利潤持續恢復， 同比分別增長6.20%、16.10%和41.30%， 2017H1造紙及紙製品業實現主營業務收入7733.00億， 實現利潤總額471.10億。
(三)環保政策加碼，利好造紙龍頭
從造紙行業企業原材料方面來說，在2017年7月20日，中國正式照會世界貿易組織(WTO)，不再進口廢紙等洋垃圾，該舉措主要會影響混合廢紙進口。2017年前11批我國企業共申請進口廢紙41965.94萬噸，審核通過2809.10萬噸，通過率僅6.69%。
限制國外混合廢紙的進口有力拉動了國廢需求，引致國內外廢紙價格出現逆向變化，未來將利於擁有長期合作關係以及穩定的廢紙進口管道的造紙行業龍頭，行業集中度有望進一步提升。對國廢價格波動敏感的中小型企業將面臨政策與市場帶來的衝擊。
從造紙行業企業生產方面來說，環境保護政策自2015年條例條文不斷出臺。造紙行業作為先行試點排汙許可證的兩大行業之一，中央環保督察嚴厲審查，對未達標的中小型企業實施整改和關停，同時對相關政府負責人追責，堪稱史上最嚴環保督查整改。淘汰造紙業落後的中小企業，提高行業整體集中度，有利行業龍頭企業發展。
重點推薦玖龍紙業、理文造紙
玖龍紙業身為箱板紙行業絕對龍頭，產能拓、成本控，行業景氣，中信建投預計16/17、17/18財年歸母淨利潤(人民幣)分別為45.0億元、54.0億元，EPS為0.96、1.16，PE為12.0X和10.0X;2017、2018自然年歸母淨利潤分別為47.5億元和49.2億元。
理文造紙的箱板瓦楞紙規模僅次於玖龍紙業，上半年業績靚麗，公司國內國外+包裝紙衛生紙多元並進，產能再加碼，中信建投預計公司2017-2018年淨利潤分別為36.7億元、43.3億元，EPS為0.81、0.96，PE為9.4X和8.0X。
風險因素：宏觀經濟景氣度下滑、造紙行業競爭加劇。
實現利潤總額471.10億。(三)環保政策加碼，利好造紙龍頭
從造紙行業企業原材料方面來說，在2017年7月20日，中國正式照會世界貿易組織(WTO)，不再進口廢紙等洋垃圾，該舉措主要會影響混合廢紙進口。2017年前11批我國企業共申請進口廢紙41965.94萬噸，審核通過2809.10萬噸，通過率僅6.69%。
限制國外混合廢紙的進口有力拉動了國廢需求，引致國內外廢紙價格出現逆向變化，未來將利於擁有長期合作關係以及穩定的廢紙進口管道的造紙行業龍頭，行業集中度有望進一步提升。對國廢價格波動敏感的中小型企業將面臨政策與市場帶來的衝擊。
從造紙行業企業生產方面來說，環境保護政策自2015年條例條文不斷出臺。造紙行業作為先行試點排汙許可證的兩大行業之一，中央環保督察嚴厲審查，對未達標的中小型企業實施整改和關停，同時對相關政府負責人追責，堪稱史上最嚴環保督查整改。淘汰造紙業落後的中小企業，提高行業整體集中度，有利行業龍頭企業發展。
重點推薦玖龍紙業、理文造紙
玖龍紙業身為箱板紙行業絕對龍頭，產能拓、成本控，行業景氣，中信建投預計16/17、17/18財年歸母淨利潤(人民幣)分別為45.0億元、54.0億元，EPS為0.96、1.16，PE為12.0X和10.0X;2017、2018自然年歸母淨利潤分別為47.5億元和49.2億元。
理文造紙的箱板瓦楞紙規模僅次於玖龍紙業，上半年業績靚麗，公司國內國外+包裝紙衛生紙多元並進，產能再加碼，中信建投預計公司2017-2018年淨利潤分別為36.7億元、43.3億元，EPS為0.81、0.96，PE為9.4X和8.0X。
風險因素：宏觀經濟景氣度下滑、造紙行業競爭加劇。